盈利弹性继续释放，矿源有保障支撑销量高增

事件：7月12日公司发布业绩预告，预计23H1实现归母净利22.9-25.0亿，同比增长693.5%-765.3%；实现扣非净利润22.6-24.7亿，同比增长682.2%-753.0%。预计单2季度实现归母净利润中值15.7亿，同比增长683%，环比增长92%。 高纯石英砂矿源有保障，盈利弹性继续释放。1）销量：估算报告期内实现外销量超1万吨，环比基本持平。预计公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2逐步投产，销量有望持续高增。2）价格：报告期内均价环比继续抬升。根据2023石英大会公众号，目前国产内、中、外层砂价格（主流价）分别在34-37万/吨、29.9-32万/吨、12万元/吨。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长，价格仍有上涨空间。根据SMM光伏视界公众号，受硅片企业7月大幅扩产拉动，7月11-12日高纯石英砂价格再度上涨，国产内层砂价格已至42万/吨（散单价），进口砂价格已至60万/吨（散单价）。3）单位盈利：估算报告期内石英砂吨净利超14万，环比Q1大幅抬升。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，预计公司中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足。公司石英矿石来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，如非洲、南美及国内多地，并不依赖于印度进口矿源。此外，根据2022年报中公司原材料存货账面余额约3亿，我们估算公司库存矿可供公司正常经营生产1年以上。同时，不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应及强化竞争力。 半导体石英材料保持高增，光电业务稳健经营。1）半导体石英材料：公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设，望带动半导体业务持续高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：光源领域，预计保持稳健增长。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户的广泛认可。光学领域，公司具有石英镀膜材料、紫外合成石英材料、红外石英材料，依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，份额进一步扩大。 投资建议：我们上调23-25年公司归母净利润至66.1/106.6/131.5亿（原23-25年盈利预测为42.0/71.4/98.8亿），主要考虑到高纯石英砂价格望继续提升，上调高纯石英砂吨均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为5.8/3.6/2.9倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。 图表1：盈利预测表