铜周报：消费进入淡季，低库存等继续支撑市场

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 消费进入淡季，低库存等继续支撑市场 2023-07-09星期日 主要观点： 宏观方面，美国劳工统计局公布2023年6月的非农就业数据：2023年6月美国新增非农就业 20.9万人，预期增加23万人，前值30.6万人；季调失业率为3.6%，预期3.6%，前值3.7%。机构预计美国就业市场表现不足以支撑美联储7月暂停加息，如果6月通胀数据尤其是核心通胀没有超预期改善，7月将大概率继续加息。借贷成本提高将导致经济增长放慢，并损害包括铜在内的大宗商品需求。行业方面，供应端铜矿加工费仍然高企，目前现货加工费为90美元，据报道，三季度铜精矿加工费谈判中方希望达到95美元，暗示精矿供应仍显宽松。国内检修基本结束，产量预期增加。与此同时，上海市场因进口铜继续清关，国内库存整体表现上涨。需求端渐入传统淡季，但汽车市场发展较好，提振对铜的需求。现货方面现货升水大幅回落，下游维持刚需采购，接货意愿不强。不过尽管库存有所回升，但总体仍处长期低位。加上国内宏观刺激政策预期仍在，预计铜价回调空间相对有限，回调依然是逢低买入的好机会。 操作建议： 期货滚动做多，沪铜2308参考支撑位66700元/吨；期权可短线买入看涨期权。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜小幅高开震荡，价格变化不大。其中沪铜主力CU2308合约全周上涨310元/吨，幅度0.46%，收于67610元/吨。 外盘方面，本周伦铜上涨47美元/吨，幅度为0.56%，收于8366.5美元/吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报68130元/吨，上涨185元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差快速回落，本周五基差在500元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价为93.70美元/干吨，与上周五相比上涨1.70美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2025美元/干吨，较上周上涨 17美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球铜矿产量为173.18万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企 产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达 3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 我国进口方面，5月我国进口铜矿砂及其精矿255.7万吨，金额402.6亿元；1—5月份，累计进口铜矿砂及其精矿1131.4万吨，同比增长8.8%，累计金额为1731.9亿元，同比增长7%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年7月7日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为66.2万吨，较上周环比增2.9万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球精炼铜产量为223.72万吨，精炼铜消费量为232.01万吨，供应短缺8.29万吨。国际铜研究小组 （ICSG）在其最新月度报告中称，2023年4月全球精炼铜市场供应过剩42000吨。4月份全球精炼铜产量为230.7万吨，消费量为226.5万吨。2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，全球最大的铜产国智利4月铜产量同比下降1.1%至 41.73万吨，总体恢复较为缓慢。3月秘鲁铜矿产量21.93万吨，环比增长14%，同比增长20.37%，增速较快。2022年智利铜矿产量506.1万吨，累计同比下降10%。智利铜矿产量下降主要受天气疫情、铜矿罢工、港口运输受阻等事件冲击。2022年秘鲁铜矿产量239.4万吨，累计同比增长2%。 国内冶炼方面，国家统计局发布的数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为109.5万吨，同比增加12.9%。1-5月精炼铜（电解铜）产量为520.4万吨，同比增加12.1%。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%； 且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。 进出口方面，由据海关总署数据显示，中国5月精炼铜进口量为29.51万吨，环比增加13.55%，同比减少4.33%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜83099.91吨，环比增加65.79%，同比增加13.59%。1-5月进口总量为126.5万吨，累计同比减少10.59%。月出口1.79万吨，环比大减33.27%，同比增加16.35%，1-5月出口总量为14.68万吨，累计同比减少5.91%。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示，2023年5月铜废碎料进口量为17.65万吨，环比增加21.5%，同比增加21%；1-5月份累进口量80.28万吨，同比增加12.2%。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。 全球及我国铜年供需平衡（万吨） 国内铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS等华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：7月6日国内市场电 解铜现货库存10.79万吨，较29日增1.11万吨，较3日增0.49万吨；上海库存7.46万 吨，较29日增1.49万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。7月3日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.10万吨，较29日 降1.35万吨，较3日降0.9万吨；上海保税区6.25万吨，较29日降1.55万吨，较3日 降0.95万吨；广东保税区0.85万吨，较29日增0.2万吨，较3日增0.05万吨。 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局最新数据显示，2023年5月中国铜材产量199.9万吨，同比增长10.2%；1-5月累计产量875.7万吨，同比增长6.7%。 进口方面，国家统计局数据显示，5月，我国进口未锻轧铜及铜材444,010.3吨，同比 下降4.6%；进口额达269.6亿元，同比下降11.3%。1-5月份，我国进口未锻轧铜及铜材2,138,787.1吨，同比下降11%；进口额达1,304.2亿元，同比下降16.1%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜杆企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球精炼铜产量为223.72 万吨，精炼铜消费量为232.01万吨，供应短缺8.29万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，1—5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算）；其中，住宅投资34809亿元，下降6.4%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%。其中，住宅施工面积548475万平方米，下降6.5%。房屋新开工面积39723万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积29010万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积27826万平方米，增长19.6%。其中，住宅竣工面积20194万平方米，增长19.0%。 汽车方面，中汽协发布的最新数据显示，5月，国内汽车产销分别完成233.3万辆和 238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。1~5月，国内汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。由于去年4~5月同期基数相对较低，使得今年前5个月累计产销增速较1~4月进一步扩大。5月，国内新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。1~5月，国内新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。 家电方面，国家统计局数据显示，2023年5月中国空调产量2606.3万台，同比增长18.3%；1-5月累计产量11425万台，同比增长14.2%。5月全国冰箱产量850万台，同比增长28.4%；1-5月累计产量3857.9万台，同比增长12.4%。5月全国洗衣机产量870.5万台，同比增长29.4%；1-5月累计产量4082.5万台，同比增长18.9%。5月全国彩电产量1682.4万台，同比增长10.9%；1-5月累计产量7706.7万台，同比增长4.9%。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达 80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据国家能源局数据，一季度全国新增发电装机容量3175万千瓦，比上年同期多投产824万千瓦。其中，水 电343万千瓦、火电581万千瓦、风电790万千瓦、太阳能发电1321万千瓦。截至3月底， 全国发电装机容量约24亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.4%；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长22.9%。2022年，电源投资完成额7208亿元，累计同比增速22.8%。新能源汽车方面，近两年来，中国新能