突破销售、提质增效稳扎稳打，Q2利润保持高增长

医药生物/中药II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 太极集团（600129.SH） 2023年07月10日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/7 当前股价(元) 53.73 一年最高最低(元) 68.44/22.12 总市值(亿元) 299.22 流通市值(亿元) 299.22 总股本(亿股) 5.57 流通股本(亿股) 5.57 近3个月换手率(%) 97.45 股价走势图 数据来源：聚源 《全力促进销售增长，高增长持续性加强—公司信息更新报告》-2023.4.29 《各项改革措施皆落实且成效明显，看好2023年延续高增长—公司信息更新报告》-2023.4.4 《2022Q4净利润预计翻倍增长，盈利能力持续改善—公司信息更新报告》-2023.1.19 突破销售、提质增效稳扎稳打，Q2利润保持高增长 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 古意涵（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790523020001  突破销售、提质增效稳扎稳打，Q2利润保持高增长，维持“买入”评级 7月7日，公司发布2023年半年度业绩预增公告：预计2023H1归母净利润约为5.63亿元（+340%），扣非净利率约为5.69亿元（+213%），对应2023Q2归母净利润约为3.28亿元（+220%），扣非净利率约为3.30亿元（+212%）。继公司4月在核心盈利产品销售大幅增长下扣非净利率突破8%，5-6月盈利能力仍能保持较好水平，表明效益持续提升，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为9.33（原为6.15）/12.40（原为8.75）/15.92（原为12.27）亿元，EPS分别为1.68/2.23/2.86元/股，当前股价对应PE分别为32.1/24.1/18.8倍，维持 “买入”评级。  持续深化和下游公司合作，在突破销售、提质增效方面稳扎稳打 公司在突破销售、提质增效方面稳扎稳打，加大夯实高增长持续性：（1）销售方面，5月23日华南地区医药流通龙头广州医药和公司就深层次合作开展交流，争取在零售批发合作上实现新突破；6月26日九州通和公司签署2023年集团战略合作协议和连锁战略合作协议；此外，2023年太极劳动防暑节正在全国火热开展中，公司在大参林、国大药房、桐君阁等连锁药店设立超过1000家防暑节公益服务点。（2）管理方面，公司于6月26日开展零售门店专题经营分析会，各单位作了直营零售经营分析，零售专委会作了1-5月营采工作、新零售工作和下半年工作计划。太极股份副总经理对如何提升销售、如何降低成本、如何降低费用、门店的盈亏平衡测算等进行逐一详细分析、讲解，助力效益提升。  全力促进销售增长，高增长持续性加强，数字化转型蓄力未来高质量发展 我们认为，公司全力促进销售增长，省外拓展成效优异，高增长持续性不断加强；公司产品储备丰富、产能充足，随着藿香正气口服液、急支糖浆两大主品在省外市场的营销网络布局覆盖度加大，后续其他战略主品上量速度将加快，边际成本也明显降低，且公司2023年开展数字化转型，为后续高质量发展打下坚实基础。  风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12,149 14,051 17,095 20,622 24,459 YOY(%) 8.4 15.6 21.7 20.6 18.6 归母净利润(百万元) -523 350 933 1,240 1,592 YOY(%) -891.9 166.8 166.9 32.9 28.4 毛利率(%) 42.5 45.4 49.2 50.1 50.7 净利率(%) -4.3 2.5 5.5 6.0 6.5 ROE(%) -22.2 11.6 25.9 25.6 24.8 EPS(摊薄/元) -0.94 0.63 1.68 2.23 2.86 P/E(倍) -57.2 85.6 32.1 24.1 18.8 P/B(倍) 11.0 9.8 7.5 5.7 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2022-072022-112023-03太极集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6706 8158 7330 8877 10446 营业收入 12149 14051 17095 20622 24459 现金 1454 2357 3287 4579 5879 营业成本 6988 7668 8678 10293 12058 应收票据及应收账款 1818 1997 29 14 40 营业税金及附加 137 159 193 233 276 其他应收款 220 197 311 302 425 营业费用 4215 4642 5727 6867 8096 预付账款 265 287 385 425 536 管理费用 805 740 880 1041 1223 存货 2280 2171 2168 2406 2417 研发费用 103 106 145 186 245 其他流动资产 668 1149 1149 1149 1149 财务费用 214 179 209 242 287 非流动资产 6464 6549 7251 8048 8851 资产减值损失 -286 -62 0 0 0 长期投资 50 33 16 -2 -19 其他收益 54 55 50 50 50 固定资产 3422 3867 4575 5379 6211 公允价值变动收益 115 -131 50 0 0 无形资产 1369 1311 1290 1264 1205 投资净收益 -17 10 0 0 0 其他非流动资产 1622 1338 1371 1407 1455 资产处置收益 30 2 0 0 0 资产总计 13170 14707 14581 16925 19297 营业利润 -497 430 1362 1811 2324 流动负债 8997 10438 9284 10288 10958 营业外收入 11 24 14 16 18 短期借款 2988 3372 3180 3276 3228 营业外支出 7 11 9 10 9 应付票据及应付账款 2446 2053 2576 2527 3145 利润总额 -494 443 1367 1817 2332 其他流动负债 3563 5013 3528 4485 4585 所得税 83 103 342 454 583 非流动负债 1571 1342 1345 1322 1275 净利润 -577 339 1025 1363 1749 长期借款 703 504 506 483 436 少数股东损益 -54 -10 92 123 157 其他非流动负债 868 839 839 839 839 归属母公司净利润 -523 350 933 1240 1592 负债合计 10568 11780 10629 11610 12233 EBITDA -11 945 1840 2323 2880 少数股东权益 -125 -137 -44 78 236 EPS(元) -0.94 0.63 1.68 2.23 2.86 股本 557 557 557 557 557 资本公积 2074 2074 2074 2074 2074 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 179 528 1554 2917 4666 成长能力 归属母公司股东权益 2727 3064 3997 5237 6829 营业收入(%) 8.4 15.6 21.7 20.6 18.6 负债和股东权益 13170 14707 14581 16925 19297 营业利润(%) -417.5 186.4 216.8 32.9 28.3 归属于母公司净利润(%) -891.9 166.8 166.9 32.9 28.4 获利能力 毛利率(%) 42.5 45.4 49.2 50.1 50.7 净利率(%) -4.3 2.5 5.5 6.0 6.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -22.2 11.6 25.9 25.6 24.8 经营活动现金流 559 1801 2742 2634 2940 ROIC(%) -4.5 5.7 13.3 14.7 15.8 净利润 -577 339 1025 1363 1749 偿债能力 折旧摊销 299 336 331 402 481 资产负债率(%) 80.2 80.1 72.9 68.6 63.4 财务费用 214 179 209 242 287 净负债比率(%) 148.0 94.1 30.5 0.2 -19.2 投资损失 17 -10 0 0 0 流动比率 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 营运资金变动 267 684 1226 628 422 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 其他经营现金流 339 273 -50 0 0 营运能力 投资活动现金流 601 -349 -983 -1199 -1284 总资产周转率 0.9 1.0 1.2 1.3 1.4 资本支出 500 530 1050 1216 1302 应收账款周转率 6.9 7.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 6 67 17 17 17 应付账款周转率 4.6 4.9 5.0 5.2 5.4 其他投资现金流 1095 114 50 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1562 -412 -828 -143 -356 每股收益(最新摊薄) -0.94 0.63 1.68 2.23 2.86 短期借款 -214 384 -192 96 -48 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 3.23 4.92 4.73 5.28 长期借款 -783 -199 3 -23 -47 每股净资产(最新摊薄) 4.90 5.50 7.18 9.40 12.26 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 0 0 0 0 P/E -57.2 85.6 32.1 24.1 18.8 其他筹资现金流 -574 -597 -639 -216 -261 P/B 11.0 9.8 7.5 5.7 4.4 现金净增加额 -401 1040 931 1292 1299 EV/EBITDA -2957.4 34.2 16.8 12.8 9.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者