塞浦路斯通货膨胀加剧的原因及启示

原因和影响 年通货膨胀加剧塞浦路斯 罗伯特·拜尔 SIP/2023/042 IMF精选问题文件是由国际货币基金组织的工作人员准备的定期磋商的背景文件 成员国。它基于以下位置提供的信息 它在2023年5月9日完成的时间。本文也是 作为国际货币基金组织国家报告第23/193号单独发布。 2023 JUL ©2023国际货币基金组织SIP/2023/042 IMF精选议题文件欧洲部 作者：RobertBeyer 塞浦路斯通货膨胀加剧的原因及启示 WojciechMaliszewski授权分发 2023年7月 IMF精选问题文件由货币基金组织工作人员编写，作为定期的背景文件与成员国进行磋商。它是基于当时可用的信息 完成于2023年5月9日。本文也作为国际货币基金组织国家报告第23/193号单独发布。 摘要：塞浦路斯的通货膨胀率急剧上升，最初是由进口价格推动的，但越来越多扩大到国内价格。菲利普斯曲线估计将高通胀主要归因于能源价格， 外部价格压力和2022年底的通胀预期。从历史上看， 通货膨胀对工资的冲击——劳动力市场紧张放大——可能会使通货膨胀持续下去。这需要遏制通胀压力，同时保护弱势家庭的政策。 推荐引用:罗伯特·拜尔。塞浦路斯通货膨胀加剧的原因和影响。国际货币基金组织若干问题文件(SIP/2023/042)。华盛顿特区:国际货币基金组织 JEL分类号: E31、E52、E62、J31 关键字: 塞浦路斯,通货膨胀,进口价格,能源价格,菲利普斯曲线,工资 作者的电子邮件地址： rbeyer@imf.org 选定的问题文件 的原因和影响 塞浦路斯通货膨胀加剧 CYPRUS 选定的问题 2023年5月9 罗伯特·拜尔（EUR）编写 日批准人 欧洲部 CONTENTS 塞浦路斯通货膨胀升高的原因及意义 A.Introduction2 B.近期通胀趋势_2 C.通货膨胀驱动因素：菲利普斯曲线视角_3 D.工资通过 BOX 1._通货膨胀的分布影响_ 5 FE.ig通u货re膨s胀展望 1._通货膨胀趋势3 2._菲利普斯曲线透视______________________________4 3._通货膨胀冲击的工资传递55 4F..政专策业建预议测人__员_对_通__货_膨__胀_的_预__期__5_________________________________________ 5__、_利_润__与_生__产_者_价__格_预__期6 _References_8_ _附件_ _一、__欧洲菲利普斯曲线的估计__ 二、通货膨胀冲击下工资反应的估计_11 _6 通货膨胀的原因和意义在塞浦路斯1 A.导言 1.与所有欧元区国家一样，塞浦路斯的通货膨胀率在2022年飙升，引发了人们的担忧关于其当前和未来的影响。旅游业的复苏开始推高已经在 2021年下半年，扭转大流行期间的下降趋势。随着经济重新开放，五角大楼- 国内需求上升和旅游业持续复苏推动价格在2022年进一步上涨。俄罗斯入侵乌克兰的影响导致通货膨胀加速，特别是由于 油价强劲上涨。 2.在这一背景下，这篇专题论文讨论了这一问题的原因和影响塞浦路斯通货膨胀率上升。 B部分介绍了塞浦路斯最近的通货膨胀趋势。 C部分用扩大的菲利普斯曲线分析了通货膨胀的驱动因素。 D部分研究了工资如何适应通货膨胀。 第E节讨论了对通货膨胀前景的影响。 F节得出政策结论。 B.近期通胀趋势 3.塞浦路斯的通货膨胀受到部门和外部冲击的强烈影响，但超过时间变得更加广泛。冲击主要由旅游需求和 供应以及外部和能源价格压力，似乎比 欧元区其他地区，反映了塞浦路斯的小规模和进口依赖。随着时间的推移，他们通过- 通过第二轮效应导致的较低频率的价格变动。 能源和其他外部价格压力是通货膨胀的主要驱动因素。油价在大流行，但随着其影响减弱，并在俄罗斯 入侵乌克兰（图1，左下方面板）。在塞浦路斯，传递到国内 能源和运输定价很快，欧元贬值放大了(这使得许多其他 进口更昂贵)。