【粕类周报】南美降雨改善 国内豆粕成交放量
【粕类周报】南美降雨改善国内豆粕成交放量 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周国际大豆市场整体呈现明显回落态势，南美天气的好转以及美国收割压力体现是当前回落的主要原因，近期美国天气状况继续维持好转，作物收割大概率会继续推进，加之内陆物流运输仍然不顺畅，产地压力可能仍然存在，不过考虑到美国贴水市场仍有竞争力，因此大概率会仍有变数。巴西天气好转有利于种植推进，并且近期市场主要问题在于阿根廷压榨恢复后对于豆粕的供应压力，因此，国际大豆市场仍将以供需偏宽松为主。 国内方面，大豆到港量开始逐步减少，并且近期需求也开始有逐步恢复表现，豆粕库存预计将逐步去化，受此影响，豆粕现货基差也将逐步企稳。但整体来看，大豆压榨利润仍然良好，并且整体库存仍然处于高位，改善空间有限，预计基差及盘面月差反弹也将受限。 菜粕方面，基本面供需宽松的特点比较明显，但消息面变动因素较多，因此整体参与价值一般。 【策略】 单边：偏空思路对待 套利：MRM03价差缩小 期权：方向向下的海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周以来，美国产地收割压力继续体现，截止10月6日当周，美豆收割进度47%，高于去年同期的43%以及过去5年均值的30.2%，近期天气继续以干燥为主，大豆收获进度将继续加快。USDA发布了10月的月度供需报告，本次报告略下调大豆单产至53.1蒲式耳/英亩，总体来看产量方面仍然维持高位，不过从产地基差表现来看，压力体现的仍然不算太充分，在当前高供应背景下，产地压力可能还会进一步体现。并且从美国内陆贸易来看，近期内陆运费价格仍然上涨因运河水位整体仍然偏低，在此背景下产地矛盾仍然会继续体现。 需求方面来看，美豆压榨利润高位回落，受豆粕回落影响较大。出口方面来看，截止10月3日，美豆出口表现仍基本维持正常，周度出口量在126万吨左右，同比来看仍然维持高位，但从环比趋势来看，整体已经出现几周的下行，不过当前美国贴水较巴西仍有一定优势，预计短期采购方面仍有一定支撑。 近期气象模型显示巴西产区降雨整体出现好转，南部地区降雨回归至历史正常水平，而中西部地区虽然累积降雨量仍然偏低，但基本已经回归至历史正常区间，较前期有明显好转，虽然前期数据仍然显示播种进度偏慢，但后续加快概率在增加。 需求端来看，阿根廷大豆压榨量增加对豆粕市场产生较大影响，阿根廷与巴西贴水下跌表现都比较明显，出口量预计整体有所增加，整体来看，近期巴西本身压榨动力也在增强，豆粕方面压力仍然较大。Anec数据显示，巴西8月出口量预计在412万吨左右，基本符合预期，这意味着当前巴西大豆偏紧的情况已经开始逐步体现，不过豆粕下行压力较大可能会对后续大豆出口产生影响。 阿根廷近期国内销售变化不大，压榨改善表现比较明显，关注其后续影响。 本周国内豆粕现货基差开始呈现明显反弹态势，盘面下跌，供应减少是主要原因。本周油厂豆粕成交量明显增加，但现货方面变化不大，主要以6-9月基差成交快速增加为主，市场买兴整体比较高。 整体来看，本月以来，大豆到港量开始呈现明显下滑，同时本周油厂开机率仍然维持低位，对于供应端形成比较明显的支撑表现，需求方面来看，近期预计会有一定改善表现，一方面生猪价格近期下跌比较明显，另一方面豆粕较各类杂粕性价比优势也在不断体现。在此背景下，近端库存压力有所缓解。 油厂买船有所放缓，近端缺口风险不大，预计后续以采购远月船为主。受贴水回落以及油脂走势偏强影响，大豆压榨利润整体呈现明显好转，在此背景下，豆粕基差及盘面月差上涨空间可能有限。而单边上看，随着南美天气好转以及美豆收割压力的集中体现，可能会以偏弱运行为主。 本周菜粕市场再度出现中加扰动题材的消息，其主要涉及到关于颗粒菜粕进口受阻的问题，但后续并未证实，盘面也以下跌作为回应。颗粒菜粕是中国限制加菜籽进口后重要的菜粕补充来源，如果后续确实出现相关进口受阻的问题，则会产生较大影响，后续继续跟踪关注。 菜粕自身基本面矛盾不大，一方面，菜籽本身进口量仍然相对较大，且短期没有看到到港受阻的情况，并且当前菜籽、菜粕库存仍然比较充足；但另一方面，菜粕提货需求表现仍然相对较弱。市场总体以供需偏宽松为主，在此背景下，豆菜粕价差或整体将以低价差运行为主。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 22/23 23/24 24/25 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 3y-Avg 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 200000 美豆压榨利润2014 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 美金/吨 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 2024E 大豆月度压榨量2013 2014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 美湾贴水 300.00 200.00 100.00 0.00 巴西贴水 50.00 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -200.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 阿根廷贴水 1300 美金/吨 1100 900 700 500 300 菜籽CNF2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton Gulf-Dalian20 16 10020 100 Brz-Dalian20 16 巴拿马级货船海运费价格($/ton)海运路上周 美湾-中国46.27 巴西-中国阿根 最新 20 美金/吨 8017 6020 4018 8017 线 美金/吨 6020 4018 20 2019 20 2019 0 20 0 20 12314729201232517830211342618 20 12314729201232517830211342618 20 123456789101112 123456789101112 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 大豆月度进口量 123456789101112 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 千吨 1500 1000 500 0 大豆压榨量2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2024年 菜籽月度进口量 菜籽周度压榨量 吨吨 菜籽月度进口量13/14 14/15 油厂菜籽压榨量2013 2014 800000 600000 万吨 400000 200000 0 15/1620 16/17 万吨 17/1815 18/1910 19/20 20/215 21/22 22/230 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 91011121234567823/24 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 豆粕提货量 菜粕提货量 吨 200.00 油厂豆粕周度提货量 10 2016年 油厂菜粕提货量 2013 150.00 100.00 2017年8 2018年 6 2019年 2014 2015 2016 2017 万吨 50.00 0.00 -50.00 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2024年 4 万吨 2 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 万吨 大豆库存 菜籽库存 千吨万吨 800 700 万吨 600 500 400 3
