短期海外扰动增加,震荡市中低吸为主 一周集萃-股指 研究中心 2023年07月09日 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点:短期海外扰动增加,震荡市中低吸为主 行情回顾: 上周在美联储会议纪要及就业数据公布后,加息预期升温,人民币汇率承压,A股市场主要指数均下跌。截至7月7日收盘,上证50微跌0.10%,沪深300跌0.44%,中证500跌0.62%,中证1000跌1.22%;IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.24%、3.96%、4.79%、-3.46% 逻辑观点: 美国6月就业市场继续体现较强韧性,7月加息25bp为大概率事件,但年内再加息50bp的概率仍仅为30%左右,年内降息预期则大幅降低。从美债收益率快速上行,但美股、美元指数走低的现象可大致看出市场交易逻辑由此前的“经济仍具韧性”逐渐转变为“加息将对经济有所损伤的担忧”。所以,尽管短期美联储紧缩还在延续,但市场中期预期未变,即美联储加息抗通胀对经济基本面的负面影响逐渐显现,未来仍将有应对式的降息及美国经济衰退的情形出现 目前国内处于政策布局期,市场对政策端及汇率端均有所期待,稳增长政策主要作用在于有效托底经济下行风险,但很难带来景气可外推的预期,基本面仍属于U型探底回升结构;美国财政部长耶伦访华,大国外交属于观察窗口期;若衡量宏观形势的相对变化,汇率是较为关键的指标之一 行情展望: 近期海外扰动增加,海外衰退仍是大概率事件,市场仍以震荡市为主。人民币汇率是一个较好的衡量标尺,短期市场情绪转好需看到人民币汇率的企稳走强;中期市场判断不变,稳增长政策主要起托底作用,能环比改善或者大幅增长方向,仍以新兴产业为主,待后续市场赚钱效应较为明显后,则有望吸引更多配置资金入市 操作建议:低位布局IM多单 风险提示:稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 1 第一部分行情回顾 行情回顾:A股主要指数均下跌,价值风格相对抗跌 股指周度表现(07.03-07.07) 成长风格跌幅较大,价值风格相对韧性 1.27 0.76 0.84 0.36 0.16 -0.13 -0.03-0.15 -0.45 -1.00 -1.40 -1.48 本周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%) 收盘价 涨跌(%) 成交额(亿元) 换手率(%) 上证指数 3,196.61 -0.17 3,588.24 1.46 深证成指 10,888.55 -1.25 5,293.08 1.75 创业板指 2,169.21 -2.07 2,261.69 1.72 上证50 2,489.54 -0.10 469.53 0.82 沪深300 3,825.70 -0.44 2,040.55 0.97 中证500 5,961.61 -0.62 1,386.83 1.69 中证1000 6,521.43 -1.22 1,905.41 2.46 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中,周期>稳定>金融>消费>成长 本周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%) 2.05 1.61 0.92 0.88 0.49 0.01 0.04 -0.42 -0.84 -1.58 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 中信一级行业煤炭、汽车等领涨,传媒、计算机、新能源等领跌 本周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%) 6 4 2 0 -2 -4 -6 综合金融 煤炭汽车 交通运输石油石化有色金属非银行金融 钢铁农林牧渔 电子建筑 电力及公用事业 房地产纺织服装消费者服务商贸零售食品饮料轻工制造 银行综合 基础化工 建材医药家电通信机械 国防军工电力设备及新能源 计算机 传媒 -8 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周周度日均成交量为8881.32亿元,较前一周缩量1.09%上周新成立基金全为偏股型25.87亿份,前一周(62.67亿份) 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数(右轴) 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周(右轴)偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 2022/06/182022/08/182022/10/182022/12/182023/02/182023/04/182023/06/18 杠杆资金小幅下行上周北向资金资金净流出92亿元 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 万得全A融资余额(右轴) 亿元 15,700 15,500 15,300 15,100 14,900 14,700 14,500 14,300 14,100 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 -51.58 -40.02 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 2022-07-092022-08-132022-09-172022-10-292022-12-032023-01-072023-02-182023-03-252023-04-292023-06-032023-07-08 指数风险溢价率 沪深300风险溢价率上证50风险溢价率 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 2015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05 中证500风险溢价率中证1000风险溢价率 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03 指数股债收益差 沪深300股债收益差逼近-2倍标准差上证50股债收益差逼近-2倍标准差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 中证500股债收益差处于-1倍标准差以下中证1000股债收益差处于-1倍标准差以下 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 第三部分本周关注 本周关注 美国财政部长耶伦访华结束,关注中美关系走向。据路透社、法新社报道,7月9日,美国财政部长耶伦在北京召开新闻发布会表示,此次访华目的是建立和深化与中方新一届经济团队的关系,减少误解风险,并为未来两国在气候变化、债务危机等领域的合作铺平道路,同时重申美国不寻求与中国“脱钩”。大国博弈是影响全球资全风险偏好的重要方面,若中美关系出现阶段性缓和,将有利于市场风险偏好的回升 海外货币政策方面,美国劳动力市场仍有韧性,7月美联储大概率加息25个基点。本周公布的美国大小非农数据出现背离,美国劳动力市场尚未明显降温:6月ADP就业人数增加49.7万人,远超市场预期的22.5万人,6非农新增就业20.9万人,低于预期的22.5万人。6月失业率较前值下降0.1百分点至3.6%,平均时薪同比增长4.4%高于市场预期。此外,美联储公布的6月货币政策会议纪要暗示年内可能会进一步加息,“CME美联储观察”显示7月大概率将加息25个基点,但年内降息概率已大幅降低,下周重点关注美国6月通胀数据的公布 6月宏观经济教据将陆续披露,或强化政策宽松预期。6月制造业PM录得49%,连续三个月低于荣枯线,财亲制造业PMI录得50.5,扩张力度较5月有所放缓,表明“经济内生动力还不强,需求驱动仍有不足”,下周陆续披露的6月通胀、金融、出口等数据或进一步强化政策宽松的预期。7月6日,国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会表示,要围绕稳增长、稳就业、防风险等,抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施,同时也强调要“保持战略定力”。预计在7月底政治局会议前,国内稳增长更多以托底经济的结构性政策