汽车行业月报：6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期

交银国际研究行业更新 汽车行业月报 行业评级领先 2023年7月10日 6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期 2023年6月乘用车销量达189万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%。同 行业与大盘一年趋势图 比微跌主要是去年基数较高，但环比增长较快反映消费信心改善。6月乘行业表现恒生指数 用车出口总量29万辆，同比增长56%，环比下降4%，其中新能源车出口量占总量的29%。 6月份整体零售表现继续稳中有升，预计下半年逐月环比改善。今年1-6月以来乘用车零售呈现逐月环比持续上涨的走势，国家针对汽车行业的利好政策频出，进一步提振汽车消费。新能源车下乡，以及最近的延长购置税也利好新能源乘用车销售。另下半年新品和低价新款推出，以及整车厂新车集中在下半年交付，都有望改善乘用车销量。 新能源乘用车6月零售销量录得66.5万辆，同比增长25.2%，环比上升14.7%，首次突破60万大关。6月新能源车零售渗透率35.1%，较去年同期的27.3%提升了7.8个百分点。6月新能源车销量中，比亚迪售出25万辆， 继续领跑；埃安持稳至4.5万辆；新势力中，理想依靠强劲的产品力售出 3.2万辆，保持第一。6月新能源乘用车批发销量达到76.1万辆，同比增长33.4%，环比增长12.1%，批发大于零售，意味着7月新能源乘用车零售或将环比持续上升。 自主品牌新能源车市场份额维持高位。6月份自主品牌新能源车市场份额69%，维持高位，而新势力的零售份额12.8%，同比下降3.9个百分点。合资品牌同比下降1.2个百分点至4.8%。特斯拉单一品牌的6月份市场份额 11.2%，同比下降3.5个点。 中报前板块进入震荡调整期。从6月份各整车厂销量数据观察，大多录得环比改善，大多新车型将集中在今年下半年交付，因此我们预计销量将环比持续改善。6月汽车行业表现亮眼，主要是受利好政策、消费信心环比改善和整车厂销量按月改善共同支撑。但我们认为涨幅已反映短期利好因素，中报前板块预计将进入震荡调整期，市场需要进一步观察整车厂业绩 以及指引。比亚迪（1211HK/买入）/理想汽车（2015HK/买入）仍是我们的首选，主要由于比亚迪出口和销量下半年有望持续上升及理想强劲的产品力。小鹏（9668HK/沽出）是我们唯一予以沽出评级的整车厂，主要是我们认为市场对G6的预期太高，公司依然面临收入和毛利率改善压力（ 详见小鹏报告）。 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 7/2211/223/237/23 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 比亚迪股份 1211HK 买入 309.67 254.60 11.595 16.925 20.3 13.9 3.83 2.98 0.1 理想汽车 2015HK 买入 126.66 137.20 0.467 2.273 271.4 55.8 5.34 4.87 NA 长城汽车 2333HK 买入 12.50 9.19 0.785 0.917 10.8 9.3 1.13 1.06 4.2 广汽集团 2238HK 买入 9.38 4.76 1.285 1.457 3.4 3.0 0.41 0.37 6.0 吉利汽车 175HK 买入 13.50 9.64 0.540 0.673 16.5 13.2 1.13 1.07 2.4 蔚来汽车 9866HK 中性 66.60 75.00 -8.247 -2.961 NA NA 8.15 12.50 NA 小鹏汽车 9868HK 沽出 39.30 54.60 -6.071 -4.457 NA NA 3.26 4.58 NA 平均 64.5 19.0 3.32 3.92 3.2 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年7月10日 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:2018年以来的汽车月度销量 (百万辆)2.5 201820192020202120222023 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表2:2018年以来的新能源汽车月度销量 (千辆)201820192020202120222023 700.0 665 580 546 525 439 332 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表3:中国新能源汽车零售渗透率上升 40.0% 2018 34.3% 2019 2020 35.1% 2021 2022 2023 31.7% 32.3% 33.3% 25.7% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表4:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 1211HK 比亚迪股份 买入 256.80 309.67 20.6% 2023年03月29日 整车厂 175HK 吉利汽车 买入 9.60 13.50 40.6% 2023年03月21日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 137.40 126.66 -7.8% 2023年02月28日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 9.29 12.50 34.6% 2023年03月31日 整车厂 2238HK 广汽集团 买入 4.77 9.38 96.6% 2022年08月31日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 中性 76.70 66.60 -13.2% 2023年05月22日 整车厂 9868HK 小鹏汽车 沽出 53.40 39.30 -26.4% 2023年07月06日 整车厂 资料来源：Factset，交银国际预测，截至2023年7月10日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任