工作量显著增长，Q2业绩表现亮眼

2023年7月10日 公司研究 工作量显著增长，Q2业绩表现亮眼 ——海油工程（600583.SH）2023年半年度业绩预增公告点评 要点 事件：公司发布《2023年半年度业绩预增公告》，预计23年上半年公司实现归母净利润8.86-10.83亿元，同比增长84%-125%，预计实现扣非后归母净利润7.01-8.57亿元，同比增长100%-144%。其中，23年Q2单季度预计实现归母净利润4.38-6.35亿元，同比增长271%-438%，环比-2%~+42%。 点评： 行业景气上行工作量大幅增长，公司23Q2业绩同比大增。23年Q2布伦特原油均价为77.86美元/桶，同比下降31%，环比下降5%，23年以来国际原油价格虽持续回落但仍处于高位，支撑油服行业高景气。根据海外油气巨头的指引，22年全球上游勘探支出大幅增加，并将在23-25年稳中有升，上游投资增长助力全 球油服景气度高企，RystadEnergy预计2025年全球油服市场规模有望增至1万亿美元。2023年上半年，公司通过坚持战略引领，持续推进国内和国际两个市场、传统油气与新能源工程业务的多元化发展布局，高质量完成承揽项目建设与交付，工作量大幅增长，收入规模显著增加。此外公司持续推进降本增效，取得良好成果，叠加工作量大幅上涨，23年Q2业绩实现大幅增长。 在手订单充足，工作量持续增长。目前，公司在手订单充足，截至2023Q1，公司新签合同58.7亿元，同比+20.7%，其中国内52.04亿元，海外6.67亿元。工作量方面，23年Q1公司共运行规模以上项目67个，其中3个项目完工。完成了7座导管架和1座组块的陆上建造、1座组块的海上安装、223公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量12.01万结构吨，较上年同期8.35万结构吨 增长44%；安装等海上作业投入0.62万船天，较去年同期0.50万船天增长24%中海油资本开支持续增长，助力公司长远发展。2022年，我国石油和天然气进口依存度分别为71%、40%，提高油气产量，保障我国能源安全至关重要。母公司中海油积极响应国家“增储上产”号召，制定“七年行动计划”，22年实现资本开支1025亿元，同比增长15.6%，根据中海油23年战略展望，23年计划资本开支1000-1100亿元，其中勘探、开发、生产分别占比18%、59%、21%未来为了实现“七年行动计划”，达到2025年的油气产量目标，国内油服行业仍将保持较高景气度，公司业绩有望继续增长。 盈利预测、估值与评级：考虑到油服行业景气度持续高企，公司工作量大幅提升，因此我们上调公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为22.29（上调10%）/27.84（上调9%）/33.78（上调10%）亿元，对应EPS分别为0.50/0.63/0.76元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 19,795 29,358 36,698 44,405 53,285 营业收入增长率 10.82% 48.31% 25.00% 21.00% 20.00% 净利润（百万元） 370 1,457 2,229 2,784 3,378 净利润增长率 1.79% 294.11% 52.95% 24.90% 21.34% EPS（元） 0.08 0.33 0.50 0.63 0.76 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.63% 6.15% 8.74% 10.09% 11.22% P/E 77 20 13 10 8 P/B 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-07-10 增持（维持） 当前价：6.44元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)44.21 总市值(亿元)：284.73 一年最低/最高(元)：3.97/7.08近3月换手率：37.43% 股价相对走势 71% 48% 24% 1% -22% 07/2209/2212/2204/23 海油工程沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.42 1.47 68.41 绝对 8.42 -3.30 59.29 资料来源：Wind 相关研报工作量稳定增长叠加降本增效持续推进，Q1业绩同比大增280%——海油工程（600583.SH）2023年一季报点评（2023-05-07） 22年全年业绩大增，上游资本开支增长助力油服行业景气提升——海油工程（600583.SH）2022年业绩预增公告点评（2023-01-20） 高油价驱动油服行业回暖，Q3毛利率环比回升 ——海油工程（600583.SH）2022年三季报点评（2022-11-01） 海油工程（600583.SH） 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 19,795 29,358 36,698 44,405 53,285 总资产 34,654 42,639 49,240 54,791 61,940 营业成本 17,707 26,719 33,088 39,575 47,328 货币资金 1,171 2,123 6,311 8,010 11,857 折旧和摊销 989 1,047 1,054 1,081 1,115 交易性金融资产 6,256 8,612 8,612 8,612 8,612 税金及附加 77 175 219 264 317 应收账款 5,657 6,271 7,902 9,561 11,473 销售费用 22 18 22 27 