2023年半年度业绩预增公告点评：23H1业绩预增144%-173%，优质客户合作紧密、重大项目稳步推进

23H1业绩预增144%-173%，优质客户合作紧密、重大项目稳步推进 —利柏特（605167.SH）2023年半年度业绩预增公告点评 利柏特（605167.SH）/建筑装饰证券研究报告/公司点评2023年7月11日 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元）1,983 1,721 2,615 3,523 4,598 增长率yoy%31.73% -13.21% 51.93% 34.73% 30.53% 归母净利润（亿元）109 137 185 252 337 增长率yoy%5.05% 25.25% 34.60% 36.46% 33.82% 每股收益（元）0.24 0.31 0.41 0.56 0.75 每股现金流量0.33 0.93 0.20 0.59 0.63 净资产收益率8.13% 9.37% 11.84% 14.64% 17.13% P/E39.6 31.6 23.5 17.2 12.9 P/B3.2 3.0 2.8 2.5 2.2 备注：股价取自2023年7月11日收盘价 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计23H1归母净利润为0.85-0.95亿 元，同比增长143.8%-172.5%，业绩超预期。 23H1业绩预计高增，降本增效显成效 23H1，公司归母净利润预计为0.85-0.95亿元，同比增长143.8%-172.5%。23Q2 单季度归母净利润预计为0.51-0.61亿元，同比增长129.4%-174.5%。业绩预增主要系公司承揽的项目执行及结算情况良好，收入规模显著增加，同时公司持续推行精益化管理，进一步发挥降本增效长效机制，实现业绩稳步增长。2022年，公司实现营收/归母净利润17.21/1.37亿元，yoy-13.2%/+25.3%，2018-2022年CAGR+4.7%/13.0%。 “快省好”助推工业模块应用，产业迁移见新建设需求 模块化建设优势显著，有望成为为未来工业设施建设大趋势。工厂模块化建设与 装配式房屋建设类似，具有工期短、省资源等优势：1）工期短：以2018年公司与巴斯夫合作的上海漕泾抗氧化剂装臵项目二期工程为例，该项目采用模块化建设方式，耗时10个月建成，较传统建设方式节省50%工期；2）省资源：根据公司招股说明书，以8台15万吨乙烯裂解炉建设为例，模块化建设使用的人力资源减少74%，脚手架杆减少93%，吊车资源减少87%；长远看，模块化建设有望成为未来工业建设主流方式。 借力欧洲化工巨头产业迁移。23M5，欧洲天然气价格达13.52美元/百万英热单 位，电力平均价格达115.80欧元/MWh，维持高位。为降低经营风险、维持能源、原料供应的稳定性，欧洲化工巨头有望加速推动产业转移，公司有望受益欧洲化工巨头海外工厂建设。 优质客户合作紧密、重大项目稳步推进，回购彰显发展信心 大客户粘性强，合作紧密。目前，公司围绕巴斯夫湛江一体化基地项目签订3个 合同，合计金额21-27亿元。巴斯夫湛江基地预计于2030年建成，总投入达100亿欧元。公司与巴斯夫合作紧密，积极参与该项目建设，有望持续受益。 重大项目取得阶段性成果。2023年5月8日，英威达聚合物三期项目首批模块顺 利吊装，获得客户高度评价。该项目合同额达12.79亿元，履行期限为2022年1月28日至2023年12月13日。 持续回购有望开展股权激励，彰显发展信心。公司于22M10启动不超过500万 股的股份回购计划，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。截至23M6末已完成350万股，占公司总股本0.78%。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入26.15、35.23、45.98亿 元，yoy+51.9%、34.7%、30.5%；实现归母净利润1.85、2.52、3.37亿元，yoy+34.6%、36.5%、33.8%；对应EPS分别0.41、0.56、0.75元，现价对应PE为23.5、17.2、12.9倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：工业模块渗透速度不及预期、未来工程总承包订单获取不及预期。 评级：买入（维持） 市场价格：9.65 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006Email：gengpz@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)449 流通股本(百万股)223 市价(元)9.65 市值(百万元)4,334 流通市值(百万元)2,147 股价与行业-市场走势对比 利柏特沪深300 40% 30% 20% 10% 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 2023-06 2023-07 0% -10% -20% -30% 相关报告 工业模块制造领先企业，有望受益下游化工、海油资本开支高增——利柏特（605167.SH）深度报告 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 566 558 705 920 营业收入 1,721 2,615 3,523 4,598 应收票据 