2023H1业绩预告高增，核心业务盈利能力提升

2023H1业绩预告高增，核心业务盈利能力提升，维持“买入”评级 2023H1归母净利润预告区间为0.88-1.03亿元，同增71.2%-100.4%，其中2023Q2为0.6-0.75亿元，同增25.5-57.1%，2023H1利润高增主要系：（1）主业销量同比增长的同时毛利率受益于2023Q1提价、低价库存备货有所提升；（2）宏兴完整并表（2022年只并6月单月）&净利率提升。2023H1扣非归母净利润预告区间为0.81-0.96亿元，同增102.27%-139.72%，其中2023Q2为0.58-0.73亿元，同比增长40-76%。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.1/2.7/3.2亿元，对应EPS为0.7/0.9/1.1亿元，当前股价对应PE为17.0/13.5/11.3倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，主业稳健&汽车内饰高速发展&宝泰收入有望高增，股权激励目标彰显信心，维持“买入”评级。 主业：4-5月淡季不淡提振收入，皮料成本下降预计驱动2023Q2毛利率改善2023Q1公司收入4.64亿元，其中母公司实现收入2.7亿，宏兴收入1.1亿元，宝泰皮革实现收入6800万左右。预计2023Q2鞋包袋皮革主业收入环比提速及盈利能力改善：受益于下游采购需求复苏，4-5月淡季不淡且2023Q1产品进行小幅提价。利润端，皮料为主要原材料，2022年在成本中占比40.2%，美国盐渍牛皮进口单价已经维持较长时间低位，自 2022M6 增长转负，2023年4-5月同比分别下滑21%/23%，预计未来皮料市场价格提升后公司利润将受益于低价库存。 宏兴：2023Q2蔚来及问界订单回升，盈利能力同比显著改善且环比稳定宏兴理想L9/L8/L7系列（独供，目前为宏兴第一大客户）、蔚来ET7/ES6/EC6及其改款、问界M5增程版和纯电版等。2023Q2蔚来及问界订单回升，受益于规模和效率提升以及成本协同，2023Q2净利率预计仍维持在13-14%（2022年1-5月宏兴净利率9.97%，2023Q1宏兴净利率预计14%）；同时，2022年底持股比例自56%提升至60%增厚并表利润。此外，宏兴积极拓展极氪、奇瑞、比亚迪、广汽、上汽等新客户的新能源车型。 风险提示：新客户及新品类拓展、盈利能力提升不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要