零售行业6月行业动态报告：2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的

2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表 现稳健，维持推荐优质标的——6月行业动态报告 核心观点 最新观点： 从行情数据来看，由于“618”大促和端午假期消费表现稳健，6月上半月零售行业大幅反弹，月内新零售指数表现优于零售指数和沪深300。截至6月30 日，我们定义的零售指数涨幅为-0.91%，跑赢沪深300，但跑输新零售指数。零售行业总体表现与PE变化趋势较为契合，本月PE/PS/PB整体保持稳定，当前值（2023.6.30）分别处于2010年年初至今水平的54.70%/66.80%/5.20%百分位点，其中PE已经恢复至超过历史中枢百分位水平。 从政策层面来看，政府为“618”大促和端午节假期做了充分部署。商务部表示将继续完善消费政策、持续办好消费活动、不断创新消费场景，如“618”大促、夜生活节、数字消费节等；将持续深化国际消费中心城市建设，推动步 行街高质量发展，推进建设智慧商圈，带动优质消费资源集聚；推动建设一刻钟便民生活圈，加快补齐便民设施短板，努力打造百姓家门口的消费圈、幸福圈。同时，更加关注提升新能源汽车和家居的消费活力。国务院常务会议指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，计划统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，更大释放新能源汽车消费潜力；会议通过《关于促进家居消费的若干措施》，指出要打好政策“组合拳”，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造等政策衔接配合、协同发力。此外，各地政府在营造良好消费氛围、打造更有获得感的特色消费等方面积极作为，纷纷出台购物补贴、消费券、延长购物补贴时间等促消费措施。 从市场层面来看，2022年业绩表现为亏损的趋势，原因为受疫情因素影响，线下门店被迫暂停营业，各种销售渠道受阻，销售规模大幅度削减；消费者信心不足，需求减少；宏观经济增长放缓，公司外部环境承压；国际环境不稳定导 致原材料成本提高影响公司净利润。2023年一季度营收同比增长，但仍未恢复到疫前水平。其中，超市板块对应消费品类为必选消费品，电商及代运营板块对应渠道为线上渠道，虽在疫情期间表现出较好的抗压能力，但在疫后复苏中恢复弹性明显不足，营收表现承压；购百板块修复并不明显，对比疫前均值水平仍下滑超过50%，后续仍存有巨大修复空间；化妆品板块保持营收规模较大的水平，但增速显著放缓；个护板块营收规模同样较大，但增速保持低迷；珠宝首饰板块表现亮眼，营收规模持续扩大，增速明显突破前期均值，达到近八年来第二高水平。总的来看，化妆品板块、个护板块、珠宝首饰板块在疫情影响年份以及疫后复苏首年穿越周期，表现较好。 投资建议：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货 （002419.SZ）、�府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦 （603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）、豫园股份 （600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金 （600916.SH）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）。 风险提示：政策推行效果不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 零售行业 推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据2023.07.06 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现2023.07.06 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业动态报告_“�一”消费热情高涨，消费品零售行业一季度稳健复苏，维持推荐优质标的_20230505 【银河消费品零售】行业动态报告-“促消费”依旧为政策关键词，短期内积极期待行业内优质标的财报表现_20230306 【银河消费品零售】行业动态报告_积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零售标的_20221229 【银河消费品零售】动态报告_聚焦平台与品牌“双十一”销售成绩单，维持推荐经营稳定的优质消费品零售标的_20221103 行业研究报告●零售行业 2023年7月6日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，年内零售市场增速呈现企稳向好的迹象4 （一）消费是个与经济同周期的行业4 （二）2023年5月社消增长12.7%，未来有望进一步向前期增长趋势靠拢5 1.2023年5月社消增速出现回落，但积极趋势有望延续5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待6 3.