策略周报：震荡市场继续关注人工智能

震荡市场继续关注人工智能 ——策略周报0611 研究结论 本周除上证综指外，宽基指数普跌，科创50连续下挫后周五大幅反弹，通信、传媒和银行领涨，人工智能仍是市场热点。 北向资金累计净买入17.29亿元，沪股通净买入31.57亿元，深股通净卖出14.27亿元。本周银行获32.57亿元增持，排名位列第一。家电、非银、传媒和交运分别获得17.34亿元、14.98亿元、12.47亿元和10.14亿元的加仓；电子、电力设备和基础化工板块遭抛售，净卖出28.69亿元、26.89亿元和8.61亿元。外围美股继续收涨，但涨势趋缓，美国债务危机警报得以暂时解除，但这并不代表美国市场的风险解除。香港市场继上周止跌后，本周延续反弹，虽复苏数据尚未走强，但政策预期交易再起。 5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%，1-5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.6%。通胀水平继续回落，较高失业率和低通胀组合显示总需求不足，经济内生动能偏弱。在当前国内经济复苏不及预期、通胀下行压力较大的情况下，国内货币政策预计继续保持宽松水平，对出台相关政策措施的预期也在强化。 国有六大行已下调存款利率，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%。1年期定期存款利率保持不变。最新一期3年期储蓄国债利率2.95%，为近几年来首次跌破 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年06月12日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 3%。 商务部等四部门联合印发《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》提出，深入开展家电以旧换新，扎实推进绿色智能家电下乡。 政策方向上，把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度仍然预期较低，对新经济动能的预期将持续处在高位。旧经济动能方面，虽然政策预期不强，但超跌后具备较好的赔率，引发资金抄底，适当关注。经济新动能方面，数字经济板块走出较好的反弹趋势，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。恒生为主的平台经济是重要的经济力量，目前没有看到反弹结束的迹象。对于TMT板块主线的观点不变，目前成功反弹回前高，建议继续聚焦的细分有数据和IP资源，估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件以及已经有业绩体现的应用端。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态 新旧动能重新碰撞，相对看好新经济动 能：——23年6月A股展望及十大关注标的 市场尝试再平衡，主线暂未动摇：主题&赛道跟踪周报 大势调整中，TMT表现较好：主题&赛道跟踪周报 中长期配置主线仍以数字经济和央企为主：——策略周报0527 经济复苏方向不变，股市仍有较大韧性： ——策略周报0521 主线调整，市场进入缩容避险阶段：主题 &赛道跟踪周报 中特估行情调整不改长期上涨趋势：——策略周报0514 2023-06-07 2023-06-05 2023-05-28 2023-05-28 2023-05-22 2023-05-14 2023-05-14 持有。军工关注有资产注入预期的央企。 继续坚守全年主线：主题&赛道跟踪周报2023-05-03 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期较低，但从全年维度看，下半年有一定反弹机会。全年视角下，关注有色金属和泛消费等复苏板块的超跌配置机会。 2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端，数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企继续延续反弹的机会。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 央企主题和数字经济交替上涨：——策略周报0423 主线调整出现，轮动信号加强：主题&赛道跟踪周报 热点扩散，市场稳步上扬：——策略周报 0416 市场持续回暖，各行业轮番上涨：主题&赛道跟踪周报 经济数据持续修复，科技主导行情继续： ——策略周报0409 市场将重回轮动，主线仍可坚守：主题&赛道跟踪周报 数字经济继续引领市场上扬：——策略周报0326 主线面临波折，坚守为主：主题&赛道跟踪周报 数字经济和中特估引领市场上扬：——策略周报0318 2023-04-23 2023-04-17 2023-04-16 2023-04-12 2023-04-10 2023-04-02 2023-03-26 2023-03-19 2023-03-19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周国内外重点事件及点评4 本周市场图表回顾6 风险提示9 图表目录 图1：通胀数据4 图2：本周全球指数分化反弹（%）6 图3：本周A股板块分化反弹，通信传媒涨幅明显（%）6 图4：银行间R007指标本周出现回落（%）6 图5：北上资金本周净流入17.29亿（亿元）6 图6：偏股型基金发行趋于回落（亿份）6 图7：10年期国债收益率有所走低（%）6 图8：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来）7 图9：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来）7 图10：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数7 图11：全A股市净率小幅回落，低于市净率中位数7 图12：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数8 图13：沪深300市净率小幅回升，高于负一个标准差8 图14：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差8 图15：创业板市净率小幅回落，低于市净率中位数8 图16：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数8 图17：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差8 图18：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%9 图19：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%9 本周国内外重点事件及点评 6月9日，国家统计局公布CPI、PPI数据。