橡胶周报：下游轮胎开工率环比回升

期货研究报告|橡胶周报2023-07-09 下游轮胎开工率环比回升 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内季节性进口下降短期缓解国内供应压力，橡胶价格有低位修复动能。但后期随着国内雨水结束之后，产量将重新回升，需求弱势下，橡胶宽松格局难以扭转。 核心观点 市场分析 本周海内外原料价格表现坚挺，国内云南产区降雨影响，原料产�有限。随着本周成品价格的回升，云南胶水盘面利润得到进一步改善，且RU01合约原料盘面利润已经持续有利润，有利于后期国内上游原料去往全乳胶生产。泰国上游加工利润依旧处于亏损状态，不利于后期橡胶的产�。 本周国内现货市场价格上涨为主，其中受近期国内产区降雨影响，胶水产区偏少下，全乳胶价格表现相对强势，混合胶则受制于国内较高的港口库存。价差来看，全乳胶与混合胶以及全乳胶与3L的价差本周均有明显扩大。国内烟片及20号胶窗口都处于关闭状态，反映国内价格偏低估。RU基差走强，NR基差延续弱势。近期泰标与印标价差持续回落，反映海外需求仍有韧性。 本周轮胎厂开工率环比改善，海外�口订单旺盛对国内轮胎厂开工率尚有支撑。短期开工率回升利好橡胶价格，但因国内需求偏淡，轮胎厂成品库存压力仍较大。季节性来看，轮胎厂后期存在检修可能，叠加国内经济低迷，预计后期轮胎开工率小幅下移为主。后期关注下游轮胎厂成品库存去化速度。 观点：国内收储消息使得本周期价表现强势，但目前尚未有官方消息证实，还处于消息炒作阶段。基本面来看，国内季节性进口下降短期缓解国内供应压力，橡胶价格有低位修复动能。但后期随着国内雨水结束之后，产量将重新回升，需求弱势下，橡胶宽松格局难以扭转，没有看到下游轮胎厂成品库存以及社会库存的有效去化之前，橡胶反弹动能受限，预计胶价延续低位震荡。 ■策略 中性。国内季节性进口下降短期缓解国内供应压力，橡胶价格有低位修复动能。但后期随着国内雨水结束之后，产量将重新回升，需求弱势下，橡胶宽松格局难以扭转。 ■风险 国内云南原料产�情况，下游需求变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：原料价格坚挺4 现货价格及价差：上涨为主6 库存：社会库存持续下降9 下游需求：开工率环比改善10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨4 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨4 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤4 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨5 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨5 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨5 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨6 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤6 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨6 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨6 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨7 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨7 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨7 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨7 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨7 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨8 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨8 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨8 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图25:RU基差丨单位：元/吨8 图26:NR基差丨单位：元/吨8 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图29:上期所RU库存丨单位：吨9 图30:上期所NR库存丨单位：吨9 图31:青岛港口库存丨单位：吨10 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨10 图33:全钢胎开工率丨单位：%10 图34:半钢胎开工率丨单位：%10 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图37:轮胎�口丨单位：万条11 图38:汽车产量丨单位：辆11 图39:汽车销量丨单位：辆11 图40:重卡销量丨单位：辆11 图41:美国汽车销量丨单位：辆12 图42:日本汽车销量丨单位：辆12 图43:泰国手套�货量丨单位：万条12 图44:泰国手套库存丨单位：万条12 原料价格及价差：原料价格坚挺 本周海内外原料价格表现坚挺，国内云南产区降雨影响，原料产�有限。随着本周成品价格的回升，云南胶水盘面利润得到进一步改善，且01合约原料盘面利润已经持续有利润，有利于后期上游原料去往全乳胶生产。泰国上游加工利润依旧处于亏损状 态，不利于后期橡胶的产�。国内浓乳价格小幅反弹，生产利润小幅改善，但仍不及全乳胶生产利润。 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 3月4月5月6月7月8月9月10月11 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 500 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 400 300 200 100 0 201920202021 20222023 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 --300 --400 --500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 201920202021 20222023 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -8000 -90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2019 2022 2020 2023 2021 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：上涨为主 本周国内现货市场价格上涨为主，其中受近期国内产区降雨影响，胶水产区偏少下，全乳胶价格表现相对强势，混合胶则受制于国内较高的港口库存。价差来看，全乳胶与混合胶以及全乳胶与3L的价差本周均有明显扩大。国内烟片及20号胶窗口都处于关闭状态，反映国内价格偏低估。RU基差走强，NR基差延续弱势。近期泰标与印标价差持续回落，反映海外需求仍有韧性。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 0 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 0 10 5 -5 -10 -15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 7000 6000 5000 4000 3000 2000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 500 0 1月2月3月4月5月6月7