玉米和玉米淀粉周报：低库存逻辑或难以持续

玉米和玉米淀粉周报 低库存逻辑或难以持续 www.hongyuanqh.com 2023年7月12日 研究所黄小洲F3014548Z0014142010-82295516 1 •现货挺价情绪有所松动，低库存逻辑或难持续 •高价玉米抑制下游补库情绪，市场接受度降温 •轮储拍卖持续增量，成交率下降 •天气炒作仍存，但新季玉米上市期逐步临近 •替代品和需求端继续施压 •饲用稻谷拍卖虽延期但未取消 •巴西玉米出口高峰即将来临 •高存栏给饲用需求带来利多支撑，但饲料企业消费积极性较差 •深加工陆续停工检修，下游承接能力较差 •风险提示：国内外种植地带天气的炒作；地缘政治或将造成的供应终端风险；国内农产品保供稳价政策引导；国内收储政策的调整 和执行。 1.期货市场： —CBOT玉米期价深度走低后企稳，在经历了上周高达16%的大跌后，空头的回补和临池小麦价格的走高令跌势暂缓，但天气状况的改善和巴西玉米对市场份额的抢占抑制外盘玉米期价反弹幅度。 —连盘玉米期货价格由涨转跌，主力09合约周度跌幅0.9%，现货端情绪的降温带动期货价格走弱。 2.现货市场： —国内玉米现货价格延续上涨态势，但涨势趋缓，据JIC最新统计，北方玉米集港价格2780-2850元/吨，广东蛇口新粮散船2920-2940元/吨，集装箱一级玉米报价2970-3000元/吨，黑龙江深加工玉米主流收购2610-2670元/吨，吉林深加工玉米主流收购2650-2700元/吨，内蒙古玉米主流收购2650-2800元/吨，饲料企业收购2700-2850元/吨，山东玉米主流收购2910-3060元/吨，河南玉米主流收购2940- 2950元/吨，河北玉米主流收购2850-2900元/吨。 行情展望： —国内现货市场整体情绪有所缓和，轮储拍卖持续增量，溢价收窄且成交率下降， 现货供应的紧张情况有所缓解，给盘面带来的支撑减弱。 —需求方面：猪价较低但存栏量仍处在高位，饲料需求维持基本盘；深加工部分企业低库存使得补库需求仍在，但玉米的高价抑制企业采购意愿。 —现货挺价情绪有所松动，低库存逻辑或难持续，加之替代品持续施压，国内消费整体依然平淡，玉米前期超预期的上涨后价格回落压力较大，高位价格风险逐步凸显。不过短期在新粮及进口粮源补充之前，旧作合约不排除还有进一步冲高可能，预计近强远弱格局延续。 •CBOT玉米期价在经历了上周高达16%的大跌后跌势暂缓，但天气状况的改善和巴西玉米对市场份额的强占抑制其反弹幅度。 •据CFTC持仓报告数据，7月3日当周，投机基金在玉米期货及期权多翻空，持净空单18209手，一周前是持净多单52845手。 CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓 600,000 400,000 200,000 0 (200,000) (400,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 •主力09合约周度跌幅0.9%，现货端情绪的降温带动期货价格走弱。 大连玉米期货主力合约价格和持仓走势玉米期货主力收盘价走势（元/吨） 3500 2,500,000 3500 2,300,000 3000 2,100,000 3000 1,900,000 2500 1,700,000 2500 1,500,000 2000 1,300,000 2000 1,100,000 1500 900,000 1500 700,000 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 1000 期货持仓量:黄玉米日 500,000 期货收盘价(活跃合约):黄玉米日 1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 •盘面上维持近强远弱格局，月间上呈现深度Back结构，C2401-C2309价差仍处极低值。 150 玉米期货月差走势（元/吨） C01-C09 150 玉米期货月差走势（元/吨） C05-C01 100 50 100 050 -50 -1000 -150 -200 -50 -250 1/202/203/204/205/206/207/208/20 C01-092023年C01-092022年C01-092021年C01-092020年C01-092019年 -100 5/256/86/227/67/208/38/178/319/149/2810/1210/2611/911/2312/712/21 C05-012023年C05-012022年C05-012021年 C05-012020年C05-012019年 •东北产区贸易商出货速度缓慢，华北市场到货量仍无明显改善，低 库存短期仍支撑现货价格的高位运行。 玉米现货价格走势（元/吨）玉米主力基差走势（元/吨） 3500400 300 3000 200 2500 100 0 2000 -100 1500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 -200 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 •截止到2023年6月29日，2022/23年度美国对中国大陆玉米出门装船 量为733万吨，去年同期为1183万吨。 