Q2业绩持续高增，布局高端分析仪夯实技术实力

2023年07月11日 中控技术(688777.SH) Q2业绩持续高增，布局高端分析仪夯实技术实力 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价80.03元股价(2023-07-10)57.47元 事件概述： 7月11日，中控技术发布《2023年半年度业绩预告的自愿性披露公 交易数据总市值(百万元) 45,167.09 流通市值(百万元) 30,734.25 总股本(百万股) 785.92 流通股本(百万股) 534.79 12个月价格区间 57.03/106.85元 告》。公司预计2023年半年度实现营业收入36.40亿元，同比增长36.48%；预计归母净利润4.97亿元，同比增长58.57%；预计扣非归母净利润为4.12亿元，同比增长72.68%。 Q2业绩保持高速增长态势，获取订单同比增长 根据业绩预告披露，公司2023年上半年收入36.40亿元（+36.48%） 归母净利润4.97亿元（+58.57%），扣非归母净利润4.12亿元 （+72.68%）；单第二季度来看，营业收入为21.94亿元（+30.39%）， 中控技术 沪深300 51% 41% 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2022-072022-112023-022023-06 股价表现 归母净利润为4.05亿元（+59.45%），扣非归母净利润3.45亿元 （+73.37%）。公司业绩保持高速增长的主要原因有1）深入推进“135客户价值创新模式”，产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长；2）公司管理变革持续深化，数字化转型加速，经营管理能力、组织效能不断提升；3）美元升值带来的汇兑收益也对公司业绩产生了积极影响。 收购Hobré布局高端分析仪，夯实核心技术优势 根据官方公众号6月消息，中控技术完成了对荷兰HobréInternationalBV（以下简称“Hobré”）100%股权收购交割，Hobré成为中控技术全资控股子公司，标志着中控技术在强化产业链竞争力、构建强大外生增长动能、加快全球化布局上又下一城，将为全球 数智产业发展注入新的活力。Hobré成立于1978年，是全球市场在线分析仪、样品系统和集成产品解决方案领域的领军公司，其核心产品如热值分析仪、激光气体分析仪、非色散红外分析仪、XRF荧光光谱分析仪、拉曼分析仪等技术和研发实力居于国际领先地位。 根据官方公众号披露，公司的投资并购工作将围绕国际化、数字化、 5T三大战略主旋律展开，并以“增强核心技术、补充产品体系、丰富营销渠道”为宗旨，通过直投、合资、并购等系列手段稳步推进投资工作落地，推动形成价值链协同效应，给客户提供高附加值的覆盖全生命周期的解决方案，推进公司的国际化、数字化进程。 成功中标沙特阿美IMI大单，彰显全球竞争力 根据官方公众号6月消息，中控技术成功中标沙特阿美控股企业沙特国际海事工业（IMI，InternationalMaritimeIndustries）数字化项目、阿美学院智能安全和现场监控方案项目、科威特石油公司仪 器仪表采购项目，为中东客户提供了涵盖项目从顶层设计到落地实 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M相对收益-39.7-39.0-6.7 绝对收益-39.5-45.4-19.9 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告业绩持续高增，多行业拓展 2023-05-07 成效显著23Q1预计业绩超预期，为全 2023-04-11 年高增奠定基础内外并举、上顶下沉，全产 2023-04-03 业链布局捷报频传业绩超预期彰显实力，携手 2023-03-02 大客户打造标杆 流程模拟软件iAPEX重磅发2022-11-25布，135战略控制点引领升 级 施再到后期维护等全生命周期建设的主要内容。此次中标，既是中控技术首次在中东地区承接国际大型船务企业的安全生产数字化项目， 标志着中控技术拥有为全球顶级大型船厂智能化建设赋能的突出能力，也是中控技术在离散行业的重大突破。以沙特为代表的中东国家数字化转型需求为中国企业带来了大量市场机会，中控技术积极寻求与本地合作伙伴和客户建立良好的合作关系。公司以中控“135客户 价值创新模式”为核心，积极服务国际高端客户、拓展国际化生态圈、强化全球化布局运营能力，结出一项项硕果，有力彰显了公司在产品技术领域的领先地位和全球化服务的强大能力。 投资建议 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在各行业的全面布局在今年上半年的业绩层面得到了回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2023-2025年营业收入分别为95.5/135.53/185.02亿元，归母净利润分别为10.75/13.98/17.79亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价80.03元，相当于 2024年45倍的动态市盈率。 风险提示： 核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,519.4 6,623.9 9,550.0 13,552.6 18,501.7 净利润 581.7 797.9 1,074.9 1,397.8 1,778.5 每股收益(元) 1.17 1.60 1.37 1.78 2.26 每股净资产(元) 9.22 10.64 7.59 8.65 9.96 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 64.81 56.87 40.54 31.17 24.50 市净率(倍) 8.33 8.63 7.39 6.50 5.64 净利润率 12.9% 12.0% 11.3% 10.3% 9.6% 净资产收益率 13.7% 16.3% 19.3% 22.2% 24.6% 股息收益率 0.5% 0.6% 1.0% 1.3% 1.8% ROIC 28.4% 26.9% 24.8% 26.8% 30.