电力设备及新能源行业深度研究报告：景气度全面向好，政策发力开启新一轮增长周期

景气度全面向好， 政策发力开启新一轮增长周期 电力设备及新能源 推荐维持评级 核心观点 新能源车价格战收官，需求爆发指日可待。2023年特斯拉率先打响价格战，其他品牌跟随，燃油车也加入混战。“以价换量”策略奏效，逆转全球销量颓势。目前降价车型减少，库存出清基本完成，本轮价格战收官。 近期政策暖风频吹，政策组合拳从基建、优惠、免税三大维度，加速开启下沉市场通道。政策力度显著，彰显发展新能源汽车产业决心。在政策助力下新能源车全产业链有望迎来又一轮黄金发展期。 销量基本盘看比亚迪和特斯拉。国产品牌之光比亚迪全球销量一骑绝尘，2023年销量目标400万辆，市占率有望冲击40%+。2023年特斯拉全球销量目标180万辆，维持37%增速。新势力中，理想汽车突破重围。 PHEV/充换电双管齐下，解决里程焦虑问题。PHEV最大优势是解决续航 首席分析师周然 ：（8610）80927636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 电力设备及新能源指数表现 焦虑，供给比例明显提升，增长趋势显著。解决补能焦虑的主要手段包括 快充和换电。多重政策推进充电桩建设、盈利改善，行业红利期已临近。 动力电池增长确定性强，储能开启第二曲线。预计2023年中国/全球新能源车销量有望达到850-900万辆/1400万辆，同比+27.1%/34.7%；中国动力电池装机量将达到382Gwh/746Gwh，同比+29.6%/44.1%。新型储能发 展步入快车道，CNESA预测2023-2027年五年CARG近49.4%。 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 电力及新能源设备沪深300 电池盈利修复，材料竞争白热化。2023年锂价暴跌后触底反弹，锂资源 供给紧平衡或延续，产业利润向下游迁移。2022年电池迎来修复期，材料 利润空间承压，预计该趋势还将延续。整体毛利率聚拢趋同，行业逐渐进入成熟期，技术、产能、控本方面的水平在拉近，竞争愈发激烈。产能扩张最快的环节毛利率下滑最严重，已率先进入行业洗牌期。 聚焦新技术新机遇。1）钠电落地加速，今年有望迎来产业化元年，大规模量产后具备明显成本优势，在两轮车率先应用。2）能量密度更高、安全性更强、工艺更极致的固态电池是锂电池的终极形态。预计全固态电池2030年将研发成功，届时全球有望形成400亿美元的市场规模。 投资建议：行业“马太效应”明显，拥有优质客户资源、可靠产业链供应、优异控本能力以及雄厚研发实力的龙头企业，将继续保持或扩大领先优势，推荐宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份、当升科技、德方纳 米、贝特瑞、科达利等，建议关注国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、珠海冠宇、湖南裕能、天赐材料、天奈科技、嘉元科技、中伟股份、格林美等。 风险提示：政策不及预期的风险；电动车销量、储能装机不及预期的风险；上游原材料涨幅过大的风险；新技术进展不及预期的风险等。 重点公司盈利预测与估值 股票代码股票名称EPSPE投资评级 2022A2023E2024E2022A2023E2024E 300750 宁德时代 6.99 10.75 14.7 32.7 21.3 15.6 推荐 300014 亿纬锂能 1.72 3.05 4.46 34.6 19.5 13.3 推荐 603659 璞泰来 1.54 2.04 2.66 25.4 19.2 14.7 推荐 002812 恩捷股份 4.09 5.71 7.49 23.1 16.5 12.6 推荐 资料来源：wind，中国银河证券研究院（股价选用2023年7月10日收盘价） 23/123/223/323/423/523/623/7 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新周然团队】行业点评报告_电池行业_基本面全面向好，看好估值修复行情 _230615 2、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2022年&23年一季度业绩总结：底部已现，否极泰来_230510 3、【银河电新周然】电新行业_固态电池深度报告_群雄逐鹿锂电终局技术，发力新材料加速产业化_230330 4、【银河电新周然团队】行业点评_电新行业 _板块估值底部区域，看好二季度投资机会 _230327 行业深度研究报告 ●电力设备及新能源 2023年7月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、锂电池市场空间长期向好2 （一）新能源车价格战收官，需求爆发指日可待2 （二）销量基本盘看比亚迪和特斯拉5 （三）PHEV/充换电双管齐下，解决里程焦虑问题9 （四）动力电池增长确定性强，储能开启第二曲线16 （五）电池盈利修复，材料竞争白热化22 二、聚焦新技术发展趋势26 （一）钠电产业落地加速26 （二）固态电池开启锂电终局之战31 三、综述及投资建议43 四、推荐标的45 （一）宁德时代45 （二）亿纬锂能46 （三）璞泰来47 （四）恩捷股份48 五、风险提示49 六、附录50 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、锂电池市场空间长期向好 （一）新能源车价格战收官，需求爆发指日可待 2023年伊始，特斯拉率先打响价格战。1月6日，特斯拉下调旗下Model3、ModelY国产车款价格。其中，Model3降价2万-3.6万元，降幅5.7%-13.5%，ModelY降价2.9万-4.8万元，降幅9.6%-13.4%。此次调整是继2022年10月后的又一次国产车型全系降价，且降价幅度历史最大、降价后产品价格创历史新低。 图1：特斯拉历史价格变化（单位：万元） Model3后轮驱动ModelY长续航版 Model3高性能版ModelY高性能版 ModelY后轮驱动 年1月6日特斯拉降价 2023 42 38 34 30 26 22 2020.102021.09.112022.3.102022.10.242023.05.2 资料来源：特斯拉中国官网，中国银河证券研究院 特斯拉海外市场同步降价。2023年1月6日，日本、韩国和澳大利亚市场同步下调价格。一周后，美国、欧洲市场官宣降价，其中挪威市场降幅最高，达23.1%。销量压力之大可见一斑。 表1：特斯拉海外市场价格调整幅度 时间 价格降幅 日本 2023.01.06 9.7%-10.0% 韩国 2023.01.06 8.5%-12.1% 澳大利亚 2023.01.06 1.9%-3.9% 美国 2023.01.13 6.4%-19.7% 德国 2023.01.13 0.8%-16.9% 挪威 2023.01.13 1.9%-23.1% 法国 2023.01.13 6.0%-16.9% 加拿大 2023.01.13 8.5%-17.7% 英国 2023.01.13 5.7%-13.5% 资料来源：特斯拉官网，中国银河证券研究院 “以价换量”策略奏效，逆转全球销量颓势。2023年1月，公司财报电话会披露，降价后新增订单几乎是生产速度的2倍。自2022年10月实行降价策略以来，特斯拉全球销量节节攀升，22Q4/23Q1/23Q2公司全球销售405,278辆/422,875辆/466,140辆，同比增长 31%/36%/83%，其中23Q2产销量创历史新高。 图2：特斯拉全球销量统计 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 “鲶鱼效应”倒逼新能源车品牌跟随。1月降价后，特斯拉主销产品价格带下探至25万元附近，对相同档位的车款产生强有力的竞争优势，倒逼其他品牌车企跟随降价。比亚迪、问界、小鹏等车企迅速反应，降价平均幅度在10%-13%之间，最高降幅达到30%。 