有色金属周报：国内需求淡季来临，商品普遍累库

本周商品价格先抑后扬。本周(7.3-7.7)上证综指下跌0.17%，沪深300指数下跌0.44%，SW有色指数下跌14.72%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.07%，白银上涨0.76%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.70%、0.56%、-1.40%、-1.41%、-1.86%、-6.71%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.49%、-13.70%、-8.48%、6.97%、-1.65%、17.62%。 工业金属：美国6月非农就业弱于预期，国内需求进入淡季，价格震荡为主。核心观点：美国经济走弱，6月非农数据远低于预期，但美联储表态偏鹰，国内需求进入淡季，宏观和基本面偏弱，而低库存支撑价格，期待9月旺季需求的好转。铜方面，铜精矿指数上行至91.7美元/吨，较上周增加0.14美元/吨，而冶炼铜进口冲击现货市场，铜供应增加，需求端，行业淡季来临，开工和成交不佳，基本面走弱，铜库存12.0万吨，增加1.5万吨，但仍处于历史低位。铝方面，供给端，云南复产较快，但由于距离枯水期不长，部分企业复产较为谨慎，我们预计复产产能约150万吨，同时四川地区缺电加剧，后续存停产可能，而需求进入淡季，型材开工率走弱。我们认为房地产竣工不易过于悲观，且新能源高基数效应显现，铝未来或将逐步褪去房地产标签。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。能源金属：供应即将进入加速期，下游需求有所恢复，广期所锂期货获批，锂价或将选择方向。核心观点：乘联会预估6月新能源乘用车批发量74万辆，环比增长10%，同比增长30%，需求有所恢复，同时上游挺价明显，价格继续博弈。锂方面，供给端，随着国内环保放开以及进口增加，矿端供应上升，而冶炼生产保持平稳，下游维持常量采购，上游继续挺价，周五广期所锂期货获批，未来锂价或将选择方向。钴方面，国内收储超预期消息发酵，海外电钴价格上涨，下游也有补库需求，国内钴产品价格跟涨。镍方面，短期硫酸镍整体供应偏紧，电解镍低库存支撑镍价，青山电积镍投产在即，电解镍短缺或将缓解，镍价偏弱运行。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 贵金属：美国经济降温，“硬着陆“风险上升推高金价。核心观点：美国6月新增就业弱于预期，经济有降温迹象，而工资高企支撑通胀，经济“硬着陆”风险上升。美国6月非农就业人口增20.9万人，预期增22.5万，前值为30.6万人；失业率为3.6%，前值3.7%；工资同比升4.4%，预期4.2%。新增就业人数下降，经济降温，而工资表现较强，通胀或有较强韧性，“硬着陆“风险上升，本周金价反弹。美国经济显示走弱，美联储鹰派或将加速经济进入衰退，预计金价震荡为主。中长期看，美元或已是强弩之末，而央行继续购金，通胀中枢上升将推动金价上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（7/3-7/7） 图2：本周涨跌幅后10只股票（7/3-7/7） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（7月3日-7月7日）沪铝震荡下行，周一沪铝2308合约跳空低开于17,970元/吨，并达到周内高点18,180元/吨，周四触及低点17,765元/吨，周五15：00收于17,845元/吨，周度跌165元/吨，跌幅0.92%。伦铝周一开于2,157美元/吨，周内最低点2,127美元/吨，最高点2,173美元/吨，周五15：00为2,129.5美元/吨，跌27.5美元/吨，跌幅1.28%。新闻方面：由于人民币近期持续贬值，废铝进口窗口关闭，进口废铝几乎没有成交，国内废生铝供应短缺的矛盾更加严重。本周二中国废旧铸铝件出水率93%min市场主流成交价格14,600-14,800元/吨未税交到现金，较周一维持稳定。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极盈利梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年6月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（即7月3日-7月7日）再生铜制杆企业开工率为43.92%（调研企业：15家，产能148万吨/年），较上周下降了5.04个百分点。本周再生铜杆开工率持续下跌的主要原因仍是消费不济，且高铜价叠加消费淡季，使得再生铜杆厂新增订单有限。供给端，本周铜价仍处于高位徘徊，为此再生铜原料供应商出货积极性尚可，本周周均精废价差较上周变化不大，为此再生铜原料供给仍处于宽松状态。但是值得关注的是，本周陆续有江西地区再生铜杆厂接到税务局关于“财税40号文”追缴的官方信息，为此本周采购、生产以及销售较上周更为谨慎，以销订采，避免存在过多的原料库存，部分厂家开始采购带票的再生铜原料以降低企业风险，为此不带票的再生铜原料需求量边际有些走弱。截止本周五（7月7日）江西再生铜杆对盘面扣减760元/吨，而华东电力用杆对盘面升水610元/吨，精废杆价差为1370元/吨。本周精废价差虽较上周小幅缩窄，由于现阶段已步入消费淡季，叠加铜价高位徘徊，为此本周再生铜杆消费清淡。