铜期货周报：情绪转暖现实弱高位震荡

铜期货周报 2023年7月7日 联系我们 多空逻辑：(短期高位震荡） 情绪转暖现实弱高位震荡 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利空因素：美联储7月加息预期增强、进口窗口开启进口增多、铜材及终端需求未见显著 改善、冶炼检修减少、社库累积。 独立性声明 利多因素：中美再次挂钩、中国非官方制造业和服务业PMI均高于荣枯线，海外雨季铜矿产量减少、废铜紧缺、库存低位、全球铜供应紧缺。 操作建议：空单谨慎持有。卖近买远套利。沪伦比走强概率大，BACK延续高位，现货升水回落。 内盘运行区间67200-69500外盘运行区间8200-8500 风险提示：美财政向市场举债、国内政策效力不及预期 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点： 铜材及终端：铜材下游订单无明显改善； 供给：海外雨季导致开采和运输受限，产量减少，尚不影响国内供给，检修季逐渐结束，冶炼加工费稳重走强，三季度CSPT协定加工费TC95美元/吨，较上期增加5，预计月产量环比改善。 未锻轧铜及铜材进口减少，内需弱，进口盈利窗口开启，预计进口货源将有所增加。 废铜紧缺。 库存：全球显性库存低位，周内社库转累积。 宏观：美ADP，ISM非制造业偏强，联储加息预期增强，美指上行，10年期-1年期倒挂收窄；6月中国非官方制造业和服务业PMI好于预期但低于荣枯线。关注美举债动向。 行情预判：短期美联储计息利空出尽，国内数据边际小幅转好，风险偏好略回升，止跌上涨，预计上行空间有限。关注美举债动向。基本面上，供给端冶炼产量预期增加，需求待政策效力发挥作用，进口窗口开启供应增多，全球库存低位，基本面偏弱但又支撑。高BACK的情况将缓解，现货升水回落。内外比值走扩。  请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周先杨后抑，整体上行，但未突破前高。上行因素，主要是美PCE物价指数回落，加息预期减弱，美指回落；美天量逆回购暂时对冲 了美财政部举债问题；后回落还是因为，美ADP，ISM非制造业数据强劲，导致加息预期增强，美指上行所致。本周尾声，美财政部长访华抵京，重新挂钩声明，时长情绪偏暖。基本面上，供给增加需求减弱进口增多库存累积。 截至周五下午三点收盘，沪铜周上涨500元/吨，涨幅0.75%；伦铜上涨9.5美元/吨，涨幅0.23%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征： 单边上符合预判上行乏力； 月差方面，近月月差没有那么快走弱，临近交割BACK走扩； 现货升水回落，因为消费偏弱； 沪伦比走扩符合预期 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 本期观点：  铜材及终端：除铜管外，其他铜材呈现出订单偏弱，成交平平的淡季特征，后市延续需求环比回落的趋势； 供给：检修季逐渐结束，冶炼加工费稳重走强，进口矿充裕，预计月产量环比改善。 未锻轧铜及铜材进口减少，内需弱，进口盈利窗口开启，预计进口货源将有所增加。 废铜紧缺。 库存：全球显性库存低位，周内社库转累积。 宏观：美联储加息预期增强，美指上行，6月中国制造业PMI好于预期但低于荣枯线，远端收益率小幅上行后又回落。关注美举债动向。 行情预判：短期情绪偏暖，美联储和美财政的流动性利空风险暂时的阶段性缓解，供给矿段干扰、需求淡季特征延续，库存累积，情绪暖现实弱的情况明显，预计中美重新挂钩以后，需求将有所回暖，短期高位震荡。沪伦比走强概率大，BACK延续高位，现货升水回落。 内盘运行区间67200-69500外盘运行区间8200-8500 请务必阅读文后免责声明 宏观因素：海外：加息没炒完，联邦举债风险暂缓，美流动性危机尚未完全解除。美财长访华抵京，关注相关议题，以及后会的动向。 I美6月制造业PMI40.6，低于前值和预期值，ISM制造业PMI新订单好于前值和预期，但低于荣枯线。表明短端高利率对制造业需求的压制持续。而就业数据来看，当周小非农ADP就业人数增加49.7万人，是预期两倍多，同时服务业ISM制造业创四个月以来新高，表明整体社会的就业韧性很高，通胀治理结束时间点将延后，资金层面对有色金属的压制时长延后。随着美房地产数据较好，就业未见走差，10年期-1年期国债收益率倒挂的情况收窄，软着陆和经济增长属性提振金属价格 美通胀预期日 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 欧洲延续不惜衰退代价加息,叠加战争因素，宏观层面无边际改善。 