开发商可能使销售势头恢复正常；同比增长放缓

精选公司德意志银行亚洲中国属性属性行业中国房地产日期2016年5月24日行业动态开发商可能使销售势头恢复正常；同比增长放缓曾富良研究分析师研究助理（+852）2203 6256（+852）2203 6239如预期的那样，五月份的销售势头继续正常化我们调查了20家上市开发商的5月MTD（截至5月22日）的销售势头。我们发现，在三月和四月出现强劲销售之后，开发商之间的销售继续正常化。一位开发商有信心看到销售环比增长势头强劲。八家开发商预计5月份销售将同比增长，尽管一些开发商预计同比增长幅度较小。这与来自搜房网的每周数据一致，潘虹研究助理（+852）2203 6182CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 6205其中MTD销售额环比下降11％，同比增长18％（4月份为+ 62％）。中国海外（0688.HK），HKD22.50购买在2016年余下的时间里，除了房地产销售恢复，我们关注华润置地不适用有关政策扩展的副作用。与4月份相比，更少的开发商看到销售环比和同比增长在我们调查了5月份销售势头的20家开发商中，只有SZ Investment预计5月份的销售环比将出现正增长，而Agile和Jinmao的5月份环比将持平或更好。另一方面，六家开发商（招商局蛇口，金地，绿城，保利香港，合景泰富和仁恒）的MoM销售势头有所放缓。常用语（1109.HK），港币17.82龙湖（0960.HK），港币9.83购买广州富力（2777.HK），港币9.92购买大悦城物业（0207.HK），港币1.03不适用中国海外（0688.HK），HKD22.50购买环比增长势头放缓的原因包括：i）基数较高华润置地不适用建于4月，并且ii）需求透支。我们认为，由于搜房网每周数据（领先的销售指标）已经显示出该数据系列涵盖的33个城市的销售环比放缓，因此5月的销售有望正常化。从同比来看，八家开发商（敏捷，招商局蛇口，CIFI，碧桂园，华润置地，金地，深圳投资和融创）预计5月份的同比销售势头会更快。但是，一些开发商表示，5月份的同比增长势头不太可能像2016年的前几个月一样高。此外，与上个月不同，当没有开发商预测销售同比下降时，富力和世茂房地产有可能同比下降2016年5月与2015年5月的销售额。搜房网5月MTD销量每周数据环比下降，同比增速放缓（1109.HK），港币17.82 龙湖（0960.HK），港币9.83购买广州富力（2777.HK），港币9.92购买大悦城物业（0207.HK），港币1.03购买中国金茂（0817.HK），港币2.01购买融创（1918.HK），港币4.56NR世茂房地产（0813.HK），港币9.62出售中国万科（000002.SZ），CNY24.43出售敏捷财产（3383.HK），港币3.75出售仁恒置地（YNLG.SI），SGD1.18出售越秀物业（0123.HK），港币0.99出售恒大（3333.HK），港币5.12NR根据搜房网每周数据，5月MTD销量（截至5月22日）33个主要城市的环比下降11％，其中一线城市增长1％，二线和三级城市分别下降155％/ 4％。以同比计算，与34个主要城市的4月份销量同比增长62％不同，5月份32个城市的MTD销量增速要慢得多（同比增长18％）。由于采取了紧缩措施，一线城市出现了负增长。 2级和3级城市的同比增长幅度有所下降。购买COLI，CR Land，Longfor，R＆F；出售恒大，碧桂园，敏捷我们的首选股是中海外，因为我们预计2016年下半年二级城市的房地产市场将保持稳定，并且中信地产业务的拟议合并将为中海外带来潜在的积极的股票特定催化剂，这将使中海外成为最大，最大的股票市场。中国房地产市场上最强大的国有开发商。我们也更喜欢在广州和二线城市有较高曝光率的开发商，以及在开放土地市场上对土地储备的购买更为严格，并且可以通过其他来源（例如华润置地，富力，龙湖，大悦城）购买新土地储备的开发商。