2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。从同比看，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%，是主要拖累项。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平；非食品中，服务价格上涨0.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点，其中飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%，涨幅均有回落；受大宗商品价格下跌影响，工业消费品价格下降1.7%，降幅扩大0.2个百分点。 从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，受季节性因素影响，食品价格下降0.7%，降幅比上月收窄0.3个百分点，影响CPI下降约0.12个百分点。非食品价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%，影响CPI下降约0.05个百分点。消费品价格下降0.2%，服务价格下降0.1%。 2023年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%，1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.6%。 综合来看，通胀水平继续回落，较高失业率+低通胀组合显示总需求不足，经济内生动能偏弱。在当前国内经济复苏不及预期、通胀下行压力较大的情况下，国内货币政策预计继续保持宽松水平，对出台相关政策措施的预期也在强化。 图1：通胀数据 单位(%) PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:当月同比:-CPI:当月同比CPI:当月同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2015/2/1 2015/6/1 2015/10/1 2016/2/1 2016/6/1 2016/10/1 2017/2/1 2017/6/1 2017/10/1 2018/2/1 2018/6/1 2018/10/1 2019/2/1 2019/6/1 2019/10/1 2020/2/1 2020/6/1 2020/10/1 2021/2/1 2021/6/1 2021/10/1 2022/2/1 2022/6/1 2022/10/1 2023/2/1 -10.00 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周市场各大指数除上证指数外，普遍下跌，科创50指数连续下挫后周五大幅反弹，其余指数止跌小幅反弹。主线人工智能本周继续上涨，其他行业多有回调。大小票风格上一直以来并不重要，行业主线相对大小风格来说更重要。本周行业方面，通信、传媒和银行领涨。本周，北向资金累计净买入17.29亿元，沪股通净买入31.57亿元，深股通净卖出14.27亿元。本周银行获32.57亿元增持，排名位列第一。家电、非银、传媒和交运分别获得17.34亿元、14.98亿元、12.47亿元和10.14亿元的加仓；电子、电力设备和基础化工板块遭抛售，净卖出28.69亿元、26.89亿元和 8.61亿元。外围美股继续收涨，但涨势趋缓，美国债务危机警报得以暂时解除，但这并不代表美国市场的风险解除。香港市场继上周止跌后，本周延续反弹，分母端受美联储影响不大，分子端复苏数据尚未走强，但政策预期交易再起。北上资金本周小幅流入。市场本周热点板块人工智能延续上涨，顺周期内部分化，家电、银行、能源、地产和保险上涨，白酒、化工和有色下跌。 政策方向上，把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度仍然预期较低，对新经济动能的预期将持续处在高位。旧经济动能方面，虽然政策预期不强，但超跌后具备较好的赔率，引发资金抄底，适当关注。经济新动能方面，数字经济板块走出较好的反弹趋势，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。恒生为主的平台经济是重要的经济力量，目前没有看到反弹结束的迹象。对于TMT板块主线的观点不变，目前成功反弹回前高，建议继续聚焦的细分有数据和IP资源，估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件以及已经有业绩体现的应用端。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期较低，但从全年维度看，下半年有一定反弹机会。全年视角下，关注有色金属和泛消费等复苏板块的超跌配置机会。 2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端，数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企继续延续反弹的机会。 本周市场图表回顾 图2：本周全球指数分化反弹（%）图3：本周A股板块分化反弹，通信传媒涨幅明显（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：银行间R007指标本周出现回落（%）图5：北上资金本周净流入17