油运中报业绩亮眼，快递淡季关注价格筑底

2023年07月09日 交通运输 油运中报业绩亮眼，快递淡季关注价格筑 投资评级领先大市-A 维持评级 行业周报 证券研究报告 底 首选股票目标价（元）评级 本周上证综指较上周环比-0.17%，A股交运指数较上周环比 +2.60%，跑赢上证指数2.77pct。本周重点关注个股中，吉祥航空、中远海能、春秋航空、南方航空、中远海控涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）顺丰Q2业绩持续兑现健康经营，看好公司长期价值。顺丰发 布23H1业绩预告，预计2023H1实现归母净利润40.2亿元–42.2亿 元，同比+60%–68%，2023Q2公司归母净利预计23-25亿，再度兑现健康经营业绩。我们分析业绩贡献点：1）Q2时效件需求具有韧性，维持稳定增长；2）降本增效持续推进，包括多网融通、资源规划，深化模式变革与创新；3）新业务贡献，顺丰同城H1已实现扭亏，快运预计盈利改善明显。若考虑丰网出售、嘉里拖累，主业经营更优公司近期回应了香港融资事项，其落地时间、融资规模、资金用途均不确定，此前市场通过下跌已反应悲观预期，考虑公司全球化发展战略及健康经营策略，预计审慎合理扩张。 （2）6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，对应增速超10%，7-8月淡季价格下降空间或有限。根据交通运输部披露周度快递行业揽派量，我们统计6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，2022年6 月行业日均3.43亿件，测算6月行业增速13.6%，行业需求继续保持韧性复苏。今年价格战前置且力度较大，相应淡季价格下降空间有限，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定，我们预计7-8月淡季有望看到价格竞争趋缓。 航空机场： （1）暑运第一周国内航班量恢复至疫情前114%。本周（7.1-7.7） 民航客运航班量日均15099班次，环比+3.3%，恢复至2019年同期的 102.0%；其中国内航班量日均13813班次，环比+3.1%，恢复至2019年同期的114.0%；国际及地区航班量日均1286班次，环比+5.8%，恢复至2019年同期47.9%。 （2）暑运需求及票价齐升。根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据显示，暑运前五日，国内机场客运量近900万人次，较2019年 同期增长近14%。携程数据显示，暑运前五日国内机票订单达历史新高。截至7月5日，暑运前五日周边游、长线游订单环比6月增幅分 交通运输 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2022-072022-112023-032023-07 行业表现 升幅%1M 相对收益-0.1 绝对收益0.8 3M 0.7 -6.5 12M 12.7 -1.3 资料来源：Wind资讯 孙延分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 相关报告3月快递数据点评：需求稳 2023-04-23 健恢复，价格竞争与份额分化持续1-2月快递数据点评：通达 2023-03-20 系份额分化，顺丰符合预期化工物流：三方需求如日方 2023-02-28 升，优质龙头乘风而上交通运输行业周报 2023-01-15 20230115：物流复苏态势良好，民航需求快速回升交通运输行业周报 2023-01-08 20230107：春运开启，客货运加速复苏 songsj@essence.com.cn 别为29%、64%，出境机票订单同比增长6倍。票价方面，6月国内出境机票订单含税均价较2019年同期分别增长9%、14%；7月前五日国内、出境订单机票含税均价较2019年同期分别增长21%、22%。民航市场进入量价齐升的暑运旺季。 （3）白云机场公布6月生产经营数据，客流量恢复至接近疫情前9 成。据白云机场6月生产经营数据快报，公司6月实现旅客吞吐量 503.9万人次，同比增长106.25%，恢复至2019年同期的87.7%；实 现货邮吞吐量17.2万吨，同比增长4.65%，恢复至2019年同期的113.5%。 航运： （1）中远海能二季度业绩略超预期，看好下半年油运景气。中远海 能7月6日发布2023年上半年业绩预增公告，其中二季度实现归母 净利润14.64亿元，略超此前预期，外贸油轮船队经营能力凸显。油运供需周期确定性强，当前时间节点已处在淡季尾声，考虑减产及检修因素逐渐减弱，中国引领全球需求回升，下半年需求可望重回升轨看好原油及成品油运价持续上行。 （2）原油VLCC运价本周基本持平，中小船运价有所下滑，仍处于淡季高位。7月7日BDTITD3C运价为32469美元/天，环比上周+3881美元/天；BDTI苏伊士船型运价为34501美元/天，环比上周-11730 美元/天；BDTI阿芙拉船型运价为32204美元/天，环比上周-6082美元/天。油运行业淡季已接近尾声，看好下半年原油运价持续上行 （3）成品油运价经历淡季持续下滑后有所企稳，需求回升或拉动运价改善。7月7日BCTITC7运价为16083美元/天，环比上周-1177美元/天；BCTI太平洋一篮子运价为16678美元/天，环比上周-4008 美元/天；BCTI大西洋一篮子运价达22340美元/天，环比上周-304美元/天。随着贸易格局重构带来的运距拉长，全球油运需求提升，下半年成品油运价将有所回升。 （4）宏观经济持续弱复苏趋势，BDI指数本周经历跌破1000点的低位后略有反弹。7月7日BDI为1009点，较上周环比-11.34%。受气 候影响制造业走弱，同时全球对经济衰退抱有担忧，经济增长放缓干散货需求不佳，本周BDI指数于6月29日至7月6日持续下降，7 月6日跌至993点。 （5）集运运价持续下行，SCFI、WCI环比均降低。7月7日SCFI指数为931.73点，环比-2.29%；7月6日WCI指数为1474.32点，环比-1.35%。 核心观点 快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环 境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持 和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分 降本，带来业绩韧性，当前行业CR2龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国 际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板 块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地 同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内 航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐上海机场、白云机场。 油运：油运二季度业绩亮眼，看好下半年运价持续上行。1）行业处于淡季尾声，美国原油库存降幅超预期，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一 步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需 求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。 推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 内容目录 1.市场回顾6 1.1.A股板块指数回顾6 1.2.交运重点公司行情及盈利预测7 2.子行业数据跟踪7 2.1.快递物流7 2.2.公路铁路9 2.3.航空机场10 2.4.航运14 3.重点报告摘要17 4.核心观点19 5.风险提示20 图表目录 图1.交运行业指数与其他行业指数对比6 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比7 图3.实物网购规模累计值及累计同比7 图4.快递业务量及增速8 图5.快递业务收入及增速8 图6.顺丰快递业务量及增速8 图7.顺丰单票收入及增速8 图8.韵达快递业务量及增速8 图9.韵达单票收入及增速8 图10.申通快递业务量及增速9 图11.申通单票收入及增速9 图12.圆通快递业务量及增速9 图13.圆通单票收入及增速9 图14.公路客运量及同比增速9 图15.公路货运量及同比增速9 图16.铁路客运量及同比增速10 图17.铁路货运量及同比增速10 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次）10 图19.民航客运量及增速11 图20.民航货邮运输量及增速11 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势11 图22.南航、国航、东航客座率（%）11 图23.春秋、吉祥客座率（%）11 图24.布伦特油价走势12 图25.航空煤油出厂价走势12 图26.美元兑人民币走势12 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比13 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比13 图29.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比14 图30.原油运输指数（BDTI）指数走势14 图31.成品油运输指数（BCTI）指数走势14 图32.波罗的海干散货指数（BDI）走势14 图33.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势14 图34.BDTI分船型运价15 图35.BCTI分航线运价15 图36.内贸集装箱运价指数（PDCI）16 表1：上证综指、交运子板块行业指数6 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测7 1.市场回顾 本周（7.2-7.8），上证综指较上周环比-0.17%，A股交运指数较上周环比+2.60%，跑赢上证指数2.77pct。交运各板块中，快递（+0.55%）、港口（+0.01%）、物流综合（-0.18%）、公路（-0.21%）表现弱于市场；航空（+6.22%）、航运（+5.36%）、铁路（+3.31%）、机场（+2.78%）、表现强于市场。本周核心个股中，吉祥航空、中远海能、春秋航空、南方航空、中远海控涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：上证综指、交运子板块行业指数 行业 本周 上周 周变化 年初至今涨幅 市盈率（TTM） 市净率（LF） 上证综合指数 3,196.61 3,202.06 -0.17% 3.47% 12.94 1.32 交通运输 1,911.49 1,863.07 2.60% -4.25% 31.55 1.48 物流综合 1,503.78 1,506.43 -0.18% -9.65% 12.74 1.40 快递 875.30 870.50 0.55% -22.27% 24.80 2.29 公路 3,406.02 3,413.19 -0.21% 9.76% 11.86 1.06