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,519.4 6,623.9 9,550.0 13,552.6 18,501.7 成长性 减:营业成本 2,743.2 4,260.8 6,331.6 9,222.3 12,774.7 营业收入增长率 43.1% 46.6% 44.2% 41.9% 36.5% 营业税费 38.3 49.6 71.5 101.5 138.6 营业利润增长率 37.0% 36.5% 35.6% 30.0% 27.2% 销售费用 535.2 622.8 706.9 1,003.1 1,369.5 净利润增长率 37.4% 37.2% 34.7% 30.0% 27.2% 管理费用 796.7 1,069.7 1,399.0 1,877.0 2,469.9 EBITDA增长率 32.2% 41.8% 28.9% 28.2% 27.3% 财务费用 -10.3 4.1 -14.6 -42.8 -54.1 EBIT增长率 33.5% 41.7% 33.4% 28.0% 27.3% 资产减值损失 -77.8 85.3 136.0 173.3 239.6 NOPLAT增长率 38.2% 41.5% 31.8% 28.0% 27.2% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 45.5% 52.3% 36.7% 5.5% 20.2% 投资和汇兑收益 92.6 90.9 13.0 0.0 0.0 净资产增长率 13.5% 16.0% 12.3% 13.9% 15.2% 营业利润 639.0 872.3 1,182.7 1,537.5 1,956.0 加:营业外净收支 -5.4 -1.8 -1.4 -1.4 -1.4 利润率 利润总额 633.6 870.4 1,181.3 1,536.2 1,954.6 毛利率 39.3% 35.7% 33.7% 32.0% 31.0% 减:所得税 44.4 63.1 93.8 122.0 155.2 营业利润率 14.1% 13.2% 12.4% 11.3% 10.6% 净利润581.7797.91,074.91,397.81,778.5 净利润率 12.9% 12.0% 11.3% 10.3% 9.6% EBITDA/营业收入 14.7% 14.2% 12.7% 11.4% 10.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 13.7% 13.2% 12.2% 11.0% 10.3% （百万元）202120222023E2024E2025E 运营效率 货币资金 1,392.2 1,386.9 2,865.0 3,985.1 4,717.1 固定资产周转天数 19 15 16 17 16 交易性金融资产 2,265.0 2,275.8 1,139.0 1,139.0 1,139.0 流动营业资本周转天数 494 438 476 435 439 应收帐款 2,011.2 2,854.3 4,160.6 5,051.8 6,510.9 流动资产周转天数 789 639 629 573 555 应收票据 68.6 93.3 134.5 190.9 260.6 应收帐款周转天数 136 134 134 124 114 预付帐款 276.3 434.8 626.8 889.5 1,214.4 存货周转天数 340 289 289 289 289 存货 3,034.6 3,721.9 6,318.5 8,305.9 11,951.6 总资产周转天数 750 645 584 536 510 其他流动资产 723.8 835.3 1,204.3 1,709.1 2,333.2 投资资本周转天数 194 202 191 142 125 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 20.2 681.9 23.0 23.0 23.0 ROE 13.7% 16.3% 19.3% 22.2% 24.6% 投资性房地产 ROA 5.6% 6.1% 6.1% 6.3% 6.0% 固定资产 245.5 313.3 532.2 718.9 952.9 ROIC 28.4% 26.9% 24.8% 26.8% 30.1% 在建工程 21.8 125.4 28.1 25.9 32.7 费用率 无形资产 96.9 115.0 155.9 209.0 278.1 销售费用率 11.8% 9.4% 7.4% 7.4% 7.4% 其他非流动资产 190.7 224.8 308.4 32.0 26.6 管理费用率 17.6% 16.1% 14.6% 13.8% 13.3% 资产总额 10,346.9 13,062.6 17,496.2 22,280.2 29,440.2 财务费用率 -0.2% 0.1% -0.2% -0.3% -0.3% 短期债务 88.1 620.4 174.7 217.4 296.7 三费/营业收入 29.2% 25.6% 21.9% 20.9% 20.5% 应付帐款 4,649.3 5,931.1 9,618.1 12,777.7 17,894.8 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 55.7%