新闻方面：由于电铜供应收紧，目前电铜主流价格上涨至68,700-69,200元/吨交到价，较上周后期上涨了1,100元/吨。多数下游铜杆厂谨慎采购，中国电铜市场成交清淡。 电解铜供应紧张，供应商提高报价意愿强烈。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（7.3-7.7）伦锌方面：周内，欧元区6月制造业PMI终值不及预期录得43.4，美国6月ISM制造业PMI不及预期录得46，仍处于荣枯线之下，美国5月工厂订单月率不及预期录得0.3%，欧元区5月零售销售月率不及预期录得0%，表明目前需求仍然表现疲软；叠加美联储会议纪要显示加息仍将继续且经济或有衰退预期，宏观压力对伦锌施压，美国6月挑战者企业裁员人数录得4.07万人，美国6月ADP就业人数翻倍录得49.7，进一步推动加息可能性；美国至7月1日当周初请失业金人数录得24.8万人，美国5月JOLTs职位空缺有所下滑录得982.4，对市场情绪稍有缓和；数据多空互现，市场等待进一步指引，伦锌周内基本维持震荡走势，重心维稳。截至本周五15：30，伦锌终收2368美元/吨，周内跌26.5美元/吨，跌幅1.11%。沪锌方面：周内，中国6月财新制造业PMI有所下滑录得50.5，虽仍旧高于荣枯线，但扩张程度放缓，市场信心有所回落；叠加近期下游各板块消费逐步进入淡季，下游企业订单均呈现弱势运行，终端消费回暖持续疲软下对锌价支撑力不断下挫；SMM6月精炼锌产量出炉，环比下滑0.9万吨至55.55万吨，虽有所下滑但下滑程度并不及预期，叠加进口锌锭的流入情况来看，供应面或将维持宽松对沪锌施加压力；但盘面2万元/吨支撑力较强，多头资金抵抗空头施压，不断释放的的利好信息仍能为市场注入强心剂，多空博弈下，沪锌周内波动起伏，但重心基本维持稳定。截至本周五15：00，沪锌终收19965元/吨，周内跌80元/吨，跌幅0.4%。新闻方面：5月份中国共计50家锌精矿生产商减产，上个月为6家，去年同期为11家。5月份减产锌精矿生产商分布为内蒙12家，四川5家，云南4家，江西4家，陕西4家，甘肃3家，广西3家，贵州3家，青海3家，辽宁2家，西藏2家，新疆1家，湖南1家，广东1家，吉林1家，江苏1家。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（7.3-7.7）本周伦铅开于2088美元/吨，盘初轻触高位2100美元/吨，下半周美国制造业数据表现不佳，为下半年经济前景蒙上阴影，有色金属整体偏弱运行，伦铅在此氛围中跌破2050美元/吨一线支撑位，探低至2046美元/吨；截至周五18:00，伦铅收于2059美元/吨附近，跌幅约0.99%。新闻方面：韦丹塔集团（Vedanta Group）旗下印度斯坦锌业有限公司（Hindustan Zinc Limited）周一表示，受工厂开工率限制，其一季度精炼金属产量下滑4%至260,000吨。其中，精炼锌产量达209,000吨，同比上涨1%，环比下滑3%；精炼铅产量为51,000吨，同环比均缩减6%。 锡：本周（7.3-7.7）5月份国内锡矿进口量环比平稳，但同比大增，主要和去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且锡矿进口盈利锐减导致的进口量低基数相关。5月份从缅甸进口锡矿环比略微减量，从缅甸外国家进口锡矿环比增加14.6%，不过在缅甸佤邦禁矿消息和锡矿进口盈亏在近期不断下移并于6月15日一度转为亏损的情况下，后续锡矿进口量或难有较大的增长空间。但需关注国内银漫矿山于7月上旬完成技改后，其锡矿开采量的放量对国内锡矿供应带来的增量影响。新闻方面：由于出口配额的增加，邦卡尔斯金锡业有限公司，印尼主要的锡锭99.90%min生产商之一，从下个月开始，锡锭的产量将增加到400吨左右。 镍：本周（7.3-7.7）宏观面来说，值得注意的是本周五晚间20:30公布的美国6月季调后非农就业人口数据，当前市场预测值为22.5万人，前值为33.9万人。但7月6日（周 四）晚间美国劳工部发布当周初请失业金人数24.8万人，超过预期值24.5万人且超过前值23.6万人，但同时公布的美国6月ADP就业人数数据却暴涨至49.7万人，超过前值27.8万人，是市场预期22.8万人的两倍以上，创下2022年7月以来最大月度增幅。 在美联储加息前景摇摆不定之际，这代表当前美国劳动力市场依然火热，促使市场对本月美联储重启加息的预期愈发强烈。基本面来看，据SMM调研了解6月纯镍产量为2.04万吨，环比上调9.39%，同比上涨31.06%，国内新增电积镍产量延续爬坡并保持正常排产。此外，6月海外镍板供应激增，俄镍集中到港，周内俄镍升水持续下调。周内上有出货心态较强，但在6月月底中下游基本已经完成刚需采购，叠加盘满异动，下游谨慎观望，周内现货市场成交偏弱。需求端来看，合金端表现亮眼，6月合金企业纯镍耗量环比增加12.94%，但不锈钢方面由于300系减产，对纯镍的耗量有所下调。综上，目前纯镍供给端增幅预期强烈但下游终端企业对镍价支撑有限。新闻方面：陕西聚泰新材料科技有限公司，是西北地区主要的电池级硫酸镍Ni 22%min; Co 0.4%max生产商之一，6月5日电池级硫酸镍恢复满负荷生产，6月份产量约2,000吨。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 金银：本周(7.3-7.6)：金银市场价格上涨。截止到本周四，国内99.95%黄金市场均价为451.47元/克，较上周同期均价上涨0.60%，上海现货1#白银市场均价5483元/千克，较上周同期均价上涨0.82%。