市场回顾（7月1周）：美债利率重回4%

投资策略 市场回顾（7月1周）——美债利率重回4% 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月08日 一周要闻点评：美债利率重回4%。 美联储加息预期升温，权益资产承压，成长领跌，沪指冲高回落：周初中美关系改善预期驱动A股走高，随后美国就业数据超预期，联储加息预期升温，10年期美债利率重回4%，权益资产承压，成长风格领跌，本周沪 指冲高回落，跌破3200点。多重利好驱动汽车领涨，工信部等�部门印 发《制造业可靠性提升实施意见》、多家新能车企交付数据向好、汽车出口延续景气；主题方面，加息预期升温叠加成交缩量，TMT板块大幅调整。要闻：1、澳洲联储7月暂停加息符合预期，将基准利率维持在4.1%水平； 2、美联储公布6月份货币政策会议纪要，纪要显示几乎所有官员都认为 2023年年内仍需继续加息来对抗顽固通胀； 3、中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会； 4、美国6月ADP数据远超预期，同时6月非农数据显示工资增速超预期，通胀升温的担忧未能得到缓解，市场预期7月FOMC再度加息； 5、美国财政部长耶伦于7月6日至9日访华，美方希望借此与中方重新建立对话，稳定中美经济关系。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优。 指数与风格：指数全面下跌。上证50和上证指数相对抗跌，周度涨跌幅分别为-0.1%和-0.17%。风格表现来看，上游资源和其他服务、大盘、低市盈率和微利股占优。 行业表现：涨跌互现，汽车、石油石化和交通运输涨幅居前。多家新能车企披露交付数据反映行业景气显著复苏；特斯拉人形机器人在2023世界人工智能大会亮相。 领涨指数：近20交易日创业板指占优，汽车、机械设备、通信领涨。估值跟踪：指数估值涨跌互现，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前。 全球股市：多数下跌，越南证交所、印度孟买30和巴西IBOV占优。美股市场：指数全面下跌，房地产、公用事业和电信服务占优。 港股市场：指数全面下跌，原材料业、医疗保健业与资讯科技业表现占优。大类资产表现：美债利率重回4%，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格普遍上涨，原油大涨4.77%，10年期美债利率重回4%，美元指数小幅下跌，人民币汇率有所贬值。 相对表现：中美利差有所扩大、德美利差有所收窄，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好有所回落。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：存量市的亮点与期待——2023下半年资金面展望》2023-07-07 2、《投资策略：市场情绪脱离低迷区——交易与趋势周报3.0(第7期》2023-07-05 3、《投资策略：配置盘仍在稳步增持——外资月报 （2023年6月）》2023-07-04 4、《海外市场：关注智能车产业链——2023年7月配置建议&港股金股推荐》2023-07-03 5、《投资策略：交易小贝塔，持有大趋势——2023年中复盘与展望》2023-07-03 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：美债利率重回4%4 要闻点评（7月第1周）4 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优6 指数与风格：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优6 行业表现：涨跌互现，汽车、石油石化和交通运输涨幅居前8 领涨指数：近20交易日创业板指占优，汽车、机械设备、通信领涨9 估值跟踪：指数估值涨跌互现，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前12 全球股市多数下跌，A股表现居前12 美股市场：指数全面下跌，房地产、公用事业和电信服务占优13 港股市场：指数全面下跌，原材料业、医疗保健业与资讯科技业占优15 大类资产表现：美债利率重回4%，国内风险偏好回落16 商品价格普遍上涨，10年期美债利率重回4%16 国内风险偏好回落16 领涨资产：比特币指数、布伦特原油和美元兑欧元20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：美债利率重回4% 美联储加息预期升温，权益资产承压，成长领跌，沪指冲高回落：周初中美关系改善预期驱动A股走高，随后美国就业数据超预期，联储加息预期升温，10年期美债利率重回4%，权益资产承压，成长风格领跌，本周沪指冲高回落，跌破3200点。多重利好驱动汽车领涨，工信部等�部门印发《制造业可靠性提升实施意见》、多家新能车企交付数据向好、汽车出口延续景气；主题方面，加息预期升温叠加成交缩量，TMT板块大幅调整。 要闻点评（7月第1周） 1、7月4日，澳洲联储暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平，保持在2012年以来高位，符合市场预期。 