医药生物行业周报：国谈续约规则发布，创新药支付端回暖

行业研究 2023年07月10日 行业周报 超配国谈续约规则发布，创新药支付端回暖 ——医药生物行业周报（2023/07/03-2023/07/09） 证券分析师 杜永宏S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 医药生物 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 证券分析师 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 6% 1% -5% -10% -16% -21% -26% 22-0722-1023-0123-04 申万行业指数:医药生物(0737)沪深300 相关研究 1.大型设备配置细则发布，增量显著 ——医药生物行业周报 （2023/06/26-2023/07/02） 2.中药材价格持续涨价，重点关注— —医药生物行业周报（2023/06/19-2023/06/25） 3.药店门诊统筹相继落地，持续关注 ——医药生物行业周报 （2023/06/12-2023/06/18） 投资要点： 市场表现： 上周（7月3日至7月7日）医药生物板块整体下跌2.06%，在申万31个行业中排第26位跑输沪深300指数1.62个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.51%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数6.32个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.8倍处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。上周子板块中，各子板块均呈下跌走势，其中化学制药跌幅最小，下跌0.15%，中药跌幅最大，下跌4.71%。个股方面，上周上涨的个股为140只（占比29.7%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（21.5%），通化金马（15.6%），荣昌生物（15.1%），拓新药业（14.2%），*ST吉药（13.1%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.89万亿，在全部A股市值占比为7.40%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2435亿元，环比上升4.89%，占全部A股成交额的5.47%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为45.25亿元；净流出前五为爱尔眼科、智飞生物、华润三九、沃森生物、康恩贝。 行业要闻： 7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》和《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。其中谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）较前一年相关文件有部分新增和调整。 本次医保谈判续约规则相较于去年，有着显著的积极调整变化。对于4年及以上纳入国谈创新药而言，降价压力减小，在原有0-25%的降价幅度上减半；对于去年重新谈判或新增适应症的创新药而言，今年计算续约降幅时可把上次已发生降幅予以扣减。并且从2025年开始，医保基金支出预算以纳入医药支付范围的药品费用计算，相应的支付节点金额也相应提升。每年一次的国家医保谈判是新上市创新药进入医保、以价换量的最快途径，此次续约规则降幅收窄，对于创新药行业是重大利好。支付端回暖趋势明确，创新药行业在政策支持下有望迎来估值重塑。建议关注研发实力雄厚、商业化能力优秀的优质创新药企。 投资建议： 上周，医药生物板块回调，跑输大盘指数，成交量持续低迷，板块底部特征明显。医保局发布谈判药品续约规则，降价趋势温和，支付端回暖，创新药板块表现较佳。部分公司开始陆续发布中报业绩预告，建议密切关注上市公司业绩边际变化。重点关注基本面稳健向好，业绩表现优秀，估值相对合理的细分板块及个股。建议关注创新药、连锁药店、血制品、品牌中药、二类疫苗、特色器械等。 个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物；个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 正文目录 1.市场表现4 2.行业要闻9 3.投资建议12 4.风险提示12 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅4 图2上周医药生物子板块涨跌幅4 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅5 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅5 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）6 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）6 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）7 图8近一年医药生物板块总市值变化情况8 图9近一年医药生物板块成交额变化情况8 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元）9 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况7 表2上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股9 表3谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）——纳入常规目录管理部分内容10 表4谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）——简易续约规则变化11 1.市场表现 上周（7月3日至7月7日）医药生物板块整体下跌2.06%，在申万31个行业中排第 26位，跑输沪深300指数1.62个百分点。子板块中，所有子板块均呈下跌走势，其中化学制药跌幅最小，下跌0.15%，中药跌幅最大，下跌4.71%。 