和中国金茂）。我们的目标价格基于资产净值。主要风险：意外的经济和政治动荡。碧桂园控股（2007.HK），港币3.00NR德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究热门精选资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行 2016年5月24日房地产中国房地产页面PAGE2德意志银行/香港开发人员的五月销售势头恢复正常；同比增长放缓如预期的那样，五月份的销售势头继续正常化我们对5月MTD（截至5月22日）的销售势头进行了调查。我们发现，在三月和四月出现强劲销售之后，开发商之间的销售继续正常化。一位开发商有信心将看到销售环比增长势头强劲。八家开发商预计5月份销售将同比增长，但一些开发商预计同比增长幅度较小。这与搜房网的每周数据一致，该数据表明MTD销售额环比下降11％，环比增长18％（4月份为+ 62％）。在2016年余下的时间里，除了房地产销售回升之外，我们还担心政策扩展的副作用。较少开发商期望与4月份相比销售量环比和同比增长在我们调查了5月份销售势头的20家开发商中，只有SZ Investment预计5月份的销售环比将出现正增长，而敏捷和金茂的5月份环比将保持稳定或改善。另一方面，六家开发商（招商局蛇口，金地，绿城，保利香港，合景泰富和仁恒）的环比销售势头放缓。导致MoM增长势头放缓的常见原因包括：i）4月建立的相对较高的基数； ii）需求透支。我们认为，由于搜房网每周数据（领先的销售指标）已经显示出该数据系列所涵盖的33个城市的销售环比放缓，因此5月的销售有望正常化。从同比来看，八家开发商（敏捷，招商局蛇口，CIFI，碧桂园，华润置地，金地，深圳投资和融创）预计5月份的同比销售势头会更快。但是，一些开发商表示，5月份的同比增长势头不太可能像2016年早些时候那样高。此外，与上个月不同，当时没有开发商预测销售同比下降，富力和世茂认为销售可能会同比下降从2016年5月到2015年5月。 2016年5月24日房地产中国房地产德意志银行/香港页面PAGE3增加减少减少减少平面增加增加减少平面减少平面增加开发者股票代号5月销售预期预期预计本月敏捷3383 HK销售额环比和同比都会出现正增长。此外，到5月底还将有两个现有项目的新启动。最近，中山和惠州等城市的销售势头强劲，这为公司的销售提供了支撑。妈妈变化？固定/增加更改？不适用5月前三周的832 HK销售接近2015年5月的销售。河南市场，尤其是郑州市场仍然保持良好。目前，销售步伐受到预售许可证的限制。平平CM蛇口001979 CH由于4月份建立的高基数，预计每月销售额将环比下降。但是，仍然预计同比增长，但幅度较小。此外，该公司还将在南京和苏州曝光，最近已经宣布了紧缩措施。因此，这些城市的销售势头也受到影响。中国万科000002 CH公司尚无特定销售业绩，但指出市场仍在继续/ 2202 HK在2016年第二季度迄今的速度较2016年第一季度有所放缓。它认为总体政策仍然是支持的，尽管某些城市采取了一些限制性措施。例如上海，南京和苏州。平均售价保持稳定。CIFI 884 HK的月度销售额有望高于2015年5月，尽管尚未确认实际的销售额和月度变化。但是，与2015年的后端加载相比，该公司的发布时间应比1H和2H更平均分配。COGO 81 HK按计划，本月的销售速度相对稳定。但是，由于2015年5月是去年相对较强的月份，因此不确定5月的销售额是否可以录得同比增长。COLI 688 HK每月的销售势头到目前为止是稳定的，预计该月的每月销售将接近4月份。此外，公司的启动工作正在按计划进行。第二季度的新产品发布将高于今年第一季度，并且从六月开始将有更多新产品发布。不适用3.2不适用英国平NA平NA中国新年2007年香港的月度销售可能会高于2015年5月的月度销售，但很难确认妈妈NA变化。