公司简评报告：中报预告扭亏，丰富供给有利影市复苏

中报预告扭亏，丰富供给有利影市复苏 万达电影(002739)公司简评报告|2023.07.04 评级：买入 李甜露 联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 0.2万达电影 沪深300 0 -0.2 -0.4 29-Jun 18-Apr 5-Feb 25-Nov 14-Sep 4-Jul 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）13.07 一年内最高/最低价（元）15.98/9.44 市盈率（当前）-17.24 市净率（当前）3.88 总股本（亿股）21.79 总市值（亿元）284.84 资料来源：聚源数据 相关研究 影院市占率创新高，疫情加速轻资产转型 春季档黯淡，看好疫情后修复能力 全球影市逐步正常态，看好22年业绩修复空间 核心观点 事件：万达电影公布2023年中报业绩预告：预计实现净利润约3.8-4.2亿元，同比扭亏；预计实现营业收入67亿元至69亿元，较上年同期增长35.6%至39.7%。 放映端：常态化定档宣发利好供给，疫情后行业复苏推动公司业务显著回暖，累计市场份额同比提高0.5个百分点，非票业务实现较大增长。2023年上半年，全国影院共上映影片254部，较2022年同期增加83部，国产影片及进口新片持续稳定供给，优质国产影片助力春节档、五一档和端午档创下影史佳绩。公司放映端通过异业合作、会员营销、私域运营等多种举措加大市场营销宣传，重塑观影习惯，拉动票房和人次增长。2023年1-6月，国内影院实现票房36.5亿元（不含服务费），同比增长49.7%，恢复至2019年同期的93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%，恢复程度特别是人次恢复好于行业平均水平。上半年，公司新开业影院35家，其中直营影院6家，轻资产影院29家，截至2023年6月30日，公司国内拥有已开业影院857家，7,203块银幕，其中直营影院708家，6,149块银幕，轻资产影院149家，1,054块银幕，公司累计市场份额16.8%，较去年同期提高 0.5个百分点。同时公司持续拓展新业务、新模式、新平台，卖品业务等非票房业务收入均实现较大增长。公司澳洲院线实现票房6.1亿元，观影人次780万，经营业绩好于上年同期。 内容端：参投产品斩获优异票房，暑期档行业储备丰富，下半年主投主控影片有望陆续上映。2023年上半年，公司投资出品的电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》先后上映。截至目前，暑期影片供给充足，包括《八角笼中》、《长安三万里》、 《碟中谍7》、《封神第一部》、《芭比》、《超能一家人》等热门影片已定档。公司下半年主投主控影片有望陆续上映，包括黄景瑜、王一博主演的《维和防暴队》、舒淇、白客领衔主演《寻她》、陈思诚监制、张译主演《三大队》。 投资建议：随着电影行业政策向好，公司出品影片加速定档。同时，行业复苏之下，公司作为影院龙头市占率稳步提升，放映端增速有望显著提升。预计公司2023-2025年营业收入为138.86/155.11/172.35亿元，同比增加43.2%/11.7%/11.1%，归母净利润分别为10.17/12.41/16.64亿元，同比扭亏/增长22.1%/增长34.1%，对应PE为28/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，用户增长不及预期，数字阅读出海竞争加剧，技术进步不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 96.95 138.86 155.11 172.35 营收增速（%） -22.4% 43.2% 11.7% 11.1% 净利润（亿元） -19.23 10.17 12.41 16.64 净利润增速（%） -1908.5% -152.9% 22.1% 34.1% EPS(元/股) -0.88 0.47 0.57 0.76 PE -15 28 23 17 资料来源：Wind，首创证券 利润总额-1,826 1,254 1,530 2,052每股净资产 所得税132 219 267 359估值比率 净利润-1,958 1,035 1,263 1,693P/E 少数股东损益-35 18 22 29P/B 归属母公司净利润-1,923 1,017 1,241 1,664 EBITDA855 2,993 2,806 3,237 EPS（元）-0.88 0.47 0.57 0.76 5.4 6.0 5.6 5.7 -0.88 0.47 0.57 0.76 0.71 1.50 1.46 1.44 3.26 3.77 3.34 4.10 -15 28 23 17 4 3 4 3 投资净收益 4 5 5 6 应付账款周转率 营业利润 -1,767 1,316 1,595 2,120 每股指标(元) 营业外收入 11 11 12 13 每股收益 营业外支出 70 73 77 81 每股经营现金 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8,097 12,278 15,330 17,359 经营活动现金流 1,194 3,277 3,171 3,142 现金 3,150 5,918 8,240 9,664 净利润 -1,923 1,017 1,241 1,664 应收账款 1,349 1,932 2,158 2,398 折旧摊销 1,807 1,757 1,286 986 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 905 -17 -10 200 预付账款 1,077 1,270 1,419 1,520 投资损失 -4 -5 -5 -6 存货 1,725 2,014 2,228 2,361 营运资金变动 532 496 616 281 其他 775 1,110 1,241 1,377 其它 -88 12 22 -12 非流动资产 18,610 17,338 14,898 15,529 投资活动现金流 -733 -463 1,151 -1,590 长期投资 76 87 87 87 资本支出 -1,545 -1,139 -949 -748 固定资产 2,209 1,476 1,066 896 长期投资 -2 -11 0 0 无形资产 848 764 687 619 其他 814 687 2,100 -842 其他 15,330 14,664 12,561 13,430 筹资活动现金流 -1,689 -45 -2,001 -128 资产总计 26,707 29,616 30,228 32,888 短期借款 367 637 -535 696 流动负债 9,485 10,817 12,281 13,184 长期借款 -193 65 65 65 短期借款 3,670 4,242 3,642 4,272 其他 -1,193 -682 -1,466 -610 应付账款 1,287 1,829 1,877 1,966 现金净增加额 -1228 2768 2322 1424 其他 1,331 1,359 1,345 1,352 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 10,005 10,451 10,516 10,581 成长能力 2,221 2,286 2,352 2,417 营业收入 -22.4% 43.2% 11.7% 11.1% 7,784 8,165 8,164 8,164 营业利润 -2382.2% -174.5% 21.2% 32.9% 19,490 21,268 22,797 23,765 归属母公司净利润 -1908.5% -152.9% 22.1% 34.1% 长期借款其他 少数股东权益 120 138 160 188 获利能力 归属母公司股东权益 7,097 8,210 7,271 8,935 毛利率 负债合计 17.0%32.3%33.0%36.1% 负债和股东权益 26,707 29,616 30,228 32,888 净利率 -20.2% 7.5% 8.1% 9.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE -26.6% 12.2% 16.7% 18.2% 营业收入 9,695 13,886 15,511 17,235 ROIC -5.9% 8.1% 9.4% 13.4% 营业成本 8,047 9,394 10,395 11,020 偿债能力 营业税金及附加 253 354 374 440 资产负债率 73.0% 74.0% 73.6% 71.5% 营业费用 650 958 1,117 1,206 净负债比率 202.5% 187.3% 203.2% 173.1% 研发费用 30 42 47 52 流动比率 0.9 1.1 1.2 1.3 管理费用 1,055 1,250 1,318 1,379 速动比率 0.7 0.9 1.1 1.1 财务费用 874 -17 -10 200 营运能力 资产减值损失 -399 -519 -674 -876 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 6.1 8.5 7.6 7.6 分析师简介 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖领域为互联网与文化传媒。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告