转债周报：关注“顺周期”转债配置机会

证关注“顺周期”转债配置机会 券 研——转债周报（2023年7月3日-2023年7月7日） 究主要观点 报日期: 告 2023年07月10日 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《经济仍需政策呵护》 ——2023年07月03日 《关注人形机器人产业链转债标的机会》 ——2023年07月03日 《关注“双低”&“中特估”配置机会》 ——2023年06月26日 固定收益周报 及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国 防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 转债一级市场分析：上周（2023年7月3日-2023年7月7日）发布发行结果公告的转债共三支，东亚转债的发行规模最大，为6.9亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有39家，行业主要基础化工、机械、电子等15个行业。单支转债发行规模最大为晶澳科技 （89.60亿元），最小为南京聚隆（2.19亿元）。 转债二级市场分析：权益指数下行，转债指数小幅回升。分行业看，28个行业转债中有19个行业上涨，房地产与消费者服务转债涨幅明显。可转债周涨幅前十个券主要分布在有色金属、机械及汽车等行业，周跌幅前十个券主要集中在计算机、汽车、家电等行业。目前已公告赎回的可转债有三花转债、贝斯转债、一品转债和城市转债。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有2支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共18支，其中8支修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 投资建议 美联储7月加息概率大增。美联储6月货币政策会议纪要显示，18名与会者中16人预计今年至少加息一次，12人预计会加息两次或更多。6月ADP就业人数增加49.7万人，远高于预期的22.5万人。随后美国劳工部数据显示，新增非农就业人数20.9万，失业率降至3.6%，平均时薪同比增长4.4%。经济活动并未像美联储官员预期的那样放缓，7月加息概率大增。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月加息25个基点的概率为91.8%。国内方面，服务贸易总体保持增长态势，旅行服务明显恢复。我国服务进出口总额2.6万亿元，同比增长 10.2%，服务贸易逆差4091亿元。其中，旅行服务进出口是增长最快的服务贸易领域。交通运输经济保持恢复发展态势，主要指标延续较快增长。我国1—5月，完成营业性货运量212.4亿吨，同比增长7.4%；营业性客运量同比增长57.0%；港口货物吞吐量同比增长 7.9%；交通固定资产投资1.4万亿元。货币政策方面，为维护银行体 系流动性合理充裕，2023年7月7日央行开展了7天20亿元逆回购 操作。资金流方面，截至2023年7月7日，本周北向资金累计净卖出 91.6亿元。转债配置上，结合市场风格特征，建议关注几条主线：一是“顺周期”板块叠加“双低”板块转债标的；二是世界人工智能大会相关的AI、机器人、自动驾驶相关转债标的；三是消费、医药中高景气度细分方向。7月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、无锡转债、杭银转债、大秦转债、友发转债、永安转债、京源转债、正海转债、凯中转债、普利转债。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债发行情况4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值9 3.3转债条款：强赎、回售与修正10 4投资建议12 5风险提示13 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现7 图5：中证转债上周涨跌幅7 图6：可转债行业周涨跌幅8 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）10 表 表1：上周转债发行情况4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债8 表4：周跌幅前十转债9 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）10 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）11 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）12 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）12 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 35.00% 30.00% 消费者服务 25.00% 计算机 电力设备及新能源 国防军工 20.00% 电子 农林牧渔 轻工制造 汽车 纺织服装 医药 15.00% 基础化工 机械 非银行金融 传媒 10.00% 食品饮料 银行 建筑 交通运输 家电 电力及公用事业 有色金属 房地产 通信 5.00% 商贸零售 石油石化 煤炭 0.00% -5.00%0.00% 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00% 过去两年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、基础化工、消费者服务、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024、2025年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场维持上周倾向“双低”的风格。