但是，公司受益于该市各城市的强劲市场气氛。广东地区最近。华润置地1109 HK 4月下旬在四个城市推出的新产品市场反应良好，销售率令人鼓舞。在天津启动的新项目中，ASP增长了近十几岁。预计本月的合同销售将与4月相同。金茂0817 HK的五月销售额预计将与2016年4月的销售额相似，这取决于上海大宁金茂宫能否获得预售许可并在当月内推出。如果能够启动该项目，则销售额可能会大大增加。Gemdale 600383 CH 5月的销售正在正常化，并且由于在3月和2016年4月建立了较高的基数，5月的销售预计将低于前两个月。但是，很可能会同比增长。该公司的目标是今年合同销售增长10-20％。由于基数较高，本月绿城3900 HK的合约销售价值预计将低于4月份。但是，它应该高于2016年第一季度的平均每月销售额。销售额不应与上年相比，因为范围有所不同（2015年包括融创-绿城合资公司）。KWG 1813 HK该公司指出，由于缺乏上市，5月以来市场普遍放缓以及一些政策限制，5月份的销售应环比下降。其项目广州金荣城项目已于5月开始接受定金，但将于6月正式启动。此外，该公司还希望为上海浦东的整栋办公楼进行销售准备。保利香港119 HK在5月的销售应该会由于4月的高基数和5月缺乏新产品发布而降低环比。该公司指出，其上海项目受到政策限制的影响，而广州和深圳的项目由于其郊区位置/数量少而受到的影响不大。它指出，武汉市场在销量方面表现良好。到目前为止，到目前为止，其项目的平均售价均保持稳定。它将在六月分别在广州和武汉启动两个项目。R＆F 2777 HK尽管2016年首4个月的销售同比增长59％，但该公司仍有望在1H16实现40％的全年目标，这归因于5月和6月缺乏新产品的保守态度。预计将于2H16在广州萝岗启动一个项目。年初至今其平均售价保持稳定。英国固定/增加固定/减少英国英国英国平面深圳投资604 HK在订阅销售方面，5月份的销售情况比2016年4月和2015年5月的销售情况要好。但是，很难确定当月有哪些销售会变成合同销售。深圳某项目的部分订购销售可能会变成合同。世茂813 HK在5月的销售额应与上月持平，并应同比下降。该公司在5月份没有重大发布，因为它继续在南京和武汉等地出售项目。它指出，6月应该是它们主要启动的月份，而不是广州（办公室），北京，天津，南京和苏州的哪些项目将启动。它指出，平均售价正在稳步提高MoM。Sunac 1918 HK每月销售额预期将保持稳定。天津，杭州和济南等二级城市的市场保持良好，而上海的交易量受到3月底宣布的新紧缩措施的影响。万达3699.HK尚未有实际的销售业绩，但该公司表示其2016财年的合同销售目标低于2015财年的销售目标。它已经记录了2016年第一季度的销售下降。不适用3.2不适用图1：中国房地产–截至2016年5月22日，开发商的合同销售业绩增加减少增加增加增加增加 2016年5月24日房地产中国房地产页面PAGE4德意志银行/香港Yanlord YLLG SP该公司对5月份的销售感到满意，尽管它可能录得环比下降，因为迄今为止它已经锁定了其销售目标的60％。 它说主要的发布会在六月举行，包括在上海，南京和苏州的项目。 它认为政策限制会对交易量产生一定影响，但ASP基本上不受影响。 它认为高涨的土地价格支持当前的平均售价趋势。固定/减少增加/固定资料来源：公司数据，德意志银行搜房网5月份MTD的周销售数据环比下降，但同比增长放缓根据搜房网的每周数据，33个主要城市的5月MTD销量（截至5月22日）环比下降11％，其中一线城市增长1％， 2级和3级城市分别下降155％/ 4％。 以同比计算，与34个主要城市的4月份销量同比增长62％不同，5月份32个城市的MTD销量增长速度慢得多（同比增长18％）。 由于采取了紧缩措施，一线城市出现了负增长。 2/3级城市的同比增长幅度有所下降。图2：搜房网中国房地产– 5月MTD和年初至今（截至5月22日）数据截至