玉米进口利润（元/吨）美玉米对华出口销售（吨） 1,200 1,000,000 3,000,000 900 600 800,000 2,000,000 600,000 300 1,000,000 0 400,000 -300 -600 0 200,000 现货 盘面 23/1/26 23/2/2 23/2/9 23/2/16 23/2/23 23/3/2 23/3/9 23/3/16 23/3/23 23/3/30 23/4/6 23/4/13 23/4/20 23/4/27 23/5/4 23/5/11 23/5/18 23/5/25 23/6/1 23/6/8 23/6/15 23/6/22 23/6/29 -9000 当周新销售当周净销售（右轴） -1,000,000 •随着二季玉米收获加快，巴西玉米出口高峰期降至。 •据ANEC数据，7月份巴西玉米出口量估计为635万吨，比6月份的123万吨猛增416%，比去年同期的563万吨高出12.7%。 玉米月度进口量对比（万吨）玉米主要进口国（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 400300 300 200 200 100 100 0 0 美国乌克兰巴西 10 •玉米现货渠道库存偏低，市场整体余粮不多，用粮企业库存位于低位，刚需补库支撑现货行情整体稳中偏强运行。 •据JCI统计，第27周全国玉米深加工企业库存总量230万吨，较上周减少 20万吨，为连续15周走低。 全国玉米深加工企业周度库存量（单位：万吨） 1000 800 600 400 200 第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周 0 2023年 2022年2021年2020年2019年往年均值 11 •据JCI数据，第26周广东港玉米库存共计76万吨，较上周减少2万吨；北方四港玉米库存共计146万吨，较上周减少24万吨。 广东港口玉米库存（单位：万吨）北方四港玉米库存（单位：万吨） 200600 500 150 400 100300 200 50 100 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 00 2023年2022年2021年2023年2022年2021年 2020年2019年往年均值 2020年2019年 往年均值 •麦价仍与玉米倒挂，给玉米市场带来的冲击较大。 •小麦市场购销或逐步进入平缓期，短期麦价很难大跌，但持续上行压力也较大，或维持窄幅波动态势。 小麦现货（元/吨）小麦-玉米现货（元/吨） 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 900 3500 600 3000 300 0 2500 -300 2000 -600 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2023年2022年2021年2020年2019年 •生猪的高存栏给饲用需求带来利多支撑，但亏损状态使其补库意愿较低，同时，小麦饲用替代进一步压制玉米需求。 全国猪粮比养殖利润（自繁自养生猪） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 2022 2021 2020 2019 254,000 3,000 2,000 201,000 0 (1,000) 15 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 10 3,000.00 养殖利润（外购仔猪） 2,000.00 51,000.00 0.00 (1,000.00) 0(2,000.00) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20232022202120202019 1.期货市场： —大连淀粉期货价格高位回落，且跌幅大于玉米，截至7月11日，主力CS2309合约较前一周上涨30元/吨，淀粉和玉米主力合约价差降至400点位以下，周度走缩23元/吨。 2.现货市场： —淀粉现货价格持续上涨，但高价抑制市场需求，新增订单量不足，淀粉有价无市。 —据FAO统计，目前东北及内蒙地区报价为3250-3300元/吨，河北地区报价为3370元 /吨，山东地区报价为3380-3440元/吨，甘肃、河南地区报价为3390-3450元/吨。 —玉米淀粉企业开机率继续回落，淀粉库存小幅下降。据JCI统计，第27周国内玉米淀粉行业平均开机率为55.76%，周比回落3.17个百分点，国内主产区玉米淀粉企业库存量83.5万吨，周比下降1.42%。 我国吉林深加工玉米主流挂牌价2680元/吨左右，理论盈利33元/吨，山东深加工玉米挂牌价2950元/吨，理论亏损收窄至75元/吨。 行情展望： —短期来看，淀粉现货价格在原料价格支撑下或将维持坚挺态势，需关注上游企业减产计划是否落地。 —前期上涨阶段，淀粉主力09合约走势强于玉米09合约，带动09合约价差一度突破400整数点位。随着玉米供应量的增长，淀粉回调幅度或继续超过