港股周报：平台金融业务整改“善始善终”，看好港股科网股低位反弹

本周（2023年7月3日至7月7日）恒生指数收盘18365.7点，下跌约2.91 %。 本周港股恒生指数由涨转跌，-2.91%；恒生科技指数本周微跌0.26%，恒生综指中金融业、综合企业、公用事业行业指数下跌较多。截止7/7，恒指12个月前瞻较13年来中位数折让1.8个标准差，相对MSCI全球指数前瞻PE较2013年折让0.7个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来64%分位值。 我们认为，当前“相对极限”的估值水平隐含下行空间有限，后续修复概率较大（处于2013年来约1%分位值）。短期而言，人民币汇率信心增强，叠加平台金融业务处罚落地，大型科技股风险偏好有望提升。展望6个月维度，我们认为，随政策实施推动国内经济继续复苏，企业盈利上行，以及港股流动性环境趋向改善，港股于波动中逐步修复的动能较充足。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 国内方面：1）人民币汇率反弹，美元兑离岸汇率7月7日收于7.23，中国《金融时报》表示中国宏观政策调控工具丰富充足，能够有效应对潜在风险，主管部门与官媒持续表态增强信心。2）国务院总理李强召开经济形势专家座谈会时指出，目前正处于经济恢复和产业升级的关键期，要及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。3）7月6日至9日，美国财长耶伦访华。国务院总理李强会见耶伦，李强指出，中美经济利益紧密交融，互利共赢是中美经济关系的本质，加强合作是双方的现实需求和正确选择。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，无意阻碍中国现代化进程，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤达成的共识寻求美中经济互利双赢。 海外方面，1）美联储6月议息会议纪要态度偏鹰，或暗示7月可能再次提高利率。2）美国6月就业和服务业数据强劲，ADP报告显示6月美国企业新增就业人数明显超过彭博经济学家预测中值，6月美国ISM服务业指数超过彭博所有经济学家预期。3）截止7/7，联邦基金期货价格隐含11月政策利率水平约5.43%，较当前水平存在约35BP左右的提升空间。 中国人民银行公告，目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改，着力提升平台企业常态化金融监管水平。针对蚂蚁集团及旗下机构过往年度的违法违规行为，金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款71.23亿元。要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。此外，金融管理部门也对腾讯旗下财付通公司过往不合规行为处以约29.9亿元罚款。 我们认为，央行对于大型平台公司金融业务整改“善始善终”，有助于提振市场对中国大型科技股的风险偏好。1）罚款金额相对于两家大型平台公司在手现金的比例相对有限，预计对短期财务数据影响程度可控。2）集中整改转向常态化监管，我们预计蚂蚁集团、腾讯集团等大型平台企业金融业务在合规框架下，商业化有望重新逐步迎来提速。此外，中国市场监管总局与浙江省签署合作协议，拟促进平台经济高质量发展，支持浙江先行先试；浙江省政府与阿里巴巴签署全面战略合作框架协议，将共同发展数字科技、数字商业等数字经济；亦彰显政策支持、呵护态度。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年7月3日至7月7日）恒生指数收盘18365.7点，下跌约2.91 %。 本周港股恒生指数由涨转跌，-2.91%；恒生科技指数本周微跌0.26%，恒生综指中金融业、综合 企业、公用事业行业指数下跌较多。截止7/7，恒指12个月前瞻较13年来中位数折让1.8个标准 差，相对MSCI全球指数前瞻PE较2013年折让0.7个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年 来64%分位值。我们认为，当前“相对极限”的估值水平隐含下行空间有限，后续修复概率较大 （处于2013年来约1%分位值）。短期而言，人民币汇率信心增强，叠加平台金融业务处罚落地， 大型科技股风险偏好有望提升。展望6个月维度，我们认为，随政策实施推动国内经济继续复苏， 企业盈利上行，以及港股流动性环境趋向改善，港股于波动中逐步修复的动能较充足。中期来看， 随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 国内方面：1）人民币汇率反弹，美元兑离岸汇率7月7日收于7.23，中国《金融时报》表示中国 宏观政策调控工具丰富充足，能够有效应对潜在风险，主管部门与官媒持续表态增强信心。