东方电热：Q2业绩稳健，新能源板块持续发力

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 尹圣迪家电行业研究助理 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 东方电热（300217） 投资评级买入上次评级买入 东方电热：Q2业绩稳健，新能源板块持续发力 2023年7月11日 事件：公司发布2023年半年报预告，预计实现归母净利润1.66~2.06亿元，同比+13.06~40.50%，预计实现扣非后归母净利润1.54~1.94亿元，同比 +15.0~45.0%。 Q2公司预计实现归母净利润0.98~1.38亿元，同比+10.64~55.95%，预计实现扣非后归母净利润0.92~1.32亿元，同比13.83~63.68%。 新能源板块持续发力，订单储备进一步增加。新能源装备方面，公司持续收获新订单，6月公司预中标了内蒙古通威硅能源有限公司的还原炉 设备订单，预中标金额达2.67亿元；新能源车PTC方面，公司去年新增的新能源车企定点客户于4月开始陆续进入批量供货阶段。总体来看，上半年公司新能源装备业务及新能源汽车用PTC电加热器销售的增长是公司业绩提升的主要原因。 预镀镍电池材料客户验证稳步推进。公司预镀镍工序于2月一次性试车成功，预计9月底前完成“年产2万吨预镀镍锂电池钢基带”项目连 续退火线的建设。目前样品已陆续完成国内多家客户的二次验证，我们预计下半年有望实现大订单突破。 家用PTC及光通信业务平稳增长。Q2以来国内空调销售情况向好，我们预计公司家用PTC订单数量有望受益于空调销售的提升，但受整机厂商零部件年降等因素影响，收入端或略有下降。 投资建议：我们看好公司家用PTC+新能源车PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司23-25年营业收入分别为54.78/58.12/68.20亿元，分别同比+43.5/6.1/17.3%；归母净利润 4.54/5.06/6.01亿元，同比+50.5/11.4/18.8%，对应PE为 19.55/17.56/14.78倍。维持“买入”评级。 风险因素：泰兴基地未能按期落地、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓 展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A 2,787 2022A 3,819 2023E 5,478 2024E 5,812 2025E 6,820 增长率YoY% 16.3% 37.0% 43.5% 6.1% 17.3% 归属母公司净利润(百万元) 174 302 454 506 601 增长率YoY% 187.5% 73.7% 50.5% 11.4% 18.8% 毛利率% 17.5% 20.2% 20.1% 20.1% 20.0% 净资产收益率ROE% 6.2% 9.2% 11.3% 11.3% 11.9% EPS(摊薄)(元) 0.13 0.21 0.31 0.34 0.40 市盈率P/E(倍) 43.46 27.00 19.55 17.56 14.78 市净率P/B(倍) 2.91 2.56 2.22 1.99 1.76 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年7月11日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产4,1345,8217,8978,5269,914营业总收入2,7873,8195,4785,8126,820 应收票据 961 1,105 1,501 1,592 1,962 营业税金及附 加 19 32 38 43 51 货币资金4581,3811,4232,2312,399营业成本2,3003,0494,3754,6415,455 应收账款5977351,4169551,215销售费用4546666475 预付账款143154350326401管理费用143144236250293 存货1,1391,8382,6172,7783,268研发费用111182230244286 其他835608590644670财务费用21-2-3-5-14 非流动资产1,2001,4151,5511,6081,662减值损失合计-26-27-20-20-20 长期股权投资36435383103投资净收益3421111214 固定资产（合计） 830849874889899其他-6-33-221214 无形资产210202212216222 其他124320411419438 资产总计5,3347,2369,44710,13411,576 流动负债2,3823,8605,3595,5656,433 短期借款220173138128118 应付账款 346 495 693 741 869 应付票据4705738468891,049 营业利润150329506578681 营业外收支392321 利润总额188331509580682 所得税2027565869 净利润168303453521613 归属母公司 净利润 174 302 454 506 601 少数股东损益-62-11612 非流动负债 144 65 65 65 65 EPS(当 年)(元) 0.13 0.21 0.31 0.34 0.40 其他1,3462,6183,6813,8054,397EBITDA238421657698797 其他 64 65 65 65 65 现金流量表 单位:百万元 负债合计 2,526 3,925 5,424 5,630 6,498 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 9 17 16 31 44 经营活动现金流 -65 694 132 1,041 399 归属母公司股东权益 2,799 3,294 4,008 4,473 5,034 净利润 168 303 453 521 613 负债和股东权 5,334 7,236 9,447 10,134 11,576 折旧摊销 101 111 124 129 138 财务费用 20 12 10 9 8 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -34 -21 -11 -12 -14 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -367 218 -519 375 -365 营业总收入 2,787 3,819 5,478 5,812 6,820 其它 48 70 75 19 19 同比（%） 16.3% 37.0% 43.5% 6.1% 17.3% 投资活动现金流 -292 59 -304 -173 -174 归属母公司净利润 174 302 454 506 601 资本支出 -146 -265 -202 -155 -171 同比（%） 187.5% 73.7% 50.5% 11.4% 18.8% 长期投资 -422 303 10 -30 -20 毛利率（%） 17.5% 20.2% 20.1% 20.1% 20.0% 其他 276 22 -112 12 17 筹资活动现 ROE% 6.2% 9.2% 11.3% 11.3% 11.9% 金流 491 106 209 -59 -58 EPS(摊薄)(元) 0.13 0.21 0.31 0.34 0.40 吸收投资 606 302 294 0 0 P/E 43.46 27.00 19.55 17.56 14.78 借款 332 223 -35 -10 -10 P/B 2.91 2.56 2.22 1.99 1.76 支付利息或股 -35 -41 -50 -49 -48 息现金流净增 EV/EBITDA 33.54 17.30 11.64 9.79 8.35 加额 133 860 43 808 167 长期借款800000 益 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 尹圣迪，家电行业研究助理。伦敦大学学院区域经济学硕士，布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士，对外经济贸易大学金融学学士，西班牙语双学位。2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。 尤子吟，团队成员。伦敦大学学院金融学硕士，经济学与商业学学士。于2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖清洁电器、厨电板块。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 �爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 �赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wa