豆类周报：天气炒作仍是主旋律 豆类强势延续

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年7月9日豆类 天气炒作仍是主旋律豆类强势延续 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 随着美豆库存下调幅度超出市场预期，美豆种植面积被下调，即便是美豆单产达到当前美国农业部预期的创纪录水平，美豆供应也仍将陷入史无前例的紧张局面。这也意味着美豆生长关键期对天气题材炒作的敏感度将会进一步增强。预计未来两周美国中西部的中部和南部将迎来良好的降水和温和的气温，但美国中西部的西北部降雨量料将低于正常水平。天气炒作持续，短期国内外豆类油脂市场强势仍将持续，密切关注天气变化的影响。短期美豆期价有望保持震荡偏强运行格局。国内随着后续大豆天量到港，港口大豆库存面临持续累积风险，目前港口大豆库存已经攀升至700万吨附近。随着通关问题逐渐改善，进口豆大量到厂，但国内随着气温的攀升，部分地区油厂有停产检修计划，油厂开工率高位回落，在进口大豆到港量居高不下的背景下，港口大豆库存或将继续攀升。国内进口豆价格在跟随国际市场波动的同时，整体表现或将弱于国际市场。 豆粕 近期在美豆期价大涨的带动下，国内豆类期价整体跟随走强，国内豆粕期价跟随上涨。但在豆粕现货价格大涨之后，终端采购积极性并未出现显著恢复，反而表现较为谨慎。市场成交并未如期火爆，豆粕基差表现持续偏弱，现货价格跟涨过后缺乏市场进一步推动。在油厂开工率阶段性下降以及终端采购积极性不强的背景下，油厂豆粕库存将进入被动去化阶段。油厂的油粕策略将会继续影响油粕强弱关系。短期豆粕跟随外盘美豆期价天气炒作步伐，保持偏强运行姿态，但整体上行脚步明显放缓。 菜粕 近期在外盘油籽类期价持续走强的带动下，国内菜籽系跟盘上涨，并且走势明显强于豆类。主要是受到两方面因素的影响，首先随着国内水产养殖旺季到来，水产养殖需求明显增加，其次，截至今年第26周，我国主要油厂菜粕 库存仅1.3万吨，同比减少75.7%。其中，广东地区0.4万吨，广西地区0.9万吨，尤其福建地区已经没有菜粕库存。这也是我国菜粕库存历史同期的最低位水平。这也进一步支撑近期菜粕价格仍相对坚挺。短期，菜粕期价仍将表现强于豆粕。 生猪 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格整体持稳4 1.2豆二强势上涨豆一震荡偏强4 2美农报告超预期利多天气炒作持续扰动市场6 2.1世界气象组织宣布进入厄尔尼诺美豆产区旱情改善6 2.2阿根廷大豆压榨历史同期最低厄尔尼诺增加降雨量7 2.3巴西港口出口重心转向玉米大豆出口节奏放缓8 2.4基金5周来首次减持净多单美豆压榨需求保持旺盛8 2.5国产大豆维稳运行东北产区以质定价9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格整体持稳，大连港进口大豆的港口分销价5040元/ 吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格小涨至5000元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆二强势上涨豆一震荡偏强 本周豆二期价强势上涨，周线涨幅5.19%，周线重新回到60周均线上方。豆一期价周线上涨0.79%，继续依托30周均线支撑偏强震荡。豆一-豆二价差继续大幅收窄。资金来看，豆一和豆二持仓均出现减仓，但豆一成交量明显放量。本周豆二基差继续与2021年同期基本持平，徘徊在历年同期高位。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告超预期利多天气炒作持续扰动市场 2.1世界气象组织宣布进入厄尔尼诺美豆产区旱情改善 世界气象组织（WMO）周二表示，今年已经进入厄尔尼诺天气模式，世界大部分地区的气温将进一步上升。厄尔尼诺现象是太平洋东部和中部海水表面温度升高的现象，与热带气旋、强降雨和严重干旱等极端天气条件有关。世界气象组织秘书长佩特里·塔拉斯在一份声明中表示，厄尔尼诺现象的出现将显著提高气温创纪录的可能性，并且可能导致许多地区和海洋出现更为极端的高温。WMO表示，厄尔尼诺现象在2023年下半年持续存在的几率为90%，预计至少达到中等强度。上月美国全国海洋大气管理局（NOAA）的气候预测中心（CPC）成为全球首个确认今年出现厄尔尼诺的气象机构。世界气象组织5月发布的一份报告预测，未来五年中至少有一年，以及整个五年期间，有98%的可能性将出现有记录以来最热的天气。迄今为止，2016年是有记录以来最热的一年，当年出现了强厄尔尼诺现象。在厄尔尼诺年份，沿赤道向西吹的风速减缓，温暖的海水被推向东部，造成海洋表面温度升高。世界气象组织称，这种现象平均每两到七年就会发生一次，可持续9到12月。 参加美国中西部作物观察项目的农户表示，上周末许多农田迎来有益降雨，明显改善了作物状况，不过几个地区的降雨量仍然偏低。今年参与作物观察项目的农田包括11块玉米田和11块豆田。农户每周给玉米和大豆打分，评分标准为1到5分，类似于美国农业部的作物评级，1分非常差，3分意味着平均水平，5分为非常理想。本周11块玉米田的平均评分为4.05分，高于一 周前的3.86分，创下2021年6月底以来的最大单周增幅。