医药生物行业周报：开始进入中报的投资博弈期

开始进入中报的投资博弈期 医药生物 行业研究/行业周报 2023-07-10 报告日期： 行业评级：增持 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：医药进入复苏验证期，兼顾主线（中药+创新）和个股机会2023-6-5 2.行业周报：医药进入复苏验证期和缺乏景气行业的迷茫期，自下而上逻辑更为重要2023-6-12 3.行业周报：把握中药核心资产，精选医药成长个股2023-6-19 4.行业周报：中药集采降幅温和，建议持续配置2023-6-26 5.行业周报：医药赛道继续寻找成长性和市场空间打开的投资机会2023-7-3 主要观点： 本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62个百分点，跑输上证综指1.89个百分点，行业涨跌幅排名第28。7月7日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比6月23 日PE下跌0.5个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，1个子行业上涨，12个子行业下跌。其中，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，上涨0.02%；医药流通为跌幅最大的子行业，下跌4.79%。7月7日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为66X。 开始进入中报的投资博弈期 医药生物跑输沪深300指数1.62个百分点，在申万31个一级行业涨幅排名top28，这是连续第四周跑输后跑赢又再跑输，还是处于涨 -跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周仅有CXO正增长，医药流通、中药、疫苗、医疗设备等细分领域下跌。涨幅top10，创新药标的为主，本周医保局的医保谈判续约规则意见稿发布，引发市场对于接下来创新药支付环境边际变化带来行业的变化的关注；下跌top10，中药和医疗AI为主，基本为上半年涨幅相对可观的标的。港股方面，HSCIH周涨幅0.53%，以创新药械为主，康宁杰瑞、沛嘉医疗、心通医疗、欧康维视、先健科技等领涨。 医药生物（申万）年初至今下跌7.17%，位列23，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，即使是医保谈判续约规则出台，市场也仅有一天热度，更加显示了医药市场投资难度之大，稍微拉长时间维度，医药目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，近期回调主要是筹码结构，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，医保谈判续约规则出台，支付端边际改善显著，该板块要重点关注，尤其是公司产品已经拿证具备商业 化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（wind一致24PE为24X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间。 此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。 广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待。 天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X，持续推荐。 艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 华安创新药周观点：医保政策迎来重大拐点，百亿单品指日可待 周度复盘：本周创新药行业大事件迭出，最重磅当属7月4日医保局发布的医保谈判续约规则（2023意见征求稿），多项重磅新规首次发布，其中核心三条直接提高单品支付上限及每年降价幅度，为日后医保内品种保证了更高的市场份额：1）医保支付上限提高：原“二、规则”下2亿元、10亿元、20亿元、40亿元，从2025年开始相应调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元；2）在协议内4年老品种宽容度增加：连续4年纳入医保的产品，支付标准在原有降幅基础上降幅减半，即原预计续约降幅10%可享受5%降幅续约；3）新增适应症不再重复降价：通过2022年重新谈判或者补充协议方式增加适应症的药品，今年计算续约降幅时，将把上次已经发生的降幅扣减。 本周医保政策、美国6月就业数据加大加息可能，等多事件叠加，整体涨多跌少，康宁杰瑞（+28.69%）、百利天恒（+20.18%）涨幅居前，旗下均有管线在下半年有望数据读出；荣昌生物（+17.87%）、华领医药（+16.98%），旗下上市产品有望今年继续放量。 医保改革推行以来，改革政策由一步步摸索，到雷厉风行，再到逐渐细化科学，从鼓励创新到能落实到具体政策，今日征求稿发布料为新阶段的开始，创新药行业来到重大拐点阶段。我国创新药发展并不久远，在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在，应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益，来考量其未来空间，关注已经稳定商业化或即将商业化放量的公司。另外仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，数次集采对传统药品公司影响逐渐到底，积极关注具有明显业绩增长、新业务带来增量或变化的标的。 关注标的： 1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药 （华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药 （F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 本周个股表现：A股近三成个股上涨 本周462支A股医药生物个股中，有136支上涨，占比29%。 本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+21.49%）、通化金马 （+15.63%）、荣昌生物（+15.14%）、拓新药业（+14.21%）、*ST吉药（+13.11%）、百济神州（+10.59%）、昂利康（+9.21%）、 普蕊斯（+9.20%）、*ST目药（+9.04%）、贝达药业（+8.29%）0本周跌幅前十的医药股为：必康退（-24.10%）、安必平（-21.49%）、康恩贝（-16.79%）、昆药集团（-14.38%）、嘉应制药（-13.27%）、康缘药业（-11.98%）、国药一致（-11.90%）、第一医药（-11.80%）、万泽股份（-11.45%）、江中药业（-11.45%）0 本周港股88支个股中，32支上涨，占比36%0 本周新发报告 公司点评特宝生物：《PEG长效升白获批上市，商业化独家合作复星医药》；行业专题报告《减肥多肽系列之二：ADA会议数据频出，减重疗效不断提高》；公司点评固生堂：《并购持续兑现，中医医疗服务扬帆起航》；新股系列专题报告：《神经介入细分龙头艾柯医疗 （A06235.SH）新股梳理》0 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险0 正文目录 1本周行情回顾：板块下跌7 2周观点：开始进入中报的投资博弈期8 3华安创新药周观点：医保政策迎来重大拐点，百亿单品指日可待10 4本周个股表现：A股近三成个股上涨13 4.1A股个股表现：近三成个股上涨13 4.2港股个股表现：近四成个股上涨15 5本周新发报告17 5.1公司点评特宝生物：PEG长效升白获批上市，商业化独家合作复星医药17 5.2减肥多肽系列之二：ADA会议数据频出，减重疗效不断提高18 5.3公司点评固生堂：并购持续兑现，中医医疗服务扬帆起航18 5.4新股系列专题报告：神经介入细分龙头艾柯医疗新股梳理19 风险提示：20 图表目录 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周）7图表2A股医药生物行业估值表现（截至7月7日（本周五））7 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周）8图表4创新药标的周涨跌幅（7.3~7.7）11图表5创新药周度事件（7.3~7.7）12图表6A股医药股涨幅前十（本周）14图表7A股医药股跌幅前十（本周）14图表8A股医药股成交额前十（本周）15图表9港股医药股涨幅前十（本周）15图表10港股医药股跌幅前十（本周）16图表11港股医药股成交额前十（本周）16 1本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62个百分点，跑输上证综 指1.89个百分点，行业涨跌幅排名第280 图表1本周A股医药生