56 54 0 0 营业成本 1,380 2,172 2,933 3,836 应收账款 253 367 495 646 税金及附加 14 16 21 28 预付账款 193 216 233 228 销售费用 18 25 32 40 存货 190 245 273 280 管理费用 121 139 173 207 合同资产 220 282 380 496 研发费用 20 31 42 54 其他流动资产 283 357 480 626 财务费用 0 -1 2 2 流动资产合计 1,541 1,798 2,186 2,700 信用减值损失 6 -2 -2 -2 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 1 -2 -2 -2 长期股权投资 6 6 6 6 公允价值收益 -2 0 0 0 固定资产 714 749 782 813 投资收益 -3 -1 -2 -2 在建工程 230 230 230 230 其他收益 8 9 9 9 无形资产 184 188 192 188 营业利润 178 237 324 434 其他非流动资产 61 59 59 59 营业外收入 0 3 3 3 非流动资产合计 1,195 1,231 1,268 1,296 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 2,735 3,029 3,454 3,996 利润总额 177 239 326 436 短期借款 0 74 125 218 所得税 40 54 74 99 应付票据 22 34 46 60 净利润 137 185 252 337 应付账款 401 622 840 1,099 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 35 12 19 归母净利润 137 185 252 337 合同负债 522 350 295 155 NOPLAT 137 184 253 339 其他应付款 2 2 2 2 EPS（摊薄） 0.31 0.41 0.56 0.75 一年内非流动负债 17 9 9 9 其他流动负债 171 189 230 273 主要财务比率 流动负债合计 1,134 1,314 1,558 1,834 会计年度20222023E2024E2025E 长期借款 120 139 158 177 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -13.2% 51.9% 34.7% 30.5% 其他非流动负债 18 17 17 17 EBIT增长率 27.2% 34.1% 37.8% 33.7% 非流动负债合计 138 156 175 194 归母净利增长率 25.3% 34.6% 36.5% 33.8% 负债合计 1,272 1,470 1,733 2,028 获利能力 归属母公司所有者 1,464 1,558 1,720 1,968 毛利率 19.8% 17.0% 16.7% 16.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 8.0% 7.1% 7.1% 7.3% 所有者权益合计 1,464 1,558 1,720 1,968 ROE 9.4% 11.8% 14.6% 17.1% 负债和股东权益 2,735 3,029 3,454 3,996 ROIC 11.5% 13.6% 16.6% 18.8% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 71.8% 71.3% 46.5% 48.5% 会计年度20222023E2024E2025E 债务权益比 10.6% 15.3% 17.9% 21.4% 经营活动现金流 419 91 263 282 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.5 现金收益 170 237 310 397 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.3 存货影响 -84 -56 -27 -7 营运能力 经营性应收影响 -39 -133 -89 -144 总资产周转率 0.6 0.9 1.0 1.2 经营性应付影响 -127 268 207 280 应收账款周转天 70 43 44 45 其他影响 499 -225 -137 -244 应付账款周转天 111 85 90 91 投资活动现金流 -353 -94 -95 -87 存货周转天数 38 36 32 26 资本支出 -330 -92 -93 -85 每股指标（元） 股权投资 2 0 0 0 每股收益 0.31 0.41 0.56 0.75 其他长期资产变化 -25 -2 -2 -2 每股经营现金流 0.93 0.20 0.59 0.63 融资活动现金流 47 -5 -22 20 每股净资产 3.26 3.47 3.83 4.38 借款增加 76 85 70 112 估值比率 股利及利息支付 -3 -131 -179 -239 P/E 32 23 17 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 -26 41 87 147 EV/EBITDA 228 165 125 97 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对