内布拉斯加州、堪 萨斯州和俄亥俄州的玉米评分提高了0.25分，印第安纳州提高了0.5分，伊 利诺伊州东南部提高了1分，这些增幅抵消了北达科他州的降幅0.25分。其他所有的玉米田的分数都没有变化。11块豆田的平均评分为4.05分，高于一周前的3.73分，创下五周来的最高评级，创下作物观察项目自2018年开始实 施以来的最大单周增幅。不过5月下旬的评分还没有包括北达科他州，该州在 11块豆田中评分中最低。本周，内布拉斯加州和衣阿华州西部的大豆状况分数 提高0.25分，明尼苏达州、堪萨斯州、衣阿华州东部和印第安纳州的分数各 提高0.5分，伊利诺伊州东南部提高1分。 2.2阿根廷大豆压榨历史同期最低厄尔尼诺增加降雨量 罗萨里奥谷物交易所（BCR）称，在2022/23年度前两个月（4月和5月份），尽管政府推出第三轮大豆美元政策来鼓励农户销售大豆，而且大豆进口激增，但是阿根廷大豆压榨量仍然降至637万吨，为2007/08年度以来的历史同期最低水平。2022/23年度前两个月阿根廷大豆进口达到创纪录的2,616,360吨，是2020/21年度创下的前历史纪录的两倍。今年4月10日到5月31日期间，阿根廷实施了第三轮大豆美元汇率项目，这有助与大豆以及制成品的销售金额提高到50.86亿美元，尽管仍低于政府目标60亿美元。换而言之，即使政府推出大豆美元优惠汇率，而大豆进口创纪录，本年度头两个月底大豆压榨量依然低于其他严重干旱的年份，如2017/18年度和2008/09年度。考虑到大豆美元汇率项目结束后，大豆销售步伐明显放慢，令人对大豆压榨的前景感到担忧。BCR分析师表示，目前的问题就是，阿根廷大豆压榨行业如何获得大豆来维持压榨作业的最低需求。阿根廷农业部的数据显示，6月份前三周，农户平均每周销售12.6万吨大豆，远低于5月份的每周67万吨，也低于4月份的每周39万吨。 罗萨里奥谷物交易所(BCR)周三表示，今年晚些时候出现“非常强”的厄尔尼诺的可能性下降，应该会让阿根廷农户松一口气。厄尔尼诺现象导致阿根廷降雨量高于正常水平。在即将结束的2022/23年度，连续第三年出现的拉尼娜现象给阿根廷带来历史性干旱，导致大豆、玉米和小麦等作物产量比去年同期减少近半。BCR周三表示，一个月前，有迹象显示今年厄尔尼诺的强度可能是过去60年来最强的两到三个。但是现在看起来更加温和，降雨过多的风险将 会降低。BCR的气象学家阿尔弗雷多·埃洛里亚加表示，今年11月到12月份期间可能出现非常强的厄尔尼诺（或超级厄尔尼诺）。原则上说，厄尔尼诺对于刚刚遭受有史以来最严重干旱的阿根廷农业部门来说是个好消息。但是如果降雨过多，会导致几个月后开始的大豆和玉米播种变得更加困难。BCR估计，阿根廷农业核心区（包括布宜诺斯艾利斯省、圣塔菲省和康多巴省的部分地区）在11月份的降雨量总计将在100至150毫米之间，而通常为75至100毫米。 12月份该地区的降雨量总计将在150至220毫米之间，而通常为100至125毫米。 2.3巴西港口出口重心转向玉米大豆出口节奏放缓 航运代理公司Cargonave称，根据船舶装运时间表，巴西7月可能出口约940万吨大豆。如果这一预测成为现实，将比2022年7月份高出240万吨，但 是显著低于6月份的1390万吨。进入下半年后，巴西港口出口重心逐步转至玉米，大豆出口季节性放慢。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为944万吨，比6月份低了32%，但是比去年同期高出35%。作为参考，今年3月到5月份期间，巴西大豆出口量都超过1440万吨。6月份大豆出口量为 1391万吨，略高于一周前预期，同比提高约40%。6月25日到7月1日期间， 巴西出口大约336万吨大豆；7月2日到8日期间的出口量预计为278万吨。 如果ANEC对7月份的出口预估成为现实，今年1至7月份巴西大豆出口量将 达到7469万吨，比去年同期的6215万吨高出20.2%。今年巴西大豆产量估计 超过1.5亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 2.4基金5周来首次减持净多单美豆压榨需求保持旺盛 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金减持芝加哥大豆期市的净多单，这也是五周来首次减持，之前四周累计净买入近10万 手。截至2023年7月3日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货 以及期权部位持有净多单89,142手，比一周前减少10,338手，前一周净买入 22,530手。基金持有大豆期货和期权的多单123,316手，一周前是129,506手； 持有空单34,174手，一周前30,026手。大豆期货期权空盘量为790,525手， 一周前为766,683手。 美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，2023年5月份美国大豆压榨量继续增长，但是略低于业内预期。报告显示，5月份美国大豆压榨量为1.89亿蒲（约合568万短吨），较4月份增加1.1%，较去年同期增长4.6%。报告出台前，分析师们平均预期大豆压榨量为1.898亿蒲（约569.3万短吨），预测 范围从1.88亿蒲