23年半年报业绩预告点评，Q2综合业务延续高增长，电子大宗业务崭露头角

事项： 公司公告：2023年7月12日晚，公司发布2023年半年度业绩预告。经公司财务部门初步测算，预计2023年半年度实现净利润为15300-17400万元，同比45-65%。预计2023年半年度实现归母净利润14500-16400万元，同比增加47%-67%。预计2023年半年度实现扣非后归母净利润13000-14700万元，同比增加58-78%。 国信化工观点：1）公司电子特气拳头产品量价齐升，半导体及泛半导体客户认可度不断提升；2）部分电子大宗载气项目开始供气，逐步贡献稳定营收；3）工业氨、液体大宗气等原材料价格同比下降，公司部分产品毛利率有所提升，叠加公司持续提升经营效率，带来公司业绩快速稳定增长。 面对下游市场需求呈现的周期波动，公司大宗气体与电子气体均衡发展，实现两大业务双轮驱动，持续放量。针对大宗零售市场，公司坚定发展横向拓展战略，将华东片区的整合经验逐步向区域外复制，长期看好公司跨区域经营，提升整体经营效率能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。电子气体板块，特气新产能有序推进，持续在客户的新旧产线实现国产替代；电子大宗载气项目崭露头角，团队、技术、服务能力全国领先，逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.49/5.11亿元，对应EPS分别为,0.68/0.93/1.05元，坚定维持“买入”评级。 评论： 公司电子特气拳头产品量价齐升，半导体及泛半导体客户认可度不断提升 根据公司公告，今年上半年公司电子特气核心产品超纯氨下游需求旺盛，公司产品凭借优质的品质与稳定的供应服务能力，获得下游半导体及泛半导体领域客户广泛认可，产品呈现量价齐升的态势，毛利率有一定提升。在纯半导体领域，公司持续进行新客户导入及老客户的新产线导入，超纯氨产品已供应至中芯国际、SK海力士、长江存储等多家集成电路龙头企业，且在多家客户端达到主供状态。其他新特气品类如高纯二氧化碳作为清洗气已为长鑫存储批量供应，并与SK海力士、联芯等客户积极对接测试。另外公司在泛半导体领域，眉山特气项目的10000吨超纯氨已于近日进行试生产，预期下半年将有产能持续爬坡，以优质产品充分满足光伏、面板等泛半导体领域客户需求。 表1：公司近年投建项目清单 部分电子大宗载气项目开始供气，逐步贡献稳定营收 公司从上市来开始全方位布局电子大宗载气业务，在开发、设计、建设、运营上非常齐备，逐渐与国际巨头接轨。公司不断打磨自身综合稳定服务能力，逐步获得诸多电子领域客户认可，在国内电子大宗气体市场具备一定的先发优势。公司于2021年11月拿到首单，北方集成创新中心电子大宗载气项目订单，订单金额达12亿元，合同期为15年。根据公司公告，目前北方集成创新订单与广东芯粤能订单已开始供气，为公司贡献营收。后续新增电子大宗载气订单与已有订单开票情况以公司公告为准。 表2：公司近年电子大宗载气订单 原材料价格同比下降，公司部分产品毛利率有所提升，叠加公司持续提升经营效率，带来公司业绩快速稳定增长 今年上半年同比22年，由于实体经济复苏疲软，上游供给宽松，在原料价格上均有一定程度的下滑，带动公司毛利率边际改善。 此外，公司针对收并购企业不断提升自身经营管理效率，将区域成功的整合经验实现本土化复制，区域建设上由点及面，形成相对密度合理的经营网点，在横向拓展时保持稳健的经营方针。随着收并购企业新业务模式突破盈亏平衡点，公司大宗零售业务也将迎来进一步快速增长。 图1：液氮出厂价 图2：液氩出厂价 投资建议：看好公司长期综合发展大宗零售与电子气体的战略思路，坚定维持“买入”评级 面对下游市场需求呈现的周期波动，公司大宗气体与电子气体均衡发展，实现两大业务双轮驱动，持续放量。针对大宗零售市场，公司坚定发展横向拓展战略，将华东片区的整合经验逐步向华中区域复制，长期看好公司跨区域经营，提升整体经营效率能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。电子气体板块，特气新产能有序推进，持续在客户的新旧产线实现国产替代；电子大宗载气项目崭露头角，团队、技术、服务能力全国领先，逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.49/5.11亿元，对应EPS分别为,0.68/0.93/1.05元，坚定维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险，主要原材料价格上涨的风险，公司规模扩张带来的管理和内控风险，产品质量风险，安全生产的风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明