PVC周报：7月供应大增 政策预期扰动 V谨慎偏弱

7月供应大增政策预期扰动V谨慎偏弱 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：9-1反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率73.5%（+3.3%），两连增，苏州华苏13万吨再次停车。6月PVC产量176万吨，环比-16.4万吨，低于预期，同比-2.9%。日均5.87万吨，环比-0.34万吨，下降5.5%。6月检修规模连续两个月增加，创历史新高。7月多数检修结束，加上聚隆产能释放，产量可能飙升至200万吨。 库存方面，7月7日社库48万吨，环比-0.3（前值-0.3）万吨，两连降，同比高21%，下游采购低迷，华东累华南去，下周预计48.5万吨。厂库天数7.3天，环比持平，低于预期 能 0.2天，同比增加52%，下周预估7.5天。企业发运增加，但产量也在继续增加。海外方面，印度需求较好，继续上涨10 源美元，下周台塑8月报价预计上调，其他市场平静，中国出口签单环比增加31%至2.4万吨。需求端，高温天气，下游 化开工延续走弱。成本端，电石出厂下跌100，受煤价和原盐 工下跌影响，PVC边际成本回落至5670。综合来看，7月产量大幅增加，内需走弱，出口走强，成本弱支撑，预计震荡偏 组弱，谨慎看待宏观政策预期。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年7月7日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：9-1反套。 核心逻辑：上周PVC开工率73.5%（+3.3%），两连增，苏州华苏13万吨再次停车。6月PVC产量176万吨，环比-16.4万吨，低于预期，同比-2.9%。日均5.87万吨，环比-0.34万吨，下降5.5%。6月检修规模连续两个月增加，创历史新高。7月多数检修结束，加上聚隆产能释放，产量可能飙升至200万吨。库存方面，7月7日社库48万吨，环比-0.3（前值-0.3）万吨， 两连降，同比高21%，下游采购低迷，华东累华南去，下周预计48.5万吨。厂库天数7.3天， 环比持平，低于预期0.2天，同比增加52%，下周预估7.5天。企业发运增加，但产量也在继 续增加。海外方面，印度需求较好，继续上涨10美元，下周台塑8月报价预计上调，其他市场平静，中国出口签单环比增加31%至2.4万吨。需求端，高温天气，下游开工延续走弱。成本端，电石出厂下跌100，受煤价和原盐下跌影响，PVC边际成本回落至5670。综合来看，7月产量大幅增加，内需走弱，出口走强，成本弱支撑，预计震荡偏弱，谨慎看待宏观政策预期。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V09合约收5844（+0.%），9-1价差-59（-32），指数持仓145（-3.3）万手，持仓波动。现货市场：常州5型电石料现汇库提5650-5750（0/0）元/吨，点价报盘-200至-70，一口价5650-5780。华南升水华东10，乙电价差（华南）90。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-600 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、装置继续重启，供应两连升 国内PVC行业开工负荷率继续提升，周内仅有1家PVC生产企业临时停车，部分前期检修企业开工逐步恢复，本周整体开工负荷率提升。PVC整体开工负荷率73.48%，环比增加3.24个百分点；其中电石法PVC开工负荷率70.86%，环比提升2.13个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.41%，环比提升6.62个百分点。当周检修损失7.5万吨，环比-0.8万吨。 负荷方面：上周提负3家，圣雄、金泰等调整1成；降负2家，中泰小幅调整。 新增检修2家：苏州华苏13万吨再次停车，唐山三友40万吨计划9月检修。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，盐湖海纳、宁夏英力特开车继续推迟。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，开车时间不定 0.252 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，开车时间不定 0.42 西北 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，开车时间不定 0.252 华东 上海氯碱 乙烯法 9 6月5日开始停车检修，计划7月15日开车 0.189 华北 山西瑞恒 电石法 40 二厂40万吨6月14日起检修，计划7月中旬开车 0.84 西北 新疆天业 电石法 110 6月19日临时停车检修,天能厂区6月28日开车，天辰厂区计划本周末 1.26 华东 苏州华苏 乙烯法 13 6月21日开始停车检修，7月3日出料 0.117 东北 黑龙江昊华 电石法 30 6月25日开始陆续停车，计划近日开车 0.63 华北 德州实华 电石法/EDC法 50 6月27日开始检修，电石法40万吨装置7月3日夜间出料 0.69 华中 山西榆社 电石法 40 6月27日开始检修，7月3日出料 0.36 西北 乌海化工 电石法 40 6月28日临时停车检修，7月4日出料 0.6 华东 苏州华苏 乙烯法 13 7月6日停车，开车时间不定 0.039 合计 476 7.48 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月10日开始检修10天 -- 西北 内蒙东兴 电石法 36 计划7月15-27日停车检修 -- 西北 山西霍家沟 电石法 16 计划7月中旬检修7-10天 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 计划7月26日开始检修7天 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 40 计划7月检修另一半40万吨产能 -- 西北 内蒙君正 电石法 70 8月上旬两个厂区轮流检修 -- 华东 宁波台塑 乙烯法 40 计划8月中下旬检修 -- 华北 山东信发 电石法 75 8月有检修计划 -- 西北 甘肃金川新融 电石法 20 8月有检修计划 -- 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 8月有检修计划 -- 华北 唐山三友 电石法 40 初步计划9月份检修 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 初步计划11月份检修 -- 合计 477 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：7月7日社库48万吨，环比-0.3（前值-0.3）万吨，两连降，同比 高21%，下游采购低迷，华东累库华南去库，下周预计48.5万吨。厂库天数7.3天，环比基本 持平，低于预期0.2天，同比增加52%，下周预估7.5天。企业发运增加，但产量也在继续增加。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年6月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 6月份上游PVC产量176万吨，环比-16.4万吨（前值+9.9），低于预期，同比-2.9%（前值 -1.2%）。日均产量5.87万吨，环比-0.34（前值+0.13）万吨，幅度-5.5%。高库存和亏损压力下， 6月企业检修规模连续两个月增加，创历史单月新高。7月份多数检修结束，加上聚隆化工新 产能释放，月度产量可能飙升至200万吨左右。 三、电石出厂价格下跌 电石法原料：山东市场价3170-3300（0）元/吨，河南0，乌海宁夏-100。上周电石价格市场呈现区域性差异，乌海、宁夏等以给贸易出货为主区域电石出厂价连续下调两次共计100元 /吨，其余出厂价及各地下游电石采购价维持稳定观望。乌海、宁夏出厂价下调一方面因6月底7月初电石需求不稳定，PVC企业临时检修或是调拨量减少等情况导致电石厂出货压力增加，所以降价促销；一方面因本周个别市场有量大灵活出货情况后，其余出货逐渐迟缓，最终导致此些区域出厂价格重心的下移。PVC企业对电石需求本周后期有所增加，主要是检修PVC企业本周后期陆续恢复生产中，电石采购量增加，在此情况下，各地电石到货状况不一，采购积极，采购价维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：7月6日，CFR东北亚750（+20）美元/吨，CFR远东VCM610（+10）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -212 -131 -81 山东外采电石 日 元/吨 118 112 6 乙烯法 日 元/吨 1089 1075 14 单体法 周 元/吨 -445 -363 -81 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 163 169 -5 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石持稳，乙烯上涨，山东32%烧碱760（0）元/吨，主流工艺利润变化不大，外采电石法延续盈利。据最