点评：自2023年5月启动紧缩行动以来，澳联储已加息12次，累计加息幅度达400个基点。6月底公布的最新通胀数据显示，澳大利亚5月通胀超预期放缓，为了让委员会有更多时间来反思经济状况、前景和相关风险，澳联储7月暂停加息。同时，澳联储表示，尽管通胀已过峰值，但仍然过高且持续时间较长，可能需要进一步收紧货币政策，以确保通胀在合理的时间框架内回到目标水平，但这将取决于经济和通胀如何演变。 2、7月6日，美联储公布6月份货币政策会议纪要，纪要显示，虽然几乎所有官员都认为 将利率保持不变是"合适或可接受的"，但预计2023年年内仍需继续加息来对抗顽固通胀。 点评：大多数与会者认为，经济和通货膨胀前景的不确定性仍然很高，6月的暂停加息将使他们有更多的时间来评估经济在实现委员会最大就业和价格稳定目标方面的进展。几乎所有与会者都指出，当前美国通胀水平依然过高，且包括5月消费者价格指数在内的数据表明通 胀回落慢于预期，因此2023年年内进一步提高联邦基金目标利率是合适的，美联储官员预计今年将再加息两次。除此之外，与会者还讨论了可能影响未来政策决定的几项风险管理考虑。几乎所有与会者都表示，由于通胀仍远高于委员会的长期目标，劳动力市场仍然紧张，通胀前景的上行风险，或者持续高通胀可能导致的通胀预期失控，仍然是影响政策前景的关键因素。鹰派纪要公布后，美国国债收益率上行，而美股下跌。 3、7月6日，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。 点评：会议指出，当前我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，结构性问题、周期性矛盾交织叠加。本轮经济复苏的最大问题是需求不足，一是因为年初对经济恢复的预期太强烈，二是产业结构的原因导致需求不及预期，因此要围绕稳增长、稳就业、防风险等，抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。会议还表示，要看到世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。对当前经济形势，要全面、辩证、长远地分析，既看一般性 也看特殊性，既看增速也看结构和动能，既看国内也看世界，既看当下态势也看长远趋势。李强总理还表示，要建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业的常态化沟通交流机制，通过增强工作互动性来增强决策科学性。 4、7月6日，6月美国私营部门就业人数+49.7万人（前值+27.8万人），预期+22.5万人，为2022年7月以来的最大月度增幅。7月7日，美国6月非农就业人口+20.9万人 （前值+30.6万人），预期+22.5万人，为2020年12月以来最小增幅；失业率3.6%（前值3.7%），预期3.6%；劳动参与率62.6%（前值62.6%），预期62.6%；时薪同比+4.4% （前值+4.3%），预期+4.2%；环比+0.4%（前值+0.4%），预期+0.3%。 点评：美国6月ADP数据远超预期，主因服务行业就业表现强劲，推动就业岗位的创造高于预期，反映美国劳动力市场没有显示出任何放缓的迹象，意味着美国通胀风险或将再度上升，加息预期升温，ADP数据发布后，10年期美债利率快速突破4%，创2022年以来新高，2年期美债利率一度升破5.10%，创2007年6月以来最高水平。次日美国6月非农数据显示新增就业低于预期，但失业率回落至3.6%，同时工资增速仍然超预期，市场对通胀的担忧未能得到缓解，市场预期7月FOMC再度加息。6月非农数据发布后，10年期美债利率在4%以 上波动，美股延续跌势。 5、7月6日，美国财政部长耶伦7月6日至9日访华。 点评：耶伦此行恰逢全球经济不确定性加剧，美国试图遏制通胀避免经济衰退，美方希望借此与中方重新建立对话，稳定中美经济关系。对耶伦这次访华，美国强调双方“作为世界上两个最大经济体，负责任地处理彼此关系、就关切领域直接沟通，以及共同努力应对全球性挑战的重要性”，财经、金融等问题将是双方讨论的主要议题，将直接推动中美双方在经济上的沟通，对世界经济有积极意义。耶伦访华期间，或将强调对华“三大原则”：寻求确保美国及其盟友的国家安全利益；寻求与中国建立“健康的经济关系”；寻求就气候变化等紧迫的全 球挑战进行合作。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优 指数与风格：指数全面下跌，上游资源和其他服务占优 本周A股指数全面下跌。上证50和上证指数相对抗跌，周度涨跌幅分别为-0.1%和-0.17%；创业板指和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.07%和-1.32%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为13.96%和3.55%，环比分别变动3.22%和0.24%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2023-01-062023-03-062023-05-062023-07-06 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）