国债期货：海外通胀压力减缓，债市回落

期货研究 金 2023年07月14日 融衍生品研 究国债期货：海外通胀压力减缓，债市回落 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月13日，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力安合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%。。国债期货指数0.64，中短期看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为0.20%，近60日累加收益为0.50%，近120日累加收益为1.43%，近240日累加收益为 货3.17%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体高开高走，午后均涨超1%，截至收盘，沪指涨1.26%，深成指涨 所1.61%，北证50涨0.59%，创业板指涨1.85%。沪深两市全天成交额9208亿元，北向资金净买入 135.84亿元；其中沪股通净买入68.82亿元，深股通净买入67.02亿元。两市超3900股上涨。 资金方面，隔夜shibor报1.4390%，上涨20.40个基点；7天shibor报1.7820%，上涨0.10个基点；14天shibor报1.7950%，上涨3.10个基点；1月shibor报2.0780%，上涨0.10个基点；3月shibor报2.1070%，下跌0.20个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.300 101.310 101.280 101.285 -0.020 0.030 20019 58161 5年期 TF2309 102.130 102.165 102.080 102.115 -0.045 0.083 42579 110858 10年期 T2309 102.010 102.085 101.960 102.000 -0.040 0.122 47790 202021 30年期 TL2309 98.47 98.55 98.37 98.4 -0.010 0.183 11866 17952 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为1.84%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.29%， 10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为0.96%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为1.53%，目前R007约1.9102%。 现券方面：国债收益率曲线上行0.21-1.33BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行 0.21BP、1.33BP、0.35BP和0.73BP至2.15%、2.45%、2.64%和3.01%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和3Y期分别上行0.42BP和0.55BP至2.20%和2.71%；1Y和 5Y期分贝下移0.42BP和1.01BP至2.41%和3.03%）。 货币市场方面，7月13日银行间质押式回购市场共成交30亿元，减少4.98%。其中，隔夜收于1.45%，较前一交易日上涨25bp，7天收于1.80%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 2.502.001.501.000.500.00 1日7日14日21日当日前一交易日 期货研究 1.80%，较前一交易日上涨1bp；长期方面，1个月收于2.05%，较前一交易日下跌5bp。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 7月13日，央行今日进行50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放30亿元。 以美元计价，中国6月份出口同比下降12.4%，6月份进口同比下降6.8%，6月贸易顺差706.2亿美元。以人民币计价，中国6月份出口同比下降8.3%，6月份进口同比下降2.6%，6月贸易顺差4912.5亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月13日，国债期货主力合约集体收跌，30年期下季和远季合约小幅收涨。盘中震荡反映多空博弈有所加剧，国债期货整体走弱的主要因素为市场对于美联储进一步加息的预期从两次减为一次。人民币受到的海外通胀压力影响得到缓解，今日市场整体股强债弱的表现反映预期开始有所转向，在目前国内经济数据真空期的情况下，海外通胀压力的释放同样能够起到一定的刺激作用，但相对较为有限，下半年市场仍希望能看到进一步经济数据的回暖转向反映复苏步调的重新提速。中短期认为本次国债期货回落调整空间较为有限，目前对国债期货市场走势的看法仍偏多。套利策略方面目前跨期价差反映已有多头力量提前转移至下季合约T2312上进行交易，尾盘T2312合约小幅拉升使得跨期价差进一步收窄或反映明日市场将重回上行走势，可适当关注跨期价差走阔的套利机会出现。跨品种套利交易方面，国债收益率曲线今天整体走平回弹力度较大，为重新走陡提供了空间，中长期仍推荐进行做陡收益率曲线交易的策略。今日国债期货多因子模型信号维持看多，明日上行可能性较大。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521