非银金融行业周报：政策助力供需双向改善，利好商业健康险、养老险发展

政策助力供需双向改善，利好商业健康险、养老险发展 非银金融行业周报（2023/07/09） 核心结论 证券研究报告 行业周报|非银金融 2023年07月09日 投资要点：多层次医疗、养老保障体系建设持续推进，为商业健康险、养老险长期发展注入活力。公募基金行业费率改革落地，关注行业长期投资价值 多层次医疗、养老保障体系建设持续推进，为商业健康险、养老险长期发展注入新活力。1）政策密集出台，助力供需双向改善：i）税优政策惠及的商 业健康险产品扩容，有望促需求、稳供给：7月6日，金管局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，有望在一定程度上激发目标群体投保的主观能动性；税优产品类型进一步囊括重疾险，并 分析师 罗钻辉S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 孙冀齐S0800523050003 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 联系人 适度降低赔付限制，有望提升险企销售意愿。ii）个人养老金新政策可期： 近期，金管局在业内下发《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知（征求意见稿）》，我们预计下阶段个人养老金或将迎来新的政策推动，养老金作为长线资金的核心组成部分，重要程度有望逐步提升；同时，在公募基金供给侧改革的态势下，养老FoF产品或将迎来新发展。2）险企逐步迈入新的发展阶段：近期商业健康险税优产品扩容、医 保商保数据共享等“组合拳”多管齐下，标志着险企在多层次医疗及养老保障体系建设中扮演的关键角色。此前爆款单品“打天下”的策略恐难带来长期可持续的业务增量，站在客需角度丰富产品货架、提供差异化的产品服务有望帮助险企发掘保障型产品“红海市场”表象下细分赛道的蓝海市场。 公募基金行业费率改革靴子落地，利好行业高质量发展。7月8日，证监会制定公募基金行业费率改革方案。本次改革将主动权益基金的管理费率及托管费率分别降低至1.2%，0.2%。1）对公募基金而言，截至2023年7月7日，全市场主动权益型基金平均管理费率为1.46%/年，以2022年末净值进 行简单计算，降费对行业管理费总规模影响约为7%，整体相对可控。头部公募机构在产品、渠道和运营成本上具有竞争优势，行业马太效应或将增强 2）对渠道商而言，主动权益类费率调降预计将造成全市场股+混合基金平均 费率下降11%，第三方机构对于尾随佣金的依赖大于银行及券商，拓展收入来源将是未来方向（公募基金投顾等）。3）从中长期看，优化费率模式有利于促使行业发展与投资者利益协调一致。参考海外机构发展趋势，权益类产 品费率下降驱动AUM增长，带动管理费提升，目前国内居民配置权益资产比例仍较低，有较大提升空间。此外，“增品类”也是公募未来发展方向之一，以养老金为代表的中长期资金是未来主要增量。 投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国太保、中国人寿，建议关注新华保险；2）券商：推荐东方证券、广发证券、中信证券,建议关注中金公司(H)中国银河。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 张佳蓉 13099070455 zhangjiarong@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：储蓄险优势有望延续，新预定利率下的新产品首揭面纱—非银金融行业周报 （2023/07/02）2023-07-02 非银金融：稳增长政策利好非银板块估值修复 —非银金融行业周报（2023/06/25） 2023-06-25 非银金融：渠道基建再落一子，参与机构、产品矩阵持续扩容—个人养老金跟踪报告 （2023年6月）2023-06-07 索引 内容目录 一、市场回顾3 1.1市场表现3 1.2行业重要数据4 二、行业资讯及重点公告5 2.1行业资讯5 2.2重点公告6 附录：非银金融行业重点数据跟踪8 图表目录 图1：非银指数&沪深300指数3 图2：券商、保险、多元金融指数3 图3：保险板块A股涨跌幅（%）3 图4：保险板块H股涨跌幅（%）3 图5：券商个股涨幅前五（%）4 图6：券商个股跌幅前五（%）4 图7：截至2023年7月7日，日均股票成交金额为9405.37亿元8 图8：2023年5月新增投资者97.26万人8 图9：截至7月7日，两融余额为15976.16亿元8 图10：2023年7月股权融资首发募资77.58亿元8 图11：2023年7月再融资共完成227.53亿元8 图12：2023年7月券商主承销债券1212.17亿元8 图13：债券10年期到期收益率情况（%）9 图14：期限利差(10年期债券收益率-1年期债券收益率)(%)9 图15：企业债信用利差(%)9 图16：债市涨跌幅(%)10 一、市场回顾 1.1市场表现 本周沪深300指数报3825.7，周涨跌幅-0.44%。非银指数报1505.42，周涨跌幅1.69%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收5166.86、1036.45、1089.6，周涨跌幅分别达1.37%、2.33%、1.68%。 保险Ⅱ(申万) 多元金融Ⅱ(申万) 证券Ⅱ(申万)（右轴） 图1：非银指数&沪深300指数图2：券商、保险、多元金融指数 申万行业指数-非银金融 1,520 1,515 1,510 1,505 1,500 1,495 1,490 1,485 7/3/20237/4/20237/5/20237/6/20237/7/2023 3,920 沪深300指数（右轴） 3,900 3,880 3,860 3,840 3,820 3,800 3,780 1100 1090 1080 1070 1060 1050 1040 1030 1020 1010 1000 7/3/20237/5/20237/7/2023 5,220 5,190 5,160 5,130 5,100 5,070 资料来源：WIND，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1）保险板块：A股方面：新华保险(+9.4%)、中国太保(+5.7%)、中国人保(+2.1%)、中国平安(+1.7%)、中国人寿(-0.5%)；H股方面：众安在线(2.6%)、中国太保(-1.2%)、中国人保(-1.4%)、中国再保险(-1.9%)、中国平安(-1.9%)、中国太平(-2.6%)、中国财 险(-2.9%)、友邦保险(-3.2%)、阳光保险(-4.3%)、新华保险(-5.2%)。 