新股覆盖研究：君逸数码

2023年07月04日 公司研究●证券研究报告 君逸数码（301172.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（7月11日）有一家创业板上市公司“君逸数码”申购。 君逸数码（301172）：公司主营业务是为城市治理服务和智慧民生两大领域客户提供“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市行业综合解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入3.28亿元/3.54亿元/4.10亿元，YOY依次为11.76%/8.04%/15.77%,三年营业收入的年复合增速11.81%；实现归母净利润0.62亿元/0.67亿元/0.72亿元，YOY依次为14.58%/8.29%/7.11%，三年归母净利润的年复合增速9.94%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比下降6.39%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降341.86%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2950万元至3400万元，较上年同期变动5.14%-21.18%。 投资亮点：1、公司在西部地区具备较强的综合竞争力，客户结构和中标质地较优。公司自成立之初便立足于四川向其他西部地区辐射，经营范围区别于同业其他已上市公司，目前已在西部具备较强的竞争优势。公司客户结构中，资信条件较好的国企和政府等非民企机构比例较同业可比公司更高，其中不乏中国五冶、中铁建工、中国建筑、中国农业银行等优质客户；由于公司所积累的大型项目、尤其是超大型的案例经验丰富，较同行更容易承揽更多优质大型项目，而非采取低价中标方式，因而公司大型项目中标比例及主营业务毛利率均高于同业可比公司平均；同时由于公司主要采取招投标而非人员推广的方式进行销售，销售费用率低于同业可比公司水平。2、产品应用领域布局广泛，尤其在智慧管廊细分领域具备区位优势和先发优势。公司深耕智慧城市行业约20年，以金融安防领域逐步向城市治理和智慧民生板块的其他领域延伸，产品应用布局较为完善，目前已成为行业内资质较齐全且资质级别较高的企业之一，拥有软件能力成熟度五级最高资质。公司尤其在智慧管廊细分领域积累了诸多优质项目经验，明星项目如入选住建部“科技示范工程项目”的成都市地下综合管廊市级总监控中心项目。公司积极把握四川省城市地下综合管廊建设长度居全国第三的区位优势，自2015年始便前瞻性地布局智慧管廊领域，曾参与智慧管廊两项国家标准的制定；自主研发的 《综合管廊运维安全SaaS云平台软件V1.4》被四川省软件行业协会评为2020年度四川省优秀软件产品；本次第一大募投项目将对地下综合管廊智慧管理运营平台进行升级，有望进一步夯实公司智慧管廊业务的先发优势。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马为君逸数码的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为4.73亿元，销售毛利率为27.67%；剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为60.35X；但考虑到上述可比公司与公司存在一定差异，我们倾向于认为PE-TTM（算术平均）的可比性不高；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）92.40流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告康鹏科技-新股专题覆盖报告（康鹏科技）-2023年第139期-总第336期2023.7.4港通医疗-新股专题覆盖报告（港通医疗）-2023年第140期-总第337期2023.7.4博盈特焊-新股专题覆盖报告（博盈特焊）-2023年第137期-总第334期2023.7.2维科精密-新股专题覆盖报告（维科精密）-2023年第136期-总第333期2023.7.1航材股份-新股专题覆盖报告（航材股份）-2023年第138期-总第335期2023.7.1 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 327.7 354.0 409.9 同比增长(%) 11.76 8.04 15.77 营业利润(百万元) 70.9 75.9 82.9 同比增长(%) 18.31 6.92 9.34 净利润(百万元) 62.3 67.5 72.3 同比增长(%) 14.58 8.29 7.11 每股收益(元) 0.81 0.73 0.78 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、君逸数码4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点9 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比10 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：智慧城市应用领域5 图6：智慧城市行业综合解决方案技术架构体系6 图7：2016-2022年中国智慧城市市场规模统计预测（万亿元）6 图8：2015-2024年中国智慧市政市场规模（亿元）7 图9：2018-2024年中国智慧交通技术支出规模及增长情况（亿元、%）7 图10：2015-2022年我国智慧校园市场规模及增长情况（亿元、%）8 图11：2015-2021年我国城镇化率（%）8 表1：公司IPO募投项目概况10 表2：同行业上市公司指标对比10 一、君逸数码 公司主要采用物联网、云计算、大数据、人工智能、BIM等新一代信息应用技术为城市治理服务和智慧民生两大领域客户提供系统集成服务、运维服务和自研产品销售等产品和服务，核心技术包括智能视频分析技术、音视频接入和处理技术、地理空间信息处理技术、物联网边缘服务网关技术、能源管理节能技术、大数据平台技术等。