【粕类周报】面积不及预期盘面大涨 国内现货成交持续改善
【粕类周报】面积不及预期盘面大涨国内现货成交持续改善 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 粕类市场周度要点分析 1.美豆需求走弱，且作物优良率恶化边际好转，短期供需矛盾在缓解中，但因种 植面积偏低，下方支撑仍然明显； 2.巴西产地大豆价格跟涨乏力，农户卖货以及贸易商套保机会空间明显改善，巴西近期国内需求偏弱，后续仍有供应压力； 3.豆粕现货矛盾不明显，开机提货全面下滑，但成交大幅改善，因前期合同数量 较少，远月价差补涨因市场交易后续潜在供应问题； 4.菜粕现货供应偏紧再获资金支持，但就历史情况来看，在大豆供应充足的情况 下不应该出现缺口，市场预期交易比较充分 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 8 Arkansas 3050 -150 80 500300 100 30 Illinois 10800 -800 -300 Iowa 10100 -400-350-400 -100 Kansas 4600 3 0 -347 Missouri 6000 200 -4 -204-230-220-150-155 Nebraska 5750 -250 0 20 -900 150 230 300 NorthDakota 6550 Ohio 5100 -200 50 2300 50 -5 Wisconsin -200 增加值 -3650 1330 228 20 300 96 -1676 本周美豆整体以下跌行情为主。这一切建立在周五及周一盘面大幅消化报告所带来的近10美金左右的涨幅，按照前期高点所交易的1400美分左右的价格来看，市场实际交易的种植面积在8500万英亩左右，而单产也大概率维持在51左右的水平。随后盘面逐步回落，开始重新交易近两周来的降雨好转以及优良率的降幅不及预期，在此需要提出的是，虽然本周50的优良率仍然不及路透此前所给出的51的评估，但从边际上来看优良率下降的速度已经明显减弱，与此同时，2012年单产已经下滑至45左右，优良率的好转或暗示了过去两周较好的降雨水平已经使得产量问题得以缓解。而需求方面来看，上周492万吨的压榨显然是不及预期的，其环比下降3.25%，同比持平，而此前NOPA的结论是环比增2.7，同比4，当前累积同比增速下降至0.11%，不及NOPA0.45的增速。更小的节奏来看，随着美豆的持续反弹，油粕跟涨幅度显然略显乏力，上周美豆盘面压榨毛利下降至2.77美金左右，这也暗示了近期美豆内需开始有走弱迹象。出口方面来看，受益于中国近期采购的增加，美豆出口呈现边际好转态势，但总进度仍然落后，因而大方向来看，美豆从小节奏来看，供需节奏呈现边际缓解趋势，可能这也是本周回落的重要原因； 不过大方向来看，我们认为当前美豆1300美分左右的价格显然没有将供应的紧张问题完全体现，种植面积的减少主要因为大豆播种期价格快速回落，美豆种植利润明显落后于谷物所致，预计核心产区大豆被其他作物替代约200万英亩左右，而参照历史10月确定收割面积以及1月最终面积的情况来看，近十余年来最高上调面积为117万英亩左右，对应23/24年整体面积为8470左右。所以可以看出本轮市场对于美豆的涨幅还是偏保守 的，因而即使阶段性高点可能已经出现，但未来不排除有进一步上涨空间。 大豆各区域减产情况 大豆玉米大麦高粱春小麦水稻各州面积 变化 巴西大豆近期行情走势显然相对独立，截止7月7日，马州产地大豆报价103雷亚尔左右，较报告前涨幅仅2雷亚尔左右，显然并未对USDA报告进行过多消化，这也意味着巴西产地基差开始在逐步走弱，盘面的上涨以及基差的走弱将给农户更高的销售积极性以及贸易商更好的套保空间，上周8-9月船期巴西大豆贴水普遍下调40美分左右，由此可见短期巴西供应压力仍在快速释放阶段。ANEC预计巴西6月份大豆出口量达到1420万吨，虽低于一周前1430万吨的预估，但 仍然处于历史同期最高水平。 我们仍然认为，巴西近期现货以及远月销售压力的放大仍然在于国内需求不及预期，过去一周中，巴西压榨利润继续恶化并接近盈亏平衡线附近，预计6-7月巴西压榨将继续下滑，随着国际豆粕需求的走弱，22/23年度南美豆粕贸易量出现明显恶化，近期产区以及销区豆粕现货价格均处于下跌阶段。预计后续巴西供应压力将继续增加。 本周国内豆粕现货基差整体以偏弱为主，华北豆粕现货160，山东110，华东90，广东220，但现货成交持续改善，市场接受度增加，一方面因为此前下游头寸布局较少，另一方面盘面大幅上涨也较大程度拉动市场采购积极性。供应方面来看，随着巴西大豆到港量持续放大，预计本周到港数量继续增加，不过由于整体大豆库存不算太高，且此前合同数量较少，油厂开机率以及提货均出现下滑，上周油厂开机周度压榨量下降至152万吨，预计本周豆粕库存变动幅度不大； 7月期间国内大豆到港量继续维持高位，虽然榨利持续亏损，但随着成交的持续增加，预计月内油厂开机率将继续增加，虽然整体来看市场需求并不弱，但在到港数量较大油厂开机逐步恢复的背景下预计月内豆粕仍将呈现季节性累库，不过这会较往年压力明显减弱，短期看现货方面矛盾不大； 而远月市场上来看，近期天量成交反应了市场积极的采购情绪，但也一定程度反应了前期采购进度偏慢以及后续较大的到港压力，当前四季度主流成交价01+300以上，市场接受度高，受此影响本周豆粕91价差再创新高。整体来看，当前远月采购仍然较慢，四季度美豆产量仍有较大变数，91及15价差短期下方支撑仍然比较坚挺。 菜粕现货整体维持紧张，可以看到最近几周以来菜籽压榨以及提货均出现下滑，同时库存维持低位运行，加之当前本身是水产旺季，所以短期矛盾仍然比较严重，受此影响，菜粕91价差继续大幅上涨。 近期菜油大幅上涨后，菜籽压榨利润改善，本周市场再度传闻油厂采购新+旧作菜籽。