豆类生猪油脂周报：美豆产量未下修带来回调

豆类生猪油脂周报20230713 美豆产量未下修带来回调 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548，Z0014142 01082292826 豆粕 •豆粕：美豆单产未调减，逆市场预期利空 •供应变化 –美豆产区干旱好转但优良率持续低迷（中性偏多） –豆粕需求回落，压榨量缩减（减产幅度博弈，利空） –到港没有明显增量（中性） •需求端 –需求终端：生猪并不会大规模补栏，仅有三季度末期集中出栏期的育肥预期（三季度中后期有阶段性利多） 期初低优良率的情况下，单产没有明显增长，结合调减的面积，增产几乎不可能（除非未来上修收获面积）。 •库存：大豆库存增长、玉米库存下调 •单产与产量：大豆单产未下调，按美国相关官员说法，“他们承认我们对玉米造成了一些伤害，但我们有挽救作物的降雨” •北美天气：干旱缩减但仍然存在 –7月报告未调整单产，8、9月也逃不了 •优良率低迷 –能控制单产降幅已经很不错了，不奢望单产有显著增长 美豆优良率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 •大豆到港供应：到港数量正常 –相比20年不足，但相比21、22年偏多 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 •大豆压榨：明显下滑 –豆粕高价和弱生猪，需求端难有起色 大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 •豆粕库存与大豆库存 –压榨减少，豆粕库存下滑，大豆库存累积增长，不跌价预计难卖货 140 豆粕库存 1000.0 大豆库存 120 100 80 60 40 20 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020 2021 2022 2023 0100.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 •豆粕现货价格依旧较高，绝对价格也同样高企 2023-07-12 2023-07-11 2023-07-10 2023-07-07 2023-07-06 2023-07-05 2023-07-04 2023-07-03 2023-06-30 2月交货巴西榨利 445 428 441 411 407 429 398 403 462 3月交货巴西榨利 579 553 569 540 538 545 514 505 577 4月交货巴西榨利 863 832 836 810 808 831 801 788 844 5月交货巴西榨利 110 68 69 43 42 79 49 22 76 9月交货巴西榨利 -45 -54 -53 -18 -44 -26 -79 -124 -77 10月交货巴西榨利 46 8 10月交货美湾榨利 31 8 9 11月交货美湾榨利 198 116 116 10月交货美西榨利 17 -7 -5 -47 -73 -55 -109 -109 -32 2月交货：巴西（日） -79 -96 -83 -113 -117 -95 -126 -121 -62 3月交货：巴西（日） 55 29 45 16 14 21 -10 -19 53 4月交货：巴西（日） 103 72 76 50 48 71 41 28 84 5月交货：巴西（日） 98 56 57 31 30 67 37 10 64 9月交货：巴西（日） -171 -180 -179 -144 -170 -152 -205 -250 -203 10月交货：巴西（日） -171 -209 10月交货：美国墨西哥湾沿岸地区（日） -186 -209 -208 11月交货：美国墨西哥湾沿岸地区（日） -127 -209 -209 10月交货：美国西部地区（日） -200 -224 -222 -264 -290 -272 -326 -326 -249 •豆粕需求增速预期放缓——生猪持续走弱 豆粕需求增速 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152 2020 2021 2022 2023 •油脂：暂时随豆类回调，生柴利多持续 •食用油：供应增量小幅回落，美豆产量扰动豆油 –内盘油脂库存持续走高（利空） –美豆产量报告影响美豆油（间接利空） •生柴：利多趋势持续 –欧美炼油厂利润上行趋势延续（利多） –生柴价差稳定（偏利多） •天气：对未来东南亚棕榈油产量的影响增加 –厄尔尼诺基本确认，预计在年底产生对棕榈油减产影响（当前无影响） –明年才是扰动产量的重点 •豆油 –需求不错，但供应更多 –随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应将增加 130 120 110 100 90 80 70 60 豆油库存 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 豆粕需求增速 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 50-8.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 •海外炼油厂利润回落 –休斯顿、阿姆斯特丹、新加坡等主要炼厂利润持续 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） –POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 •库存修复 –棕榈油与豆油库存增长，且都已经恢复到历史同期高位 棕榈油库存豆油库存 120130 120 100 110 80 100 6090 80 40 70 20 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 050 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 •菜系库存 –菜籽库存并无异常，菜籽油库存高位回落，不过未来较高的到港会阻碍下降速度 菜油华东库存菜籽库存 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 •菜籽油压榨降低，未来油菜籽库存或累积走高 –6、7月到港预估下降但油依菜籽旧压处榨量于高位 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 •菜籽油供应压力仍高 –6、7月到港预估下降但依旧处于高位 • 60000 三大油脂成交10日均值 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 1 12 23 34 45 56 67 78 89 100 111 122 133 144 155 166 177 188 199 210 221 232 243 254 265 276 287 298 309 320 331 342 353 油脂：需求不错 三大油脂成交总计回落，但仍然较高 –棕榈油高位回落 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 11 21 31 41 51 61 71 2020年 81 91 棕榈油成交10日均值 101 111 121 2021年 131 141 151 161 171 181 2022年 191 201 211 221 231 241 2023年 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 361 •气候变化 –南方涛动指数转为厄尔尼诺状态，海温异常程度已经超越2015年强厄尔尼诺，下半年中强厄尔尼诺发生概率加大 南方涛动指数 1 2.0000 海温异常 0.5 1.5000 1.0000 0 0.5000 -0.50.0000 -0.5000 -1 -1.0000 -1.5 -1.5000 123456789101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2015201620222023 •印尼产量保持高位 –印尼数据公布，其产量仍然保持高位，棕榈全球产量仍然增加 –一季度产量甚至创新高 600 •国印尼棕榈产量 800 印尼棕榈库存 500 700 600 400 500 300 400 300 200 200 100 100 00 123456789101112 区间20232022 123456789101112 区间20232022 •马来棕榈油产量在6月小幅下滑，7月可能继续恢复，仍在恢复季节中 –SPPOMA：23年7月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长43.75% –SPPOMA：23年7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长5.93% 马来棕榈油产量马来棕榈油库存 220.0380.0 200.0 330.0 180.0 280.0 160.0 140.0 230.0 180.0 120.0 100.0 130.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 区间 2023 2022 80.0 80.0 123456789101112 区间20232022 •印度棕榈油高位库存回落 –继续压制未来油脂进口 –油脂需求受限 印度食用油库存印度食用油进口 400 350 300 250 200 180 160 140 120 200 150 100 50 100 80 60 40 20 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 区间 2023 2022 00 123456789101112 区间20232022 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为