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【粕类周报】南美降雨改善国内豆粕成交放量

2024-10-14 陈界正银河期货匡露

核心逻辑分析

综合分析

国际大豆市场：本周整体呈现明显回落，主要原因是南美天气好转及美国收割压力。美国天气持续好转，收割进度加快（截止10月6日为47%），但内陆物流运输不畅，产地压力持续。美国贴水市场仍有竞争力，但整体供需偏宽松。
国内大豆市场：到港量逐步减少，需求开始恢复，豆粕库存预计逐步去化，基差将逐步企稳。但大豆压榨利润良好，库存高位，改善空间有限，基差及盘面月差反弹受限。
菜粕市场：基本面供需宽松，但消息面变动因素较多，整体参与价值一般。

策略

单边：偏空思路。
套利：MRM03价差缩小。
期权：方向向下的海鸥期权。

具体分析

收割压力与销售放缓
- 美豆收割进度高于去年同期及历史同期，天气干燥，收割将继续加快。USDA下调大豆单产至53.1蒲式耳/英亩，产量高位，产地基差压力体现不充分。内陆运费上涨，产地矛盾持续。
- 需求方面，美豆压榨利润高位回落，出口表现正常但环比下行，美国贴水较巴西仍具优势，短期采购有支撑。
巴西降雨好转与阿根廷豆粕压力
- 巴西产区降雨好转，南部地区回归正常水平，中西部地区改善明显，播种进度后续加快概率增加。
- 阿根廷大豆压榨量增加，豆粕供应压力增大，巴西与阿根廷贴水下跌，出口量预计增加。巴西压榨动力增强，豆粕压力较大。Anec数据显示巴西8月出口量约412万吨，符合预期，大豆偏紧情况逐步体现，但豆粕下行压力可能影响后续大豆出口。
- 阿根廷国内销售变化不大，压榨改善明显，后续影响需关注。
豆粕成交放量与基差企稳反弹
- 国内豆粕现货基差明显反弹，盘面下跌，供应减少是主要原因。油厂豆粕成交量增加，以6-9月基差成交为主，市场买兴高。
- 大豆到港量下滑，油厂开机率低位，供应端支撑明显。需求方面，生猪价格下跌，豆粕性价比优势体现，库存压力缓解。
- 油厂买船放缓，近端缺口风险不大，后续以采购远月船为主。大豆压榨利润好转，基差及盘面月差上涨空间有限。单边看，南美天气好转及美豆收割压力集中，可能以偏弱运行为主。
菜粕市场题材与震荡为主
- 菜粕市场出现中加扰动题材，涉及颗粒菜粕进口受阻，但未证实，盘面下跌。颗粒菜粕是重要补充来源，若受阻影响较大，需持续关注。
- 菜粕基本面矛盾不大，菜籽进口量大，库存充足，提货需求较弱，供需偏宽松，豆菜粕价差或以低价差运行。