2）国 务院总理李强召开经济形势专家座谈会时指出，目前正处于经济恢复和产业升级的关键期，要及时 出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。3）7月6日至9日，美国财长耶伦 访华。国务院总理李强会见耶伦，李强指出，中美经济利益紧密交融，互利共赢是中美经济关系的 本质，加强合作是双方的现实需求和正确选择。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，无意阻碍中 国现代化进程，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤达成的共识寻求美中经济互利双赢。 海外方面，1）美联储6月议息会议纪要态度偏鹰，或暗示7月可能再次提高利率。2）美国6月 就业和服务业数据强劲，ADP报告显示6月美国企业新增就业人数明显超过彭博经济学家预测中 值，6月美国ISM服务业指数超过彭博所有经济学家预期。3）截止7/7，联邦基金期货价格隐含 11月政策利率水平约5.43%，较当前水平存在约35BP左右的提升空间。 中国人民银行公告，目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门善始 善终推进平台企业金融业务整改，着力提升平台企业常态化金融监管水平。针对蚂蚁集团及旗下机 构过往年度的违法违规行为，金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款71.23亿元。要求蚂蚁 集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。此外，金融管理部门也对腾讯旗下 财付通公司过往不合规行为处以约29.9亿元罚款。 我们认为，央行对于大型平台公司金融业务整改“善始善终”，有助于提振市场对中国大型科技股 的风险偏好。1）罚款金额相对于两家大型平台公司在手现金的比例相对有限，预计对短期财务数 据影响程度可控。2）集中整改转向常态化监管，我们预计蚂蚁集团、腾讯集团等大型平台企业金 融业务在合规框架下，商业化有望重新逐步迎来提速。此外，中国市场监管总局与浙江省签署合作 协议，拟促进平台经济高质量发展，支持浙江先行先试；浙江省政府与阿里巴巴签署全面战略合作 框架协议，将共同发展数字科技、数字商业等数字经济；亦彰显政策支持、呵护态度。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 6月财新PMI情况： 中国6月财新服务业PMI为53.9，较前月的57.1回落3.2个百分点，放缓至5个月来低点，但连续六个月处于扩张区间。6月财新中国综合PMI下降3.1个百分点至52.5，为2月以来最低。 蚂蚁集团被罚款71.23亿元： 近期，针对蚂蚁集团及旗下机构过往年度在公司治理、金融消费者保护、参与银行保险机构业务活动、从事支付结算业务、履行反洗钱义务和开展基金销售业务等方面存在的违法违规行为，金融管理部门依据《中国人民银行法》《反洗钱法》《银行业监督管理法》《保险法》《证券投资基金法》《消费者权益保护法》等，对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。此外，针对以往执法检查中发现的问题，金融管理部门近期也对邮储银行、平安银行、人保财险和财付通公司等实施了行政处罚。 蔚来智能系统Banyan 2.0.0正式发布： 蔚来宣布，蔚来智能系统Banyan 2.0.0正式发布。蔚来表示，此次升级包含加电路线自动规划、专属服务、NOMI记事、ISS智能舒适刹停、RPA遥控辅助泊车、 MAI误加速抑制辅助等超过120项的功能新增及体验优化，覆盖大量日常用车场景，智能体验持续领先。 小鹏汽车总裁：G6上市带来大量订单，预计四季度月销量将破2万 7月5日，小鹏汽车总裁顾宏地对记者表示，小鹏新推出的纯电动跨界车G6已收到大量订单。他补充说，这有助于帮助该公司在三季度将月销量增加到15000辆，并在四季度增加到20000辆以上。 顾宏地表示，小鹏G6将最先进的辅助驾驶技术引入了售价25万以下的电动汽车市场，这将进一步增强小鹏汽车对消费者的吸引力：「我们始终相信，智能驾驶技术将成为未来移动出行的真正差异化因素，G6的首次亮相证明了这一点，并给了我们信心。」 小鹏G6的售价在上周四正式公布，最低起售价为20.99万元，这一消息使小鹏汽车的港股股价上涨超过20%。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年7月3日至7月7日）恒生指数收盘18365.7点，下跌约2.91%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯下跌1.51%、阿里巴巴上涨3.82%、美团下跌2.62%、京东上涨1.74%、小米上涨0.75%、网易下跌3.28%、百度集团上涨3.46%、快手下跌1.96%、中芯国际下跌3.43%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）