表2：车企应对降价策略 品牌 动力类型 相关车型 降价金额 降价幅度 降价时间 东风本田 PHEV CR-Ve:PHEV 20,000 7.4%-8.9% 2023年6月19日 蔚来 EV 全系车型 30,000 6%-10% 2023年6月12日 哪吒 EV 哪吒V 10,000 10%-12% 2023年5月23日 五菱 EV 宏光MINIEV家族 6,000-13,000 6.8%-14.7% 2023年5月22日 零跑 EV 22款C01 39,000-83,000 22% 2023年5月1日 吉利 EV 吉利睿蓝 10,000-20,000 5.9%-10.5% 2023年4月9日 东风 EV EX1Pro、纳米BOX 5,000-6,000 6.3%-8.7% 2023年4月8日 奇瑞 EV QQ冰淇淋、小蚂蚁、无界Pro 4,000-9,000 4%-10% 2023年3月27日 长城汽车 PHEV 哈弗H6插电混动55km悦行版 15,000 9.4% 2023年2月24日 江汽集团 EV 思皓花仙子 2,000-3,000 2.2%-4.5% 2023年2月20日 东风日产 EV ARIYA艾睿雅 60,000 17.5%-21.1% 2023年2月20日 吉利 PHEV 帝豪LHi·P 30,000 17.8%-23.1% 2023年2月16日 一汽丰田 EV 一汽丰田bZ4X 60,000 21.1%-30% 2023年2月15日 广汽丰田 EV bZ4X 30,000 15% 2023年2月9日 上汽飞凡 EV R7整车、车电分离 10,000-22,600 3.5%-8.1% 2023年2月2日 广汽埃安 EV AIONSPlus 5,000 2.6%-3.3% 2023年2月1日 五菱 EV 宏光MINIEV 3,000 9.2% 2023年1月31日 小鹏 EV G3i、P5、P7 20,000-36,000 10.2%-12.8% 2023年1月17日 问界AITO EV M5、M7 28,800-30,000 8.8%-10.4% 2023年1月13日 资料来源：各公司官网，懂车帝，汽车之家，中国银河证券研究院 迫于库存压力，燃油车加入混战。5月生态环境部、工信部等联合印发《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，明确国六排放标准6B阶段将从7月1日起开始实施，届时将禁止生产、进口、销售不符合该标准的汽车。据中汽协报告，截至1月底，不满足要求 的库存车辆超过189万辆。在如此之巨大的清库存压力之下，燃油车企加入降价大军，并且促销力度更大。东风雪铁龙C9直降43%，奥迪、宝马等豪华品牌部分车型降幅超10万元。 表3：部分燃油车企降价幅度 品牌 相关车型 优惠信息 东风雪铁龙 C9/C3-XR 最高9万（限湖北地区） 东风日产 轩逸/天籁/逍客/奇骏等 最高6万（限湖北地区） 东风本田 CR-V、M-NV、UR-V、ELYSION等 最高8万（限川渝，沪地区） 一汽丰田 卡罗拉/荣放//亚洲龙等 最高5万元（限湖北地区） 上汽通用雪佛兰 开拓者/探界者/迈锐宝XL/星迈罗等 最高7万 上汽荣威 i5、RX5、RX8等 最高5万（限湖北地区） 北京汽车 北汽魔方等 最高3.5万 吉利汽车 星越L等 最高4万 雷克萨斯 UX 10万元 奔驰 C级/E级 最高6万（北京经销商） 宝马 宝马i3 10万元（经销商） 上汽大众 全系 最高5万 长安汽车 CS75系列/UNI-V系/逸动PLUS等 最高3.3万 长安欧尚 欧尚X5、Z6等 最高3.5万 奇瑞汽车 艾瑞泽8、瑞虎8plus 最高3.1万 广汽本田 全系 最高8万（限广州地区） 北京现代 4代胜达旅行家、途胜L等 最高5.5万 一汽大众 ID.CROZZ家族 最高4万 马自达 CX-5全系 2.6万 资料来源：各公司官网，懂车帝，汽车之家，中国银河证券研究院（截止3月底） 降价助力新能源汽车销量强势复苏。尽管存在燃油车抢销量等不利因素，但新能源车降价带来的促销量效应依旧明显。据中汽协数据，降价高峰期2月新能源