二季度末订单回暖，看好半导体产业链自主可控和下游需求复苏

2022年7月12日公司披露2023年半年度业绩预告，2023年上 半年公司预计实现归母净利润11,000.00~13,000.00万元，同比 -29.52%~-16.71%；1H2023预计实现扣非后的归母净利润 10,890.00~12,890.00万元，同比-29.60%~-16.67%。 1H23业绩受医药行业投资减少需求下行，国际贸易摩擦导致半导体订单延期和减少。1H23公司发布公告，预计实现归母净利润11,000.00~13,000.00万元，同比-29.52%~-16.71%；1H23预计 实现扣非后的归母净利润10,890.00~12,890.00万元，同比 -29.60%~-16.67%。1H23公司归母净利润较上年同期下滑主要系 人民币(元)成交金额(百万元) 公司下游医药行业投资减少导致医药类订单减少和半导体行业海 外客户供应受贸易摩擦影响延期和减少。公司新增产能陆续释放而订单未有对应成长，产能利用率有所下降导致产品毛利率有所下滑，公司加大销售推广力度也导致销售、管理费用有所上升。 半导体设备自主可控需求迫切，长期看好零组件国产替代。受宏 观经济下行和行业复苏不明显等因素影响，23年是全球半导体资本开支的低点，公司利用光伏设备订单以降低海外半导体需求不佳的影响，根据草根调研，公司半导体类订单自23年6月有所回暖，主要系国内客户的需求拉动。食品安全板块，无菌包装材料进口替代空间广阔。国内乳制品和饮料行业稳健发展，根据国家统计局数据，截至23年5月，中国乳制品产量累计同比+7.0%。公司积极开发国内大客户，目前已导入伊利、蒙牛等国内一线乳制品企业，并实现无菌包装材料的批量供应，后续有望受益食品安全的国产替代继续提升无菌包装材料的市场份额。 70.00 61.00 52.00 43.00 34.00 25.00 220712 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 由于公司产品结构调整以及期间费用有所上升，我们下修了公司 2023年的盈利预测，预计23~25年公司分别实现归母净利润为 3.66、5.74和6.70亿元，分别同比+6.07%/+57.09%/+16.60%， 对应EPS分别为0.90/1.41/1.64元，公司股票现价对应PE估值 为37.71/24.01/20.59倍，维持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,323 2,054 2,620 3,305 3,933 4,577 货币资金 269 260 247 332 443 594 增长率 55.3% 27.5% 26.1% 19.0% 16.4% 应收款项 432 552 691 889 998 1,100 主营业务成本 -970 -1,546 -1,844 -2,395 -2,789 -3,280 存货 766 1,033 1,409 1,575 1,757 2,022 %销售收入 73.3% 75.3% 70.4% 72.5% 70.9% 71.7% 其他流动资产 29 81 73 142 145 173 毛利 353 508 777 910 1,144 1,298 流动资产 1,496 1,926 2,420 2,937 3,344 3,888 %销售收入 26.7% 24.7% 29.6% 27.5% 29.1% 28.4% %总资产 64.2% 65.5% 65.7% 69.3% 69.8% 72.4% 营业税金及附加 -8 -9 -10 -17 -20 -23 长期投资 51 54 85 82 82 82 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 546 645 871 988 1,139 1,185 销售费用 -90 -117 -126 -159 -138 -153 %总资产 23.4% 21.9% 23.7% 23.3% 23.8% 22.1% %销售收入 6.8% 5.7% 4.8% 4.8% 3.5% 3.4% 无形资产 204 201 199 193 188 183 管理费用 -74 -83 -104 -132 -118 -137 非流动资产 834 1,014 1,261 1,301 1,445 1,484 %销售收入 5.6% 4.1% 4.0% 4.0% 3.0% 3.0% %总资产 35.8% 34.5% 34.3% 30.7% 30.2% 27.6% 研发费用 -65 -74 -96 -106 -126 -142 资产总计 2,330 2,940 3,682 4,238 4,789 5,372 %销售收入 4.9% 3.6% 3.7% 3.2% 3.2% 3.1% 短期借款 558 685 796 894 769 594 息税前利润（EBIT） 116 224 442 497 743 842 应付款项 355 516 688 807 917 1,016 %销售收入 8.8% 10.9% 16.9% 15.0% 18.9% 18.4% 其他流动负债 122 211 253 286 350 408 财务费用 -40 -33 -41 -69 -69 -56 流动负债 1,035 1,412 1,738 1,988 2,035 2,018 %销售收入 3.0% 1.6% 1.6% 2.1% 1.8% 1.2% 长期贷款 168 210 305 305 305 305 资产减值损失 -3 -6 -6 0 0 0 其他长期负债 10 42 34 21 16 11 