首次覆盖报告：聚集高精度定位 “自动驾驶”扬帆起航

——华测导航（300627.SZ）首次覆盖报告通信/通信设备 评级买入（首次） 投资摘要： 2023年7月12日 公司是国内领先的高精度导航定位应用解决方案提供商，持续深耕二十余年。受益于行业的快速发展，公司营收和归母净利润保持高速增长，归母净利润从2017年到2022年的CAGR为22.85%，利润率处于行业领先水平。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 公司在海外建立了强大的经销网络，产品高性价比成为海外拓展的优势。公司围绕高精度导航定位技术核心，构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大护城河，并已量产了基带芯片“璇玑”。公司坚持IPD开发流程，持续进行自主研发，并在优势知识密集区域吸引人才团队，在国内建立四大研发基地，并在海外建立英国研发基地。 张建宇研究助理zhangjianyu@shgsec.comSAC执业证书编号：S1660121110002 公司以高精度导航定位技术为核心，布局建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大应用领域，全面支撑公司的长期增长。 建筑与基建领域：国内卫星导航与位置服务产业链逐步向下游延伸，营运服务占比持续提升。国内高精度定位市场进入高速增长期，形成了目前以华测导航、南方测绘、中海达、合众思壮四家为主的格局。公司积极布局高精度GNSS接收机产品，采用多品牌的经营策略，并在技术实力及行业经验等方面形成明显的品牌优势。 地理空间信息领域：实景三维中国建设打造国家数字经济功基础底座，传统基础测绘业务转型升级，市场规模和项目数量逐年提升。与此同时全球覆盖、海陆兼顾成为测绘技术的发展趋势。公司紧抓时代机遇，通过测量装备组合，为客户提供高效的方案，推出了无人船、无人飞控等多种产品，并助力南极科考，所测水下地形数据为科考提供了高精度的数据支撑资源与公共事业领域：农业生产规模化提升农机市场需求，国家出台相关补贴政策促进行业发展，拉动农机自动导航系统销售持续提升。与此同时地质灾害监测预警势在必行，自然资源部推动逐步建设地质灾害监测点。公司农机自动驾驶产品快速增长，产品登上国际权威杂志《GPSWorld》。此外公司的位移监测产品多次中标全国地质灾害监测项目，成绩斐然。机器人与自动驾驶领域：自动驾驶技术是重要的发展方向，其中定位技术是其发展的基础。其中GNSS+IMU惯性导航+高精度地图的技术组合是实现自动驾驶汽车实时高精度定位与导航功能的主流方案之一，有望在L3及以上自动驾驶得到广泛使用。公司积极布局该市场，已经被指定为多家车厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并实现批量交付。 资料来源：同花顺iFind，申港证券研究所 投资建议：公司作为高精度导航定位应用解决方案提供商，持续扩张新的业务。综合考虑行业均值和公司行业龙头地位，给予公司45倍PE，对应目标价37.8元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外经济衰退的风险：若海外宏观经济下行，可能会影响下游客户采购的意愿，进而影响公司海外业务的市场拓展。技术变革的风险：若公司不能及时跟进新技术的发展趋势，可能会影响公司的盈利能力。市场竞争加剧的风险：国内卫星导航测绘仪器市场集中度较高，市场规模增长趋缓。若公司新业务发展不畅，则公司可能面临营收增速放缓。 内容目录 1.1公司保持研发投入构筑产品竞争力...........................................................................................................................41.2公司采取国际化策略.................................................................................................................................................51.3公司营收保持较快在产销量逐年提升.......................................................................................................................51.4公司成本控制良好毛利率处于较高水平....................................................................................................................71.5公司规模和盈利处于行业较高水平............................................................................................................................7 2.1高精度定位市场高速增长..........................................................................................................................................82.2产业链分工明确营运服务占比提升...........................................................................................................................92.3 “高性价比”产品助力国产厂商腾飞...........................................................................................................................102.4公司布局RTK产品营收持续增长...........................................................................................................................102.5实景三维中国建设打造数字经济基础底座................................................................................................................112.6公司综合布局测量装备............................................................................................................................................12 3.1农业人口占比下滑农机需求持续提升.....................................................................................................................133.2国内农机自动驾驶系统市场份额集中......................................................................................................................163.3地质灾害监测频发监测预警势在必行.....................................................................................................................163.4公司积极布局资源与公共事业领域..........................................................................................................................17 4.1定位技术是自动驾驶发展的基础..............................................................................................................................184.2卫惯组合导航提升性能目前已搭载到多款车型.......................................................................................................194.3车载精度市场广阔公司积极布局.............................................................................................................................20 5.1盈利预测.................................................................................................................................................................215.2投资建议.................................................................................................................................................................22 6.风险提示............................................................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................................................4图2：公司历年研发投入情况及占比......................................................................................................................................5图3：公司历年研发人员数量及占比......................................................................................................................................5图4：公司国内外营收占比情况..............