从当前平衡表静态供应量来看，7-8-9月菜籽到港数量相对偏紧，不过从2019-2022年，三季度菜粕月均提货量11-12万吨左右，所以在杂粕供应偏宽松的背景下，当前菜粕市场也同样是紧平衡为主，不至于形成太过严重的缺口。而且如果菜油去库进一步加快，可能会刺激买船的进一步增加； 而豆粕方面来看，近期豆粕91价差虽然大幅上涨，但我们仍然认为在美国天气不出现太严重问题的情况下，远期基差可能未必会上涨，尤其在巴西近期需求远不及预期的情况下，因此，我们对09菜粕上涨继续维持偏保守思路。 单边：虽然巴西旧作库存压力较大，但短期单产甚至问题都没有完全解决，美豆下方支撑仍然比较坚挺。豆粕关注3800-3850一线处的支撑。豆粕供应充足，从历史数据看，菜粕不应该存在缺口，市场仍然交易现货矛盾，单边预计继续偏强，但远期价差缩小已经很明显，不建议参与，观望为主； 套利：豆粕91正套建议继续持有，豆菜粕09价差扩大 期权：卖M2309-P-3850&卖M2309-C-4100（观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 北美气温预测 北美土壤墒情 大豆播种进度 大豆优良率 120 100 80 % 60 40 20 0 16171819202122232425262728 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 % 50 40 30 20 232425262728293031323334353637383940414243 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 美豆周度销售 美豆种植进度 吨% 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 22/23 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 3y-Avg 20/21 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 21/22 22/23 120 100 80 % 60 40 20 0 16171819202122232425262728 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美豆月度压榨量 美豆出口检验量 千蒲吨 190000350.00 180000 千蒲式耳 170000 160000 150000 140000 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 50.00 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 130000 910111212345678 0.00 147101316192225283134374043464952 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 18000 6000 16000 14000 12000 千吨 10000 8000 6000 4000 2000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 5000 4000 千吨 3000 2000 1000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 123456789101112 2023 0 123456789101112 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 公斤吨 2.5E+09 2016 120000 100000 2016 2E+09 公斤 1.5E+09 1E+09 500000000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 80000 吨 60000 40000 20000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 123456789101112 2023 0 123456789101112 2023 美湾FOB 巴西FOB 美分/蒲美分/蒲 350 300 250 美分/蒲 200 2014 2015 2016 2017 2018 Ñ ÆÖ/ 500 400 300 200 150 100 50 01/02 01/22 02/11 03/02 03/22 04/11 05/01 05/21 06/10 06/30 07/20 08/09 08/29 09/18 10/08 10/28 11/17 12/07 12/27 0 2019 2020 2021 2022 À· Ã100 0 -100 2023-200 阿根廷FOB 菜籽CNF 美金/吨美金/吨 800 700 600 Ö500 ¶ð/ À½400 à 2014 2015 2016 2017 2018 1200 1000 美金/吨 800 600 2016 2017 2018 2019 300 200 100 0 2019 2020 2021 2022 400 200 0 2020 2021 2022 2 0/1 0 2 2/1 0 1 1/2 0 2 0/3 0 2 2/3 0 1 1/4 0 1 0/5 0 1 2/5 0 0 1/6 0 0 3/6 0 0 2/7 0 9 0/8 0 9 2/8 0 8 1/9 0 8 0/0 1 8 2/0 1 7 1/1 1 7 0/2 1 7 2/2 1 2023 119624133118624112917422927174221028 2023 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元