非规模以上零售商恢复弹性空间更强，短期快速增长潜力更大7 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展9 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段9 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定10 （三）行业财务分析：疫情拖累2022年行业规模出现波动，业绩表现仍未恢复疫情前水平，短期ROE表现承压12 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售14 三、零售行业当前存在的问题及建议15 四、零售行业在资本市场中的表现17 （一）零售行业公司跑赢整体市场与新零售企业，行业整体PE已回升超过历史均值百分位水平17 （二）市场情绪指标与风险指标：零售行业处于低配状态，未来有待增持18 �、投资建议20 （一）七月配置建议20 （二）核心关注组合表现回顾22 六、风险提示24 行业导语 零售行业在于向最终消费环节的购买者提供所需的商品或者服务，全产业链需要联合中游的交通运输物流将上游的农业工业产品逐步传导到消费者的手中。零售行业的重要性主要体现在以下几个方面中：首先，在拉动GDP增长的三驾马车中，除了消费会通过零售行业直接得以实现，投资和进口的部分也会逐步转化成销售额，间接的通过零售渠道展现价值；目前居民消费支出在国家总体GDP中占比极高，对于国民经济发展具有重大的影响力，社会经济发展的和谐与否会首先表现在消费品流通市场中体现。 其次，消费零售行业作为一个劳动密集型行业，自身因为门店分散、渠道繁多、进入门槛低，对于人力的需求数量要求较高，对一个国家和地区的劳动就业也具有巨大贡献，社会劳动力得以相应的发展；此外，零售行业与居民的生活息息相关，零售的多业态发展与消费者多层次、多元化的消费需求相匹配，零售行业的发展与变革不仅仅是消费水平的提升，也是居民生活质量和生活方式的改变与进步。未来，随着经济水平以及居民消费水平的不断改善，消费者结构主力军更替交换，零售行业会与消费需求的改变共同发展。 我们参照当前的中信行业分类，覆盖现有的一般零售、专营连锁、电商及服务、专业市场经营分类下的上市公司（仅包含A股），构建零售指数。目前A股共有零售行业上市公司100家，最新市值（2023.06.30）全市场市值比重为0.93%，扣除金融行业与石油行业的影响后市值占比为1.16%。美股中零售贸易分类（不含餐饮）共有上市公司128家，其中亚马逊占比零售行业市值的9.72%左右，市值达到13361亿美元，对应2022年总营收5139.83亿美元；中 国零售板块的市值龙头为永辉超市，其市值占比零售板块比例为3.33%，对应市值为284.05 亿元人民币，2022年营收900.91亿元人民币。 图1：零售指数与沪深300的走势变化趋势图2：零售行业上市公司占比市场总市值走势变化趋势 沪深300零售指数 占比占比（不含金融、石油石化） 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，年内零售市场增速呈现企稳向好的迹象 （一）消费是个与经济同周期的行业 对比中美日三国的消费增速和名义GDP增速可以看出，即使在疫情的影响之下，两者出现涨跌转折的时间点也基本一致，增减变化大体保持相同的趋势，消费随着GDP相关的宏观指标表现出同周期的变化趋势。 图3：中国名义GDP增速与消费增速变化趋势图4：美国与日本名义GDP增速与消费增速变化趋势 40% 消费增速名义GDP增速 20% 美国消费增速美国名义GDP增速日本消费增速日本名义GDP增速 35% 30% 15% 25% 20% 10% 15%5% 10% 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 5% 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 0% -5% -5% -10%-10% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 我们认为消费增速和GDP指标可以表现为相似的周期变动主要受到以下两个方面因素的影响： 1.居民消费支出占比总体GDP的比例都维持在较高水平，并呈现出缓慢上升趋势，居民消费支出已经成为GDP的主要推动力之一。受疫情影响，我国居民消费支出规模增幅放缓，美日略有下滑，后疫情下，2021年消费支出同比显著上升，并在总体GDP的占比依旧保持稳定，进一步验证了二者的同周期属性。 图5：中美日三国居民消费GDP逐年高涨图6：中美日三国居民消费GDP占比平缓上升 80% 中国占比美国占比日本占比 500000 中国（亿元人民币）日本（十亿日元）美国（十亿美元） 18000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0%00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究