图1上周申万一级行业指数涨跌幅 -0.44% -2.06% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图2上周医药生物子板块涨跌幅 -0.15% -1.03% -2.15% -2.35% -4.23% -4.71% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% -5% 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体下跌7.51%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深 300指数6.32个百分点。子板块中，中药（3.94%）和化学制药（0.19%）实现上涨，其余均下跌，其中医疗服务跌幅最大（-22.43%）。 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅 -1.19% -7.51% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅 3.94% 0.19% -4.51% -7.85% -14.97% -22.43% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：Wind，东海证券研究所 截止2023年7月7日，医药生物板块PE估值为24.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。医药生物子板块中，化学制药、医疗服务、中药、医疗器械、生物制品和医药商业的PE估值分别为30.0倍、26.7倍、26.3倍、22.8倍、21.6倍和16.9倍。 沪深300 医药生物(申万) 估值溢价（右轴） 0% 0 50% 10 100% 20 150% 30 200% 40 250% 50 300% 60 350% 70 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 资料来源：Wind，东海证券研究所 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值） 60 50 40 30 24.8 20 11.0 10 0 资料来源：Wind，东海证券研究所 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值） 30.0 26.7 26.3 22.8 21.6 16.9 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为140只（占比29.7%），下跌的个股322只（占比68.2%）。涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（21.5%），通化金马（15.6%），荣昌生物（15.1%），拓新药业（14.2%），*ST吉药（13.1%）；跌幅前五的个股分别为安必平(-21.5%)，康恩贝(-16.8%)，昆药集团(-14.4%)，嘉应制药(-13.3%)，康缘药业(-12.0%)。 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况 证券代码 周涨跌幅前十 公司名称涨跌幅 所属申万三级 证券代码 周涨跌幅后十 公司名称 涨跌幅 所属申万三级 688506.SH 百利天恒-U21.5% 化学制剂 688393.SH 安必平 -21.5% 体外诊断 000766.SZ 通化金马15.6% 化学制剂 600572.SH 康恩贝 -16.8% 中药Ⅲ 688331.SH 荣昌生物15.1% 其他生物制品 600422.SH 昆药集团 -14.4% 中药Ⅲ 301089.SZ 拓新药业14.2% 原料药 002198.SZ 嘉应制药 -13.3% 中药Ⅲ 300108.SZ *ST吉药13.1% 中药Ⅲ 600557.SH 康缘药业 -12.0% 中药Ⅲ 688235.SH 百济神州-U10.6% 其他生物制品 000028.SZ 国药一致 -11.9% 医药流通 002940.SZ 昂利康9.2% 化学制剂 600833.SH 第一医药 -11.8% 线下药店 301257.SZ 普蕊斯9.2% 医疗研发外包 000534.SZ 万泽股份 -11.4% 其他生物制品 600671.SH *ST目药9.0% 中药Ⅲ 600750.SH 江中药业 -11.4% 中药Ⅲ 300558.SZ 贝达药业8.3% 化学制剂 603896.SH 寿仙谷 -11.1% 中药Ⅲ 资料来源：Wind，东海证券研究所 7月7日，A股申万医药生物板块总市值为6.89万亿，在全部A股市值占比为7.40%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2435亿元，环比上升4.89%，占全部A股成交额的5.47%。 图8近一年医药生物板块总市值变化情况 （亿元） 1200000 10% 9% 1000000 8% 7% 800000 6% 6000005% 4% 400000 3% 2% 200000 1% 0 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 0% 23-07 申万医药市值A股总市值医药生物市值占比（右轴） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图9近一年医药生物板块成交额变化情况 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 （亿元） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 申万医药成交量A股总成交量申万医药成交量占比（右轴）区间涨跌幅（右轴） 资料来源：Wind，东海证券研究所 上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为45.25亿元，在申万一级行业中排名第25 位。个股方面，主力净流入的前五为华东医药、恒瑞医药、百济神州-U、长春高新、海思科； 净流出前五为爱尔眼科、智飞生物、华润三九、沃森生物、康恩贝。 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元） -45.25 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW -140 钢综农交美石建银社食纺房公煤环商家建轻汽非有基电医国通传机计电铁合林通容油筑行会品织地用炭保贸用筑工车银色础子药防信媒械算力 牧运护石材 服饮服产事 零电装制 金金化生军 设机设 渔输理化料 资料