美国ISM:PMI指数 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单月 美国:ISM:非制造业PMI:新订单月 2018-06-11 2018-08-11 2018-10-11 2018-12-11 2019-02-11 2019-04-11 2019-06-11 2019-08-11 2019-10-11 2019-12-11 2020-02-11 2020-04-11 2020-06-11 2020-08-11 2020-10-11 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 2023-04-11 2023-06-11 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind,memtal,格林大华期货有限公司 宏观因素：国内：国内当周公布非官方制造业和服务业PMI环比均回落，但是仍处于荣枯线以上，符合弱复苏的节奏。宏观无显著边际改善，延续消费环比小幅改善工业品通缩的弱复苏。5月社会零售消费同环比维持增速。而固定资产投资、房地产投资完成额等数据延续跌势，房地产销售数据同比回落；工业企业利润延续下跌，制造业投资增速6%，持续走窄；基建投资维持增速，但是投资向电力基建倾向，地方政府专项债累积同比增速转跌。出口订单PMI持续低于荣枯线。到6月30日，中国6月官方制造业PMI49，好于预期，低于荣枯线，但是市场对好于预期的反应更快，国债远端收益率小幅上扬后又回落，有色金属大多出现了小幅反弹，表明市场对于复苏方向的认同。从国内的周期来看，有色金属从主动去库向被动去库转化中，盘面的回落属于筑底的部分，下行空间需谨慎。 中国社会消费零售 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 社会消费品零售总额:当月值月 社会消费品零售总额:当月同比月社会消费品零售总额:环比:季调月 美指上行，叠加国内宏观偏弱，美元对人民币持续走高，利多进口盈利。 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铜材及终端：6月精铜制杆产能利用率63.68%，5月为71.68%，去年同期为45.52%；6月废铜制杆产能利用率为44.37%，5月为40.19%，去年同期为50.03%。6月铜管产能利用率64.6%，5月为64.31%，去年同期为49.56%。6月铜板带产能利用率75.71%，5月为77.00%，去年同期为75.35%。6月交割换月后升水走高，精铜杆订单平平，加工费下调，生产积极性不高；再生铜杆市场厂家出货乏力，贸易商低价货源成交为主；铜板带市场成交偏弱，终端拿货积极性不高，下周淡季表现更明显；下游订单改善有一定比例的增长，备货积极性增强，主要围绕大企业订单进行，预计下周持续坚挺；受国内稳增长政策提振，铜棒价格冲高概率大，但是阀门等订单偏弱，成交平淡。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 供给：当周月冶炼加工费上行，主因矿端供给充裕，冶炼检修逐渐减少，国产矿减少，对进口矿需求增加，港口库存减少。海外矿端干扰边际走强，Codelco董事长表示，由于上个月的暴雨，预计铜产量将损失约7000吨。预计7月冶炼检修减少，产能利用率将提高，对铜矿需求将增多，加工费上行将放缓。7月6日，据智利铜业委员会（Cochilco），智利ESCONDIDA铜矿5月份铜产量下降21.5%，至83,900吨，智利COLLAHUASI铜矿5月份产量下降11.8%，为43,200吨。 至7月6日，干净矿中国铜冶炼厂加工费90/9.0美元/吨/每磅/美分，较6月底上涨2.9/0.29。2023年5月中国冶炼产能为1322万吨，产能利用率84.03%，较去年4月上涨，去年同期为85.5%。从供给来看，至5月，中国累计进口铜矿砂及精矿为255.67万吨，累计同比增加24.13%；至4月，中国有色协会铜矿产量累计为55.78万吨，去年同期为56.37万吨，累计同比减少1.05%。库存数据来看，6月30日，铜精矿港口库存减少1.6万吨至63.3万吨。 废铜方面，截至5月，废铝碎料累计进口量为80.30吨，累计同比增速12.31%。精废差周走窄但依然处于高位，利多废铜消费，废铜过于紧缺，成交量偏少。 中国电解铜产量 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 电解铜：产量累计值：中国（月） 累计同比 中国铜精矿冶炼加工费（美元/吨/美分/美磅） 单位：金属吨 909 808 707 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 606 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 铜精矿：干净料：27%Cu：远期现货品牌价：以RC价计：Escondida（日）日中国冶炼厂购买价格，CIF中国；作价期：M+3；船期：1-3月内；交易方式：以美元结算的信用证交易；目的港：以中国主流港口为