一周集萃-沪铜：短期驱动有限，铜价维持高位震荡

短期驱动有限，铜价维持高位震荡 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年07月09日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期驱动有限，铜价维持高位震荡 行情回顾 截至7月7日，沪铜主力2308合约收盘67610元/吨，周内铜价窄幅震荡，涨幅0.46%，主要运行区间67440-68470元。 逻辑观点 宏观面：海外方面，周五美国公布非农就业数据显示，美国6月失业率降至3.6%，低于前值3.7%、符合预期；新增非农就业人口20.9万人，低于前 值和预期水平，劳动力市场逐渐回归常态，并且逐步受到经济下行的影响，但经济数据的韧性对美联储的紧缩预期形成支撑，7月加息基本板上钉钉，重点关注下周公布的CPI数据，尤其核心CPI的下行速度是否会加速。国内方面，6月中国制造业PMI数据呈弱稳态势，短期市场对于7月政策预期有 所放低，下周将公布6月的金融数据，可能会继续影响市场对于后期刺激政策的预期。基本面，本周内Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年与2024年上半年的铜精矿TC/RC定为88.0美元/干吨及8.80美分/磅，较去年的TC/RC定为75.0美元/千吨及7.50美分/磅增加13.0美元/干吨及1.30美分/磅，CSPT小组敲定2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0美分/磅增加5美元/吨及5.0美分/磅，并创CSPT小组2017年四季度现货铜精矿采购指导加工费的新高，市场中铜矿原料供给相对充裕，但是冷料市场仍然偏紧，废料还有税务追缴问题，影响电铜产出。 行情展望及投资建议 近日美联储加息预期持续升温，国内市场普遍交易政策预期。基本面，供增需弱预期压制现货升水及期价，但内外低库存对价格仍存支撑，短期驱动有限，铜价维持高位震荡。关注下周美国6月CPI及国内金融数据。预计CU2308主波动区间参考66000-68500元/吨。 风险提示 海内外政策超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价窄幅震荡 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价窄幅震荡，短期无明显驱动因素，周四公布美国ADP就业数据大幅超预期，市场对于美联储7月加息的概率进一步提升，压制铜价。但周内内外库存延续去化，低库存对价格依旧存支撑。 周内LME铜价格波动8236-8408美金/吨；SHFE铜2308合约主要运行区间67440-68470元，涨幅0.46%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/07 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2018-02 宏观面：欧美通胀持续回落，经济数据仍具韧性，衰退预期交易延后 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 美国:核心CPI:当月同比 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 美国:CPI:当月同比 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 美国5月CPI同比上涨4%，核心CPI同比上涨5.3% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.7% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5-5.25% 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.9 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/02 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 美国:联邦基金目标利率 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 宏观面：欧美通胀持续回落，经济数据仍具韧性，衰退预期交易延后 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-02-19 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-06-19 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-06-19 4,200 2023-04-19 2023-02-19 2022-12-19 2022-10-19 2022-08-19 2022-06-19 2022-04-19 2022-02-19 2021-12-19 2021-10-19 2021-08-19 2021-06-19 2021-04-19 2021-02-19 2020-12-19 2020-10-19 2020-08-19 2020-06-19 2020-04-19 2020-02-19 2023-04-19 2023-02-19 2022-12-19 2022-10-19 2022-08-19 2022-06-19 2022-04-19 2022-02-19 2021-12-19 2021-10-19 2021-08-19 2021-06-19 2021-04-19 2021-02-19 2020-12-19 2020-10-19 2020-08-19 2020-06-19 2020-04-19 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4%欧元区5月CPI同比上涨6.1%，核心CPI同比上涨5.3% 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2000-09-01 2001-09-01 2002-09-01 2003-09-01 2004-09-01 2005-09-01 2006-09-01 2007-09-01 2008-09-01 2009-09-01 2010-09-01 2011-09-01 2012-09-01 2013-09-01 2014-09-01 2015-09-01 2016-09-01 2017-09-01 2018-09-01 2019-09-01 2020-09-01 2021-09-01 2022-09-01 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1月12日 宏观面：国内经济数据弱势，政策预期不断强化 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月11日 7月25日 8月8日 8月22日 9月4日 2022年 9月15日 9月26日 10月7日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/09 2015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2018-08 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 PMI 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 PMI:生产 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 PMI:新订单 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 PMI:新出口订单 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023