2）券商板块：涨幅前五：东吴证券（+7.78%）、光大证券（+3.21%）、华泰证券（+3.2%）、东北证券（+2.88%）、国泰君安（+2.79%）；跌幅前五：华林证券（-0.58%）、中泰证券（-0.29%）、申万宏源（-0.22%）、第一创业（-0.17%）、中国银河（-0.00%）。 图3：保险板块A股涨跌幅（%）图4：保险板块H股涨跌幅（%） 新华保险中国太保中国人保中国平安中国人寿 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 区间涨跌幅 区间涨跌幅 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年7月7日资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年7月7日 图5：券商个股涨幅前五（%）图6：券商个股跌幅前五（%） 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 东吴证券光大证券华泰证券东北证券国泰君安 7.78 3.21 3.20 2.88 2.79 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 华林证券中泰证券申万宏源第一创业中国银河 0.00 -0.17 -0.22 -0.29 -0.58 资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年7月7日资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年7月7日 1.2行业重要数据 1、保险行业： 1)截至2023年7月7日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.64%、2.77%，本周分别上升0.01bps、下降0.85bps；国债和国开债期限利差分别为0.81%、0.71%，本周分别上升1.47bps、2.9bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.60%、0.66%，本周分别下降3.07bps、上升0.41bps。 2)市场行情：截至2023年7月7日，沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别为-0.44%、-1.09%，较2023年初分别累计涨跌-1.19%、-5.8%。 3)截至2023年7月7日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别为+0.18%、+0.19%和+0.03%，较2023年初分别累计+0.87%、+1.28%和+1.45%。 2、券商行业： 1)本周日均股票成交额为8899.67亿元，单周环比-1.09%，市场交易活跃度下降；2023年全年两市日均成交金额9405.37亿元，同比上年+1.57%。2023年7月至今日均成交金额8899.67亿元，环比-5.88%。 2)融资融券：2023年7月6日，两市融资融券余额为15976.16亿元，较2022年底上升572.24亿元；两市的融资余额15025.39亿元，融券余额为933.31亿元。2023年至今两融日均余额为15936.44亿元，较2022年全年日均余额-1.7%。 3)股票质押：2023年7月7日，市场质押股数3820.78亿股,市场质押股数占总股本4.85%，市场质押市值30628.46亿元；大股东质押股数5449.81亿股，大股东质押股数占总股本比16.79%，大股东未平仓总市值22519.91亿元。 二、行业资讯及重点公告 2.1行业资讯 【深圳新闻网】2023.07.03：“深圳惠民保”参保人数超600万 7月1日，“深圳惠民保”保障正式生效，该产品年保费88元/人，最高保障超过300万 元，参保人数超600万人。 【中国证券报】2023.07.04：保险资管产品上半年收益率中位数为3.71% 《中国证券报》消息，2023年上半年，有统计数据的839款保险资管产品今年上半年的年化收益率中位数水平为3.71%，较去年同期有所提高。今年上半年，取得正收益产品的比例接近八成；去年同期，取得正收益产品的比例不足五成。 【中国太保】2023.07.04：新预定利率下的新产品策略初揭面纱 太保寿险总经理蔡强在中国太保资本市场开放日上表示，将借用近期产品切换的时机，将分红险作为太保寿险下一步创新主打产品进行推动。蔡强表示，当人身险预定利率切换到3.0%之后，分红险的吸引力会明显提高。同时，蔡强表示，在转型二期工程中，公司关注指标仍然是产能、核心人力、新人招募、新人留存以及继续率等。 【上证报】2023.07.06：金管局就税延养老保险试点与个人养老金衔接征求意见 金管局近日已就个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项在业内征求意见，拟开展个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接工作。根据征求意见稿，税延养老保险试点公司应当坚持依法合规、积极主动、便利操作原则，做好政策宣传，尊重客户选择，优化办理流程，维护客户合法权益，有序开展税延养老保险试点业务与个人养老金制度街(上证接，原则上于2023年底前完成各项工作。 【中国太保】2023.07.06：太保联合阿里等头部技术公司启动保险数字劳动力生态合作 中国太保官微消息，7月6日，在2023世界人工智能大会论坛期间，中国太保联合百度、阿里、科大讯飞等头部技术企业及知名咨询公司，启动了保险数字劳动力生态合作。同时，太保寿险发布了“智能决策中枢”，探索数智能化的未来业务新形式，太保科技联合数智研究院