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,213 1,664 2,077 2,314 2,356 2,334 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,110 1,268 1,597 1,916 2,426 3,030 %税前利润 n.a 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 227 227 227 408 408 408 营业利润 90 195 402 430 676 788 未分配利润 297 445 749 1,066 1,575 2,180 营业利润率 6.8% 9.5% 15.3% 13.0% 17.2% 17.2% 少数股东权益 7 8 8 8 8 8 营业外收支 -2 3 -7 0 0 0 负债股东权益合计 2,330 2,940 3,682 4,238 4,789 5,372 税前利润利润率 896.7% 198 9.6% 39515.1% 43013.0% 67617.2% 78817.2% 比率分析 所得税 -6 -27 -50 -65 -101 -118 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.1% 13.9% 12.7% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 82 170 345 366 574 670 每股收益 0.364 0.750 1.522 0.897 1.409 1.643 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.898 5.596 7.049 4.699 5.948 7.431 归属于母公司的净利润 83 170 345 366 574 670 每股经营现金净流 0.481 0.770 -0.114 0.710 1.607 1.574 净利率 6.2% 8.3% 13.2% 11.1% 14.6% 14.6% 每股股利 0.100 0.100 0.160 0.120 0.160 0.160 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.44% 13.39% 21.59% 19.08% 23.68% 22.11% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 3.54% 5.78% 9.37% 8.63% 12.00% 12.47% 净利润 82 170 345 366 574 670 投入资本收益率 5.84% 8.86% 14.25% 13.52% 18.00% 18.18% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 82 98 118 111 126 141 主营业务收入增长率 -4.63% 55.28% 27.53% 26.14% 19.00% 16.39% 非经营收益 32 28 38 94 77 67 EBIT增长率 12.82% 92.70% 97.58% 12.49% 49.53% 13.37% 营运资金变动 -88 -122 -526 -281 -122 -236 净利润增长率 32.53% 105.66% 103.04% 6.07% 57.09% 16.60% 经营活动现金净流 109 174 -26 289 655 642 总资产增长率 -1.78% 26.18% 25.23% 15.12% 13.00% 12.18% 资本开支 -94 -151 -226 -174 -270 -180 资产管理能力 投资 0 0 -30 2 0 0 应收账款周转天数 109.0 77.9 79.8 90.0 85.0 80.0 其他 -30 30 0 2 0 0 存货周转天数 275.9 212.3 241.8 240.0 230.0 225.0 投资活动现金净流 -124 -121 -256 -170 -270 -180 应付账款周转天数 121.5 92.0 104.5 100.0 95.0 90.0 股权募资 0 0 0 3 0 0 固定资产周转天数 126.9 110.3 111.1 90.0 78.5 64.7 债权募资 -68 23 326 94 -125 -175 偿债能力 其他 -70 -87 -21 -124 -142 -132 净负债/股东权益 40.89% 49.80% 53.20% 45.08% 25.90% 10.03% 筹资活动现金净流 -138 -63 305 -27 -268 -307 EBIT利息保障倍数 2.9 6.7 10.8 7.2 10.8 15.0 现金净流量 -157 -11 25 92 118 155 资产负债率 52.05% 56.61% 56.41% 54.59% 49.19% 43.45% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-20 买入 71.00 86.00～86.00 2 2023-02-28 买入 69.48 N/A 3 2023-04-27 买入 72.10 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 67.00 59.00 51.00 43.00 35.00 27.00 19.00 210712 211012 220112 220412 22