医药生物行业2023年7月投资策略：底部特征已然明确，静待业绩持续兑现

证券研究报告|2023年7月10日 底部特征已然明确，静待业绩持续兑现 ——医药生物行业2023年7月投资策略 行业研究·行业投资策略医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：周章庆 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 021-60933167 0755-81982939 021-60375489 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn zhouzhangqing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980523040002 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 7月医药行业投资观点： 此前我们在6月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从3-5年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药行业部分细分子行业正式进入基本面的右侧，在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。 7月细分板块投资策略： 创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州等公司。 医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗、新产业等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。 医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。 风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。 表：国信医药2023年7月策略组合 代码 公司简称 总市值亿元/港元 归母净利润（亿元） 22A23E24E25E 22A 23E PE 24E 25E ROE22A PEG23E 投资评级 300760 迈瑞医疗 3,635 96.1 116.38 140.12 168.26 37.8 31.2 25.9 21.6 30.0% 1.5 买入 603259 药明康德 1,831 88.1 101.28 121.27 158.02 20.8 18.1 15.1 11.6 18.9% 0.8 买入 300015 爱尔眼科 1,730 25.2 34.55 45.36 57.83 68.6 50.1 38.1 29.9 15.1% 1.6 买入 300832 新产业 464 13.3 16.61 21.64 27.75 34.9 27.9 21.4 16.7 20.8% 1.0 买入 A股组合 688212 澳华内镜 91 0.2 0.81 1.40 2.01 418.9 112.3 65.0 45.3 1.7% 1.0 买入 688161 威高骨科 173 5.4 5.97 7.57 9.39 31.8 29.0 22.9 18.4 11.2% 1.5 增持 688331 荣昌生物 258 (10.0) (7.4) (4.2) 1.5 172.9 增持 603882 金域医学 353 27.5 12.4 16.3 20.6 12.8 28.4 21.6 17.2 31.9% -3.1 买入 688046 药康生物 79 1.6 2.25 2.90 3.67 48.3 35.3 27.4 21.7 8.3% 1.2 增持 2162.HK 康诺亚-B 114 (3.1) (3.5) (6.9) (4.8) 买入 港股组合 9926.HK 康方生物 297 (11.7) 19.8 (2.6) 6.4 13.9 43.1 买入 1789.HK 爱康医疗 76 2.0 2.7 3.6 4.7 34.5 26.4 19.8 15.1 9.1% 0.8 买入 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：港股市值单位为港元，以2023/6/30股价计算；金域医学盈利预测为Wind一致预期 01 医药月度表现回顾 02 医药行业近期政策点评 03 医药行业数据跟踪 04 细分板块观点 05 近期重点报告回顾 06 覆盖公司盈利预测与估值表 生产端：2023年1-5月规模以上工业增加值同比增长3.6%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降5.4%，1-5月累计营业收入10324.2亿元（-3.8%），累计利润总额1415.5亿元（-21.9%）。 需求端：2023年1-5月的社零总额18.76万亿元（+9.3%），限额以上中西药品类零售总额2722亿元（+12.0%）。 支付端：2023年1-5月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入13709.91亿元，同比增长8.2%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长23.0%与23.8%。 表：医药生产端和需求端宏观数据 1-5月工业增加值 亿元 - -5.4% 医药制造业营业收入 亿元 10,324.2 -3.8% 利润总额 亿元 1,415.5 -21.9% 总计 亿元 187,636 9.3% 限额以上中西药品类 亿元 2,722 12.0% 人均可支配收入 元 10,870 5.1% 消费与收入1-3月人均消费支出 元 6,738 5.4% 人均医疗保健支出 元 605 14.7% 职工医保支出 亿元 6,521 23.0% 居民医保支出 亿元 3,791 23.8% 类别期间指标单位累计金额累计同比（%） 1-5月 社会零售总额1-5月 （季度数据） 医保基金1-5月 资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理 医药行业在5月份整体下跌4.50%，跑输沪深300指数5.65%。 图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2023年6月份涨跌幅（%） 80% 60% 40% 20% 0% -20% 医药生物（申万）沪深30014 11.2150.91 8.89 7.36 4.084.04 3.192.992.982.55 1.60 1.161.010.930.580.55 0.25 -0.41-0.55 -1.21-1.37-1.48 -1.95-2.06-2.09 -2.76-2.92 -4.50 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 家用电器(申万) 通信(申万) 汽车(申万) 机械设备(申万) 电力设备(申万) 国防军工(申万) 轻工制造(申万) 纺织服饰(申万) 农林牧渔(申万) 基础化工(申万) 电子(申万) 沪深300 建筑材料(申万) 有色金属(申万) 房地产(申万) 食品饮料(申万) 计算机(申万) 社会服务(申万) 钢铁(申万) 综合(申万) 公用事业(申万) 传媒(申万) 建筑装饰(申万) 银行(申万) 非银金融(申万) 商贸零售(申万) 交通运输(申万) 医药生物(申万) -40% 2018-06-302019-06-302020-06-302021-06-302022-06-302023-06-30 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-6-30资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-6-30 分子板块看，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、医疗服务板块分别下跌0.71%、1.94%、4.25%、4.65%、6.98%、7.08%。 图：医药生物（申万）各子板块6月涨跌幅（%） -0.71 -1.94 -4.25 -4.65 -6.98 -7.08 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM） 32.90 31.05 27.30 24.23 21.58 18.81 35 30 25 20 15 10 -75 -8 医药商业(申万)化学制药(申万)医疗器械(申万)生物制品(申万)中药Ⅱ(申万)医疗服务(申万) 0 化学制药(申万)中药Ⅱ(申万)医疗服务(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-6-30 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-6-30 医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为26.92，处于近5年历史分位点25.7%。 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。 图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率 危险值 中位数 机会值 600%相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股(非金融石油石化)溢价率 500% 400% 300% 200% 100% 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-6-30资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-6-30 6月医药板块涨幅前十个股为：润达医疗（58.40%)、安必平（36.62%)、凯赛生物（18.82%)、嘉应制药（16.49%)、迈得医疗（16.16%)、泓博医药（15.45%)、兴齐眼药（15.22%)、凯因科技（14.36%)、仟源医药（13.89%)、心脉医疗（12.67%)，“AI+医疗”企业领涨。 表：6月涨幅前十个股 股票简称 月涨跌幅 估计上涨原因 润达医疗 58.40% 6月6日公布与华为签订战略合作协议，AI+医疗持续推进 安必平 36.62% 受益于智能医疗概念 凯赛生物 18.82% 引入招商局间接持股成为关联方并签署合作协议，内容包括生物基聚酰胺材料战略采购，利好放量 嘉应制药 16.49% 独家品种接骨七厘片在全国中成药集采中选 迈得医疗 16.16% 受益于医用耗材智能装备的景气度提升 泓博医药 15.45% 有CADD/AIDD药物设计相关AI业务 兴齐眼药 15.22% 在研2.4类低浓度硫酸阿托品滴眼液境内上市许可申请