一周集萃-股指：市场仍处震荡整固期，低多思路为主

要点：市场仍处震荡整固期，低多思路为主 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心 2022年12月25日 要点：市场仍处震荡整固期，低多思路为主 行情回顾： 上周A股进一步回落，上证指数重回3100点下方，大盘、消费风格相对抗跌，成长、价值风格较为均衡。截至12月23日 收盘，沪指周跌3.85%，上证50下跌2.69%，沪深300下跌3.19%、中证500下跌5.10%、中证1000下跌5.50%。IF、IH、 IC、IM2301合约分别升水17.78点（升水率0.48%）、9.12点（升水率0.35%）、28.45点（升水率0.49%）、4.45 （升水率0.07%），四指数当季与下季合约分红调整年化基差贴水相对前一周有所收敛 逻辑观点： 12月中旬以来，国内疫情形势对经济活动产生一定冲击，此前市场对后疫情时代的经济复苏路径预期受到扰动，再次冲击市场情绪。当下，居民正处于适应阶段，待主要城市感染人数达峰后，生产生活逐步回归常态，市场信心将逐步恢复；从国外疫情演变看，未来疫情仍存在一定持续性、反复性且不容低估，但疫情对经济活动影响大方向是逐步收敛的，疫情负面因素也将随之计价 中央经济工作会议对稳增长的重点放在“恢复居民信心”，但目前市场对于内需修复的抓手仍存观望态度，而在货币、财政、宽信用、地产等方面的刺激政策并未及市场预期，政策宽松预期落地且存在一定心理落差，市场重回对现实基本面的担忧，需等待基本面的进一步改善或具体政策落地催化新一轮行情 日本YYC调整对全球流动性造成冲击，避险情绪短期对A股存在一定影响，但当前A股主要定价因子仍“以我为主”；事实上，明年海外货币政策带来的流动性风险本身存在较大不确定性，从中期角度看，需持续关注海外环境 行情展望： 从当前海内外环境看，国内疫情仍处于扩散阶段，弱现实背景下将海外扰动影响放大，盘整或将持续；估值层面，沪指连续7日收阴，指数再次进入性价比区域；交易方面，盘面极致缩量信号出现，抛压减弱，存在一定技术型反弹可能；但从中期层面看，当局政策大方向积极，新的政策组合拳必定将不断加大力度且具有实质作用，后市关注疫情预期影响的减弱及政策端发力情况，当前仍以低位布局思路为主 操作建议：短线低多IH，中线低多IC 风险提示：疫情形势超预期、海外流动性风险 第一部分 行情回顾 行情回顾：市场进一步回落，大盘相对抗跌 股指周度表现（12.19-12.23） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,045.87 -3.85 2,592.31 1.22 深证成指 10,849.64 -3.94 3,836.12 1.29 创业板指 2,286.19 -3.69 1,206.12 1.34 上证50 2,615.88 -2.69 418.22 0.62 沪深300 3,828.22 -3.19 1,525.66 0.75 中证500 5,763.35 -5.10 964.14 1.29 中证1000 6,160.75 -5.50 1,316.65 2.06 中信风格中，消费>金融>稳定>成长>周期 大盘风格相对抗跌，成长和价值风格较为均衡 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） -1.65 -1.39 -2.07 -1.80 -2.34 -2.88 -3.39 -2.98 -4.62 -4.58 -5.13 -4.92 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 0.35 -1.55 -1.16 -2.28 -2.23 -3.07 -2.85 -4.08 -4.84 -5.37 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 金融周期消费成长稳定 中信一级行业中仅消费者服务微涨，电子、新能源、钢铁等领跌 本周涨跌幅（%） 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 消费者服务 传媒食品饮料 银行综合金融轻工制造 家电农林牧渔非银行金融 计算机交通运输商贸零售 通信电力及公用事业 纺织服装房地产建材 有色金属国防军工 综合医药汽车 石油石化 煤炭基础化工 机械建筑钢铁 电力设备及新能源 电子 -7 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 四指数各合约基差年化折溢价率 IF合约年化折溢价率IH合约年化折溢价率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IF次月合约年化折溢价率IF当季合约年化折溢价率IF下季合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IH次月合约年化折溢价率IH当季合约年化折溢价率IH下季合约年化折溢价率 2020-04-102020-09-102021-02-102021-07-102021-12-102022-05-102022-10-10 IC合约年化折溢价率 2020-04-102020-09-102021-02-102021-07-102021-12-102022-05-102022-10-10 IM合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IC次月合约年化折溢价率IC当季合约年化折溢价率IC下季合约年化折溢价率 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% IM次月合约年化折溢价率IM当季合约年化折溢价率IM下季合约年化折溢价率 2020-04-102020-09-102021-02-102021-07-102021-12-102022-05-102022-10-10 2022-08-252022-09-152022-10-062022-10-272022-11-172022-12-08 数据来源：Wind广州期货研究中心 四指数合约成交持仓情况 沪深300指数与IF成交持仓比上证50指数与IH成交持仓比 沪深300指数 成交持仓比（5MA，右轴） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2018-12-052019-07-052020-02-052020-09-052021-04-052021-11-052022-06-05 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 4,200 上证50指数 成交持仓比（5MA，右轴） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2018-12-042019-07-042020-02-042020-09-042021-04-042021-11-042022-06-04 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 中证500指数与IC成交持仓比中证1000与IM成交持仓比 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 1.1 中证500指数 成交持仓比（5MA，右轴） 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 7,500 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 0.9 中证1000指数 成交持仓比（5MA，右轴） 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 2018-12-042019-07-042020-02-042020-09-042021-04-042021-11-042022-06-04 2022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22 数据来源：Wind广州期货研究中心 市场资金面整体偏弱 市场明显缩量，周度日均成交0.64万亿，较上周回落20.92%新发偏股基金发行小幅上行 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 融资余额规模大幅下行 2021/12/042022/02/042022/04/042022/06/042022/08/042022/10/042022/12/04 北向资金连续六周净买入，上周净流入56.65亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 49.20 -5.66 2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12 2022-01-01 2022-02-26 2022-04-16 2022-06-04 2022-07-23 2022-09-10 2022-11-05 2022-12-24 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率有所回升 沪深300风险溢价率回升至+1倍标准差以上上证50风险溢价率回升至+1倍标准差附近 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 中证500风险溢价率回升至+1倍标准差以上 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 中证1000风险溢价率回升至+2倍标准差附近 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-012015-012016-012017-012018-