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债发行情况 网上网上 最小 发行公告日 转债代码 转债名称 网上发行日期 申购 数量 最大 申购 数量 发行规 模(亿 表1：上周转债发行情况 上周（2023年7月3日-2023年7月7日）发布发行结果公告的转债共三支，分别是武进转债、上声转债和东亚转债。根据已公布数据来看，东亚转债的发行规模最大，为6.9亿元。武进转 债发行规模最小，为3.10亿元。 (万元) (万元) 元) 2023-07-06 113671.SH 武进转债 2023-07-10 0.1 100 3.10 2023-07-04 118037.SH 上声转债 2023-07-06 0.1 100 5.20 2023-07-04 111015.SH 东亚转债 2023-07-06 0.1 100 6.9 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价较第72周有较大幅度下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为130.27元，较72周相比下跌16.73元。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2510131620232629323538424548515457606366697275 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于基础化工、机械、电子等行业。截至2023年7月7日，已获得证监会核准待发行可转债的 上市公司共有39家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业 覆盖基础化工、机械、电子等15个行业。从单支债券发行规模来 看，晶澳科技的发行规模最大，为89.60亿元；发行规模最小的南 京聚隆为2.19亿元。分行业看，电力设备及新能源行业发行规模 最大，共93.71亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公告日期公司代码公司名方案进度证监会核 发行规模中信一级 称 准公告日 (亿元) 2023/6/30 601609.SH 金田股份 证监会核准 2023/6/30 14.50 有色金属 2023/7/6 600888.SH 新疆众和 证监会核准 2023/7/6 13.75 有色金属 2023/7/7 300428.SZ 立中集团 证监会核准 2023/7/7 9.00 有色金属 2023/4/26 688799.SH 华纳药厂 证监会核准 2023/4/26 6.91 医药 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 2023/5/31 300705.SZ 九典制药 证监会核准 2023/3/17 3.60 医药 2023/7/6 300942.SZ 易瑞生物 证监会核准 2023/7/6 3.28 医药 2023/6/29 688311.SH 盟升电子 证监会核准 2023/6/29 3.00 通信 2023/6/10 301078.SZ 孩子王 证监会核准 2023/6/10 10.39 商贸零售 2023/5/25 002605.SZ 姚记科技 证监会核准 2023/5/25 5.83 轻工制造 2023/6/30 603165.SH 荣晟环保 证监会核准 2023/6/30 5.76 轻工制造 2023/6/22 603730.SH 岱美股份 证监会核准 2023/6/22 9.08 汽车 2023/6/27 688678.SH 福立旺 证监会核准 2023/6/27 7.00 汽车 2023/7/6 605228.SH 神通科技 证监会核准 2023/7/6 5.77 汽车 2023/5/17 300926.SZ 博俊科技 证监会核准 2023/5/17 5.00 汽车 2023/6/30 300948.SZ 冠中生态 证监会核准 2023/6/30 4.00 建筑 2023/6/29 603018.SH 华设集团 证监会核准 2023/6/29 4.00 建筑 2023/6/26 300737.SZ 科顺股份 证监会核准 2023/6/26 21.98 建材 2023/7/4 300272.SZ 开能健康 证监会核准 2023/7/4 2.50 家电 2023/7/5 300454.SZ 深信服 证监会核准 2023/7/5 12.15 计算机 2023/6/28 688106.SH 金宏气体 证监会核准 2023/6/28 10.16 基础化工 2023/4/28 300829.SZ 金丹科技 证监会核准 2023/4/28 7.00 基础化工 2023/6/5 300121.SZ 阳谷华泰 证监会核准 2023/6/5 6.50 基础化工 2023/5/6 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/5/18 300644.SZ 南京聚隆 证监会核准 2023/5/18 2.19 基础化工 2023/6/29 600481.SH 双良节能 证监会核准 2023/6/29 26.00 机械 2023/6/28 688633.SH 星球石墨 证监会核准 2023/6/28 6.20 机械 2023/6/16 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.76 机械 2023/5/17 301008.SZ 宏昌科技 证监会核准 2023/5/17 3.80 机械 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/1