其中城市治理服务包括智慧管廊、智慧公安、智慧市政和智慧交通；智慧民生包括智慧楼宇、智慧金融安防、智慧校园、智慧场馆。 （一）基本财务状况 公司主营业务是为城市治理服务和智慧民生两大领域客户提供“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市行业综合解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入3.28亿元/3.54亿元/4.10亿元，YOY依次为11.76%/8.04%/15.77%,三年营业收入的年复合增速11.81%；实现归母净利润0.62亿元/0.67亿元/0.72亿元，YOY依次为14.58%/8.29%/7.11%，三年归母净利润的年复合增速9.94%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比下降6.39%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降341.86%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为系统集成服务（3.97亿元， 96.78%）、运维服务（0.06亿元，1.52%）、自研产品销售（0.008亿元，0.20%）、设计、研发和技术服务（0.06亿元，1.50%）。其中系统集成服务又进一步分为智慧城市信息系统集成（3.67亿元，89.60%）和金融安防系统集成（0.30亿元，7.18%）。按应用领域可分为两大板块，城市治理服务（1.10亿元，26.84%）、智慧民生（3.00亿元，73.16%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 智慧城市建设是运用云计算、大数据、空间地理信息、物联网集成等新一代信息技术，促进城市规划、建设、管理和服务智慧化的新理念和新模式，所涉及的产业非常广泛。 图5：智慧城市应用领域 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 城市治理服务是指以城市为对象，以城市的基本信息流为基础，以市政道桥、地下管网和管廊等市政基础设施以及公共安全、公共交通、电子政务等具有城市服务职能的基础设施为实施载体，借助政府、市场与社会的互动，运用决策、计划、组织、指挥等一系列机制，采用法律、经济、行政、技术等手段，围绕城市的运行和发展进行的决策引导、规范协调、服务和经营行为，主要包括智慧市政、智慧管廊、智慧公安（平安城市、雪亮工程）、智慧交通等领域。 智慧民生领域的解决方案是指应用于市民的教育、医疗、办公、休闲娱乐、文体、金融等应用领域，并通过所建设的信息化、智慧化设施，对市民的各种需求做出智能化响应，让城市 居民能够生活与工作的更加便捷与安全，包括智慧教育、智慧楼宇、智慧场馆、智慧金融安防等智慧城市领域。 图6：智慧城市行业综合解决方案技术架构体系 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 我国经济不断增长及技术水平的进一步提高带来了智慧城市市场规模的扩不断大。据中国智慧城市工作委员会数据显示，我国智慧城市市场规模2020年达到14.9万亿元。预测到2022年， 这一规模将达到25万亿元。 图7：2016-2022年中国智慧城市市场规模统计预测（万亿元） 资料来源：中商产业研究院，华金证券研究所 根据《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》在全国656个城市全面开展市政基础设施信息化、智慧化建设与改造，建立全国数据库，依托已有基础建设完善全国城市市政基础设施监管平台。根据头豹研究院数据统计，中国智慧市政市场规模在2019年约为2,622.6亿元，并预测未来中国智慧市政市场规模将持续扩大。 图8：2015-2024年中国智慧市政市场规模（亿元） 资料来源：头豹研究院，华金证券研究所 作为智慧城市建设中的主要组成部分，中国智慧交通市场一直稳定增长。根据前瞻产业研究院预测，中国智慧交通技术支出规模将从2020年的502.7亿元左右增长到2024年的840亿元左右。 图9：2018-2024年中国智慧交通技术支出规模及增长情况（亿元、%） 资料来源：前瞻产业研究院，华金证券研究所 我国智慧校园市场规模在经济发展以及不断增加的校园信息化建设投入的带动下，保持不断增长。根据智研咨询及中商产业研究院数据，我国智慧校园市场规模从2015年的333.62亿元 增长到2016年的399.89亿元，同比增长19.86%，到2018年增长至512.85亿元，同比增长 12.39%；预计2022年，我国智慧校园市场规模将从2019年的563.89亿元增长至730.08亿元。 图10：2015-2022年我国智慧校园市场规模及增长情况（亿元、%） 资料来源：智研咨询、中商产业研究院，华金证券研究所 智慧城市建设是城镇化的重要部分，智慧城市建设的市场规模随着城镇化率的不断提高也不断增大。根据国家统计局，我国常住人口城镇化率在2020年年末达到63.89%，在2021年年末达到了64.72%（现阶段，发达国家城镇化率平均水平约80%），明显低于发达国家水平，我国城镇化提升空间还很大，智慧城市建设的前景良好。 图11：2015-2021年我国城镇化率（%） 资料来源：国家统计局，华金证券研究所 智慧城市建设主要以科技创新为基础，围绕制约城市发展的问题进行解决。未来随着信息化、智能化应用的进一步加深以及人们对信息化、智能化生活和工作的熟悉程度持续提升，智慧城市的建设需求将不断增加，行业发展空间也将持续扩大。 作为智慧城市建设基础设施——硬件设备的生产商，硬件设备制造企业通过销售硬件产品的方式参与智慧城市行业。目前行业内硬件设备制造企业主要包括海康威视、EMC、英特尔、IBM、思科、华为等。软件平台研发企业主要从事基础软件（包括中间件、操作系统、数据库等）和智慧城市应用模