有色金属周度策略：沪铜：国内宏观预期回暖，沪铜震荡偏强

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/7/7 沪铜：国内宏观预期回暖，沪铜震荡偏强 摘要 国内宏观回暖 非洲铜流入或改善现货 核心观点： 1、宏观：美国6月ADP就业人数49.7万人，约为预期值两倍，前期市场定价的衰退还未成为现实，但海外宏观在今年对铜价的影响有限，需求侧主要关注点在国内。当下国内经济运行整体向好，房地产和制造业复苏温和，本月尤其需要关注政治局会议相关政策。 2、库存：电解铜社会库存小幅走高但总体偏低，截至7月3日，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.59万吨至10.50万 吨，不过仍较去年同期的12.64万吨低2.14万吨。 3、供应：安托法加斯塔与日韩冶炼厂的TC年中谈判结果为88美元/干吨，较上期增加13美元/干吨，国内铜精矿TC最新报92美元/干吨，依然处于上升通道，整体远期供应偏宽裕。非洲TFM+KFM铜矿项目已于二季度投产，预计今年产量将达36-42万吨，同比增加53.4%。 4、需求：（1）1-5月全国电网累计投资完成额1400亿元，同比增长10.85%，电源累计投资完成额2389亿元，同比增长62.52%，电网投资 大年的预期不变。但7月将进入电网投资淡季，预计基建板块耗铜增速将放缓。高频数据观测方面，6月24日-6月30日当周，SMM国内主要精铜杆企业周度开工率为65.2%，环比回升2.52个百分点。从调研来看，下游企业原材料库存相对充足，多以去库为主，采购相对谨慎。 （2）在“保交楼”的政策支持和资金推动下，国内1-5月房屋竣工面积2.78亿万平方米，增长19.6%。其中，住宅竣工面积2.02亿平方米，增长19.0%，连续四个月上行。巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。 5、行情展望：近期国内宏观氛围回暖，但基本面需求稍弱可能无法提供较强的上涨动能。 下周关注：美国6月CPI、7月密歇根大学消费指数、中国6月CPI等经济数据 策略建议： 单边：短期关注67500-69500元/吨区间，建议逢低建多单期权：隐含波动率收于17%附近，考虑买入虚值看涨期权 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报92美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1049元/吨，受检修影响，预计7月电解铜产量将出现环比下降。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游接货情绪尚可，货商挺价情绪有所显现，但目前进口铜仍有增量，因此预计现货升水或将表现拉锯。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层