2023年半年度业绩预告,实现归母净利润7.1-7.6亿元,同比增长35-45%;扣非后归母净利润6.0-6.6亿元,同比增长37-49%。单23Q2归母净利润3.3-3.8亿,同比增长81-110%;扣非后归母净利润2.7-3.2亿,同比增长75-109%。业绩符合预期。 电视ODM订单快速增长,面板价格上涨影响单台利润 根据洛图科技统计,23H1兆驰的电视ODM出货量532万台,同比增长 35.7%。其中Q2出货量约281万台,较Q1的251万台环比增加30万台。公司积极开拓北美新客户,并助力核心客户快速提升份额,实现订单大幅增长。但Q2受液晶面板价格快速上涨的影响,单台净利润环比有所下降。 我们预期,2023年完成1000万台电视ODM量难度较小,且6月份以来面板价格的上涨速度已有所放缓,有助于下半年电视ODM利润率的改善。 LED芯片量、价齐升,COB显示封装进入放量扩产阶段 LED芯片:4月份扩产项目开始放量,6月底已实现产能100万片/月,且新增产能侧重显示/背光/高端照明等芯片,均价显著提高。此外,6月份白光芯片小幅提价。因此,LED芯片自Q2开始量、价齐升,并有望延续至23年下半年以及2024年。 COB显示封装:公司积极推动COB显示封装成本快速下降,刺激下游需求放量,在手订单充足。我们看好LED直显在泛消费级市场放量的机会,兆驰股份有望成为行业核心推动者和受益者。预期下半年,随着成本不断下降,订单饱满,不断扩产,并实现利润率改善。 LED封装:主要包括背光、照明和显示的灯珠封装等,LED背光业务有望受益于Mini背光渗透率快速提升的趋势,价值量快速增长。照明和显示的灯珠封装受益于5月份以来行业涨价,利润率有望改善。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-2025年实现营收193亿元、230亿元、271亿元,同比增速分别为28%、19%、18%;归母净利润17.2亿元、22.1亿元、27.2亿元,同比增速分别为50%、28%和23%,3年CAGR为33%;EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元。参考可比公司,给予2023年终端制造业务13倍PE,LED业务25倍PE,目标市值310亿元,目标价6.85元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观需求不及预期;MiniLED显示和背光渗透率不及预期;LED芯片行业竞争加剧的风险;市场空间测算不及预期的风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表