医药生物行业2023年7月投资策略：底部特征已然明确，静待业绩持续兑现

证券研究报告2023年7月10日 底部特征已然明确，静待业绩持续兑现 医药生物行业2023年7月投资策略 行业研究行业投资策略医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：周章庆 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 02160933167 075581982939 02160375489 075581982723 01088005445 075581982940 zhangjiaboguosencomcn chenyilingguosencomcn chenxibingguosencomcn zhouzhangqingguosencomcn pengsiyuguosencomcn maqianliguosencomcn zhangchao4guosencomcn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980523040002 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 7月医药行业投资观点： 此前我们在6月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从35年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药行业部分细分子行业正式进入基本面的右侧，在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。 7月细分板块投资策略： 创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州等公司。 医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗、新产业等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。 医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。 风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。 表：国信医药2023年7月策略组合 代码 公司简称 总市值亿元港元 归母净利润（亿元） 22A23E24E25E 22A 23E PE 24E 25E ROE22A PEG23E 投资评级 300760 迈瑞医疗 3635 961 11638 14012 16826 378 312 259 216 300 15 买入 603259 药明康德 1831 881 10128 12127 15802 208 181 151 116 189 08 买入 300015 爱尔眼科 1730 252 3455 4536 5783 686 501 381 299 151 16 买入 300832 新产业 464 133 1661 2164 2775 349 279 214 167 208 10 买入 A股组合 688212 澳华内镜 91 02 081 140 201 4189 1123 650 453 17 10 买入 688161 威高骨科 173 54 597 757 939 318 290 229 184 112 15 增持 688331 荣昌生物 258 100 74 42 15 1729 增持 603882 金域医学 353 275 124 163 206 128 284 216 172 319 31 买入 688046 药康生物 79 16 225 290 367 483 353 274 217 83 12 增持 2162HK 康诺亚B 114 31 35 69 48 买入 港股组合 9926HK 康方生物 297 117 198 26 64 139 431 买入 1789HK 爱康医疗 76 20 27 36 47 345 264 198 151 91 08 买入 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：港股市值单位为港元，以2023630股价计算；金域医学盈利预测为Wind一致预期 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 生产端：2023年15月规模以上工业增加值同比增长36，其中医药制造业工业增加值累计同比下降54，15月累计营业收入103242亿元（38），累计利润总额14155亿元（219）。 需求端：2023年15月的社零总额1876万亿元（93），限额以上中西药品类零售总额2722亿元（120）。 支付端：2023年15月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入1370991亿元，同比增长82；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长230与238。 表：医药生产端和需求端宏观数据 15月工业增加值 亿元 54 医药制造业营业收入 亿元 103242 38 利润总额 亿元 14155 219 总计 亿元 187636 93 限额以上中西药品类 亿元 2722 120 人均可支配收入 元 10870 51 消费与收入13月人均消费支出 元 6738 54 人均医疗保健支出 元 605 147 职工医保支出 亿元 6521 230 居民医保支出 亿元 3791 238 类别期间指标单位累计金额累计同比（） 15月 社会零售总额15月 （季度数据） 医保基金15月 资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理 医药行业在5月份整体下跌450，跑输沪深300指数565。 图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2023年6月份涨跌幅（） 80 60 40 20 0 20 医药生物（申万）沪深30014 11215091 889 736 408404 319299298255 160 116101093058055 025 041055 121137148 195206209 276292 450 12 10 8 6 4 2 0 2 4 6 家用电器申万 通信申万 汽车申万 机械设备申万 电力设备申万 国防军工申万 轻工制造申万 纺织服饰申万 农林牧渔申万 基础化工申万 电子申万 沪深300 建筑材料申万 有色金属申万 房地产申万 食品饮料申万 计算机申万 社会服务申万 钢铁申万 综合申万 公用事业申万 传媒申万 建筑装饰申万 银行申万 非银金融申万 商贸零售申万 交通运输申万 医药生物申万 40 201806302019063020200630202106302022063020230630 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023630资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023630 分子板块看，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、医疗服务板块分别下跌071、194、425、465、698、708。 图：医药生物（申万）各子板块6月涨跌幅（） 071 194 425 465 698 708 0 1 2 3 4 5 6 图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM） 3290 3105 2730 2423 2158 1881 35 30 25 20 15 10 75 8 医药商业申万化学制药申万医疗器械申万生物制品申万中药申万医疗服务申万 0 化学制药申万中药申万医疗服务申万生物制品申万医疗器械申万医药商业申万 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023630 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023630 医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为2692，处于近5年历史分位点257。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 危险值 中位数 机会值 600相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股非金融石油石化溢价率 500 400 300 200 100 1807 1810 1901 1904 1907 1910 2001 2004 2007 2010 2101 2104 2107 2110 2201 2204 2207 2210 2301 2304 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023630资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023630 6月医药板块涨幅前十个股为：润达医疗（5840、安必平（3662、凯赛生物（1882、嘉应制药（1649、迈得医疗（1616、泓博医药（1545、兴齐眼药（1522、凯因科技（1436、仟源医药（1389、心脉医疗（1267，“AI医疗”企业领涨。 表：6月涨幅前十个股 股票简称 月涨跌幅 估计上涨原因 润达医疗 5840 6月6日公布与华为签订战略合作协议，AI医疗持续推进 安必平 3662 受益于智能医疗概念 凯赛生物 1882 引入招商局间接持股成为关联方并签署合作协议，内容包括生物基聚酰胺材料战略采购，利好放量 嘉应制药 1649 独家品种接骨七厘片在全国中成药集采中选 迈得医疗 1616 受益于医用耗材智能装备的景气度提升 泓博医药 1545 有CADDAIDD药物设计相关AI业务 兴齐眼药 1522 在研24类低浓度硫酸阿托品滴眼液境内上市许可申请处于优先审评阶段 凯因科技 1436 月初完成回购，拟用于股权激励，市场信心提振 仟源医药 1389 受益于三胎概念 心脉医疗 1267 预计23Q2疫后复苏强劲 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：剔除ST股 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 事件：6月29日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备配置规划通知，计划“十四五”期间规划配置大型医用设备3645台：甲类117台，乙类3528台。 点评： “十四五”大型医用设备配置规划发布，其中重离子质子放射治疗系统、腹腔内窥镜手术系统、PETMR等配置需求较为旺盛。6月29日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备配置规划通知，对20232025年大型设备的安装起到重要指导作用，有助于推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，更好地满足人民群众多层次、多元化医疗服务需求。具体从规划数量看，本次全国规划配置大型医用设备 （增量）3645台，其中甲类117台，包括乙类3528台。从具体品种看，相比“十三五”规划（20182020年规划（调整后）），重离子质子放射治疗系统、腹腔内窥镜手术系统、