33 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 240 242 303 366 439 其他应收款（合计） 18 16 27 28 36 研发费用 929 1,122 1,402 1,697 2,036 存货 1,151 1,301 1,639 3,049 3,670 财务费用 45 -88 32 9 -14 其他流动资产 248 250 250 250 250 投资收益 -386 703 703 703 703 流动资产合计 18,048 25,583 31,975 36,982 43,647 营业利润 560 1,713 2,694 3,374 4,097 其他权益工具 163 71 71 71 71 利润总额 573 1,762 2,711 3,386 4,108 长期股权投资 1,529 0 0 0 0 所得税 201 313 481 601 729 固定资产 10,699 13,206 12,845 12,654 12,578 净利润 372 1,450 2,230 2,785 3,379 在建工程 939 661 1,456 2,052 2,499 少数股东损益 2 -8 1 1 1 无形资产 1,095 2,267 2,221 2,177 2,133 归属母公司净利润 370 1,457 2,229 2,784 3,378 商誉 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.08 0.33 0.50 0.63 0.76 其他非流动资产 - 0 0 0 0 非流动资产合计 16,606 17,055 17,265 17,808 18,293 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总负债 11,896 16,956 21,769 25,215 29,835 经营活动现金流 3,033 3,313 4,855 3,011 5,279 短期借款 0 330 0 0 0 净利润 370 1,457 2,229 2,784 3,378 应付账款 8,337 11,421 14,861 17,345 21,000 折旧摊销 989 1,047 1,054 1,081 1,115 应付票据 183 244 322 373 454 净营运资金增加 -2,541 -1,546 -2,108 719 -860 预收账款 2 0 1 1 2 其他 4,216 2,355 3,680 -1,574 1,645 其他流动负债 397 243 1,344 1,806 2,162 投资活动产生现金流 -2,946 -1,818 -163 -922 -897 流动负债合计 11,098 16,185 20,698 23,844 28,164 净资本支出 -1,116 -467 -1,600 -1,600 -1,600 长期借款 475 160 460 760 1,060 长期投资变化 1,529 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -3,358 -1,351 1,437 678 703 其他非流动负债 251 505 505 505 505 融资活动现金流 -469 -606 -504 -390 -535 非流动负债合计 798 771 1,071 1,371 1,671 股本变化 0 0 0 0 0 股东权益 22,758 25,683 27,471 29,576 32,105 债务净变化 -29 147 -30 300 300 股本 4,421 4,421 4,421 4,421 4,421 无息负债变化 1,309 4,914 4,843 3,146 4,320 公积金 6,029 6,186 6,409 6,459 6,459 净现金流 -401 916 4,188 1,699 3,847 未分配利润 11,910 12,911 14,475 16,530 19,059 归属母公司权益 22,742 23,703 25,490 27,594 30,123 少数股东权益 16 1,980 1,981 1,982 1,983 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 10.5% 9.0% 9.8% 10.9% 11.2% 销售费用率 0.11% 0.06% 0.06% 0.06% 0.06% EBITDA率 10.3% 7.5% 7.2% 8.5% 8.5% 管理费用率 1.21% 0.82% 0.82% 0.82% 0.82% EBIT率 5.2% 3.7% 4.3% 6.1% 6.4% 财务费用率 0.23% -0.30% 0.09% 0.02% -0.03% 税前净利润率 2.9% 6.0% 7.4% 7.6% 7.7% 研发费用率 4.69% 3.82% 3.82% 3.82% 3.82% 归母净利润率 1.9% 5.0% 6.1% 6.3% 6.3% 所得税率 35% 18% 18% 18% 18% ROA 1.1% 3.4% 4.5% 5.1% 5.5% ROE（摊薄） 1.6% 6.1% 8.7% 10.1% 11.2% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营性ROIC 5.9% 7.1% 11.8% 17.9% 23.3% 每股红利 0.08 0.10 0.15 0.19 0.23 每股经营现金流 0.69 0.75 1.10 0.68 1.19 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股净资产 5.14 5.36 5.77 6.24 6.81 资产负债率 34% 40% 44%