因此，整体通胀率在2022年7月达到10%以上的峰值，能源价格贡献3个百分点，运输价格贡献4个百分点 从2020年7月的13个百分点的低谷到高峰的增长。 在COVID-19大流行期间和之后，与旅游业有关的价格也发挥了至关重要的作用。旅游业比其他活动受到旅行限制和其他大流行的影响更大 1由RobertBeyer（EUR）编写。该分析受益于ChikakoBaba（EUR）和TingLan共享的代码 （EUR），PaulTershakovec（EUR）提供的出色研究帮助，以及 PietroDallari，WojciechMaliszewski和MarkHorton（均为欧元）。 遏制政策，但在取消限制后强劲反弹。与旅游相关的 价格(特别是酒店和餐馆的价格)首先下降，然后大幅上涨，贡献3个百分点的整体通胀从低谷到顶峰的增长。这 影响(特别是大流行期间价格的下跌)比 欧元区其他地区，因为塞浦路斯消费篮子中酒店和餐馆的重量是显着提高。旅游需求也放大了下降和随后的增加 运输价格。 图1.通货膨胀趋势 低进口强度通胀(LIMI) （同比百分比） 12 LIMI通胀指标 10LIMI通货膨胀指标（不包括餐馆和住宿） HICP（所有项目） 8 HICP（不包括能源和食品） 6 4 2 0 -2 -4 Jan-197月19日1月20日Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22 资料来源：欧盟统计局和国际货币基金组织工作人员的计算 随着短暂的延迟，价格压力变得更加广泛。核心通胀-不包括食品和 Energyprices—hasbeenonanincreasingtrendbeforedecliningslightlymorerecent.Tofilter 排除进口价格的影响，更准确地捕捉国内通胀压力， Fröhling，O'Brien和Schaefer(2022)提出了商品和服务通货膨胀的衡量标准低进口强度(LIMI)。它紧随核心通胀，但在年底下降幅度较小 Thesample.Afterfurtherexcludingtourism-relatedrestaurantsandaccommodation(whichare 进口强度低，但受到外部需求的强烈影响)，由此产生的通胀措施稍后开始增加，但更持久(图1，右下图)，可能反映 第二轮效应(D节)。 C.通货膨胀驱动因素：菲利普斯曲线视角 4.菲利普斯曲线可以提供对通货膨胀驱动因素的洞察。以他们最基本的形式，他们将通货膨胀与失业联系起来，但修改包括过去的通货膨胀和通货膨胀 expectations.Inaddition,theymayfeaturedifferentcost-pushfactors.Weaugmenttherelationship 变量代表国外价格发展和商品价格(遵循国际货币基金组织2019年)。外部价格压力的滞后代理嵌入了外国生产者价格指数和交易所 rates.Globalenergyandfoodprices(indomesticcurrency)areinteractedwiththeshareofthese 国内消费者价格指数篮子中的项目。由于塞浦路斯的数据限制，我们替换 提前三年的通胀预期(在2019年国际货币基金组织中使用)，提前一年的预期，这对于那些对两者都有足够长的数据系列的国家来说，不会实质性地改变结果。我们估算一组国家的规格，以比较塞浦路斯的通货膨胀过程与 那些在先进和新兴的欧洲。附件一包含有关估计和详细结果的表格。 5.菲利普斯曲线结果与最近通货膨胀模式的描述一致。首先,外部价格压力和能源价格对核心通胀和总体通胀的传导是 高于其他欧元区成员国（附件一图2），与塞浦路斯是一个小 Islandeconomyandhencedependentonimportance.ThePhillipscurveconsequentlyattributesalarge 前三季度通货膨胀对外部价格压力和能源价格的贡献 2022年（图2），与B节中讨论的油价影响一致。