皇氏集团(002329)交流要点-调研纪要

皇氏集团(002329)交流要点20230713 一、乳业业务：1、基本情况：公司长年深耕广西乳制品市场，22/23Q1液体乳收入+13.32%/+8.42%，预计Q2同比+11%-12%，实现逆势增长、表现超预期主要系：（1）牛奶作为刚需，皇氏性价比较为明显；（2）消费者余额不多，口红效应局部展现，表现在散装零食、低端奶茶和咖饮、彩票、短途游井喷等。 2、业务规划：（1）此前国内推广的核心瓶颈在于水牛奶的奶源不足，公司计划从巴基斯坦引入高产奶水牛胚胎在国内进行培育，奶源供应量及毛利率均会进一步改善；（2）积极建设牧场，已在阜阳等地规划约4个万头水奶牛牧场项目，与地方政府乡村振兴计划合作，土地已全部拿下，准备进入开工建设阶段，建设周期10个月内；（3）积极布局咖啡店、奶茶店等2B渠道，拓阔水牛奶产品品类；现有乳业经营利润约2亿元（不考虑综合成本和财务成本），有望呈现稳定增长趋势。 二、光伏业务：1、基本情况：公司主要依托（1）自有牧场屋顶资源；（2）结合地方政府招商引资项目机会，换取与当地央国企共同合作开的分布式EPC建设指标；2、业务规划：预计23/24年完成施工600MW/1.2GW，在手项目储备约10GW；3、价格及盈利能力：此前在组件报价1.6元/W时签订的EPC项目价格约3.6元/W，因此近期在陆续交付过程中，由于组件价格下降较多，从而产生较厚利润（约0.2-0.3 元/W）；新签EPC价格约3.2元/W；22年毛利率20%，预计23年毛利率10%-15%，净利率约7%-10%。