通货膨胀预期也比欧元区其他地区更重要。他们开始在整个 根据菲利普斯曲线，这一年对过去两年的通货膨胀有很大贡献。 2022年的季度。 图2.菲利普斯曲线视角 对总体通货膨胀的贡献 （同比百分比） 对核心通货膨胀的贡献 （同比百分比） 15 10 预期通货膨胀 外部价格压力 失业差距 食品价格 预期通货膨胀 失业差距 8 外部价格压力 食品价格 10 能源价格 剩余物 6 能源价格 剩余物 5 4 2 0 0 -5 -2 -4 -10 -6 -15 -8 2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3 2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3 资料来源：货币基金组织工作人员计算。 资料来源：国际货币基金组织工作人员 的计算 6.部门能力约束似乎比总体起更重要的作用 失业差距。失业率缺口在2022年转为正值，但菲利普斯曲线 attributesonlyasmallcontributiontooverallinflation.Thisreflectsasmallcoefficientofthegapin 菲利普斯曲线-表示平坦的曲线-但也指出了正确捕获的困难失业缺口的经济松弛(对产出缺口的估计产生了轻微的 更强但仍然很小的反应-见附件中的表1)。部门需求/供应因素旅游业似乎对通胀动态产生了强烈影响，这些似乎反而反映了在残差中，在2021年的通货紧缩期间是大的和负的，在 2022年的前三个季度。塞浦路斯的剩余部分比其他地方更大，提供了进一步的这表明这可能与部门压力有关。 D.工资传递 7.估计通货膨胀冲击对工资的影响可以进一步帮助评估 国内价格压力。工资对通货膨胀冲击的反应可以在帮助下进行分析随着时间的推移揭示传递的脉冲响应函数。为了理解因果关系 影响，可以限制对国际石油变化引起的通货膨胀变化的分析 价格，这对塞浦路斯的发展是外生的(石油价格变化作为一种工具 对于估计中的通货膨胀)。在Baba和Lee(2022)之后，可以进行这样的估计采用控制其他国内发展的当地预测方法(详见附件 图3.通货膨胀冲击的工资传递 接头密度 （百分比） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 CYP 资料来源：ICTWSS和IMF工作人员的计算 注：数据为2018年；缺失值填充了最新可能的观察结果 EA-19 II). 8.在塞浦路斯，通货膨胀的工资传递是强劲的。分析表明，一个通货膨胀率上升1％，私营部门和公共部门的工资提高了1.4％ 部门增长2.3%(图3，左图)。这比大多数人提前高得多欧洲的经济。巴巴和李(2022)表明，欧洲的直通率往往在 具有较高联盟密度的国家，这也可能有助于塞浦路斯的高通过 （图3，右面板）。 E.通货膨胀展望 图4.通货膨胀预期 专业预报员 （同比百分比） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 提前1年提前3年 提前5年 未来10年 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3 资料来源：专业预报员调查 9.预计通货膨胀率上升坚持。 菲利普斯曲线估计指向通货膨胀慢慢来。这在很大程度上反映了通胀预期升高。调查 专业预测显示 近期通胀压力，1年期 通胀预期在第三季度和第四季度飙升去年和一个期望 通货膨胀率仍将超过4% 2023年底（图4）。然而， 预期在更长的时期(3年、5年和10年)保持很好的锚定，提供保证欧洲央行的通胀目标在中期保持可信度。 鉴于历史转嫁，预计今年工资压力将加剧，加剧劳动力市场紧张。失业差距是积极的，空缺到失业 比率仍然很高。虽然2019年第一季度每100名失业者只有30个空缺， 2022年第一季度