6月理财月报：理财再迎增配月

固定收益定期 理财再迎增配月——6月理财月报 6月理财规模季节性回落。我们根据普益理财数据估算显示，6月底净值作者型理财存续规模估计为24.3万亿，较5月减少8662亿元，降幅略高于过 证券研究报告|固定收益研究 2023年07月07日 去两年同期，显示今年银行存款端或压力或更大。分产品看，主要是现金管理类规模大幅下降，6月现金管理类规模下降6074亿元，这其中不乏债市震荡理财净值波动带来的赎回影响。固定收益类产品下降2142亿元。 7月理财配置力量将再度恢复，增长规模或在1.5-2万亿。而按照2021 年和2022年7月来看，理财规模往往会出现季节性回升，这将形成债市 增配力量。2021年和2022年7月，理财规模分别增加1.8万亿和1.5万亿，如果今年增幅与过去两年相同，7月理财规模可能增加1.5-2万亿左右。而产品增加不仅在现金管理类，固收类也会有明显增加。过去两年，7月现金管理类分别增加9172和5948亿元，固收类也分别有7211和 9005亿元的增量。随着资金转回理财以及债市走强，7月短债和中长债的配置力量都有望增强。 按不同维度观察存续产品情况：（1）分投资类型看，6月现金管理型理财 产品存续7.13万亿元，固定收益类产品存续16.27万亿元，混合类产品存 续7467亿元。（2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品 分别存续7.74万亿和10.17万亿元，城商行和城商行理财子分别存续2.18 万亿元和2.45万亿元。（3）分期限来看，每日开放型产品存续9.02万亿元，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6个月-1年、1-3年分别存续3.04万亿、1.93万亿、2.21万亿、3.09万亿、4.08万亿。（4）分运作模式看，截至6月30日，封闭式产品存续规模4.84万亿元，在开放式产品中，固 定期限定开型产品存续6.13万亿元，每日开放型产品存续9.09万亿元， 最小持有期型产品存续3.58万亿元。 银行理财增持现券力度环比减弱。6月银行理财净增持现券1323亿元，较5月减少1966亿元。分券种来看，6月银行理财主要增持短融、中票 和政金债，减持存单。理财增持短融510亿元，增持政金债392亿元，增 持中期票据273亿元，对以二永债为主的“其他”债券增持222亿元，减持存单121亿元。分期限来看，6月9日当周、16日当周、23日当周、30日当周这四周合计净增持1年及以下利率债283亿元，净增持1年及 以下信用债683亿元，净增持1年以上利率债99亿元，净增持1年以上 信用债224亿元。 银行理财收益表现相对平稳。银行理财破净率保持平稳，分投资类型来看，6月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为2.2%、27%、26%。农商理财子产品业绩不达标规模占比45.6%。代表性理财产品净值来看，偏债混合类产品净值回撤较明显。我们构造的国盛-综合收益全价指数从6 月初的121.79上升至6月末的121.91。 理财产品新发募集规模小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。 6月理财产品新发产品实际募集规模2610亿元，较5月增加372亿元。 6月新发理财产品平均业绩比较基准3.61%，较5月下降0.02个百分点。 分运作模式来看，6月封闭式产品新发产品实际募集规模2450亿元，较5月增加395亿元。分投资类型来看，在固定收益类产品中，6月不可投资股票固收+产品发行规模361亿元，可投股票固收+产品发行825亿元， 纯固收类产品发行规模365亿元，现金管理型产品发行107亿元。 7月封闭式理财到期压力较6月有所下降。到期规模来看，封闭式净值型 产品7月到期3801亿元，到期压力较6月减少816亿元。分周度来看， 封闭式净值型将在7月9日当周、7月16日当周、7月23日当周、7月 30日当周分别到期833、911、866、1100亿元。根据截至2023年6月 30日存续的理财产品统计，业绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值 型产品将在7月分别到期1730亿元和2229亿元，合计3958亿元，较6 月增加76亿元。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 请仔细阅读本报告末页声明 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：颠簸路上更要抓牢——七月债市展望》2023-07-05 2、《固定收益定期：财政与货币，缺一不可》2023-07- 02 3、《固定收益定期：跨季之后，非银增配——流动性和机构行为跟踪》2023-07-01 4、《固定收益专题：担保债全解析—信用掘金系列二 2023-06-30 5、《固定收益定期：跨季之后，利率或再下行》2023- 06-26 内容目录 一、存续情况3 二、现券净买入6 三、收益表现8 四、新发情况10 �、到期分布12 风险提示13 图表目录 图表1：理财产品总存续规模3 图表2：理财产品规模月度规模变化3 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化3 图表4：固定收益类理财产品月度规模变化3 图表5：理财产品存续规模分投资类型（亿元）4 图表6：理财产品存续规模分机构类型（亿元）4 图表7：理财产品存续规模分期限类型（亿元）5 图表8：理财产品存续规模分运作模式5 图表9：银行理财现券净买入总规模6 图表10：理财产品现券净买入分券种6 图表11：近几周理财净买入不同期限利率债规模7 图表12：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）7 图表13：理财破净数量占比8 图表14：累计净值破净数量占比按机构类型8 图表15：累计净值破净数量占比按投资类型8 图表16：累计净值破净数量占比按运作模式8 图表17：理财产品业绩不达标规模占比9 图表18：代表性理财产品单位净值9 图表19：国盛-理财综合收益指数9 图表20：新发产品实际募集规模10 图表21：新发产品平均业绩比较基准10 图表22：新发产品募集规模按运作模式11 图表23：新发产品平均业绩比较基准按运作模式11 图表24：新发产品募集规模按投资类型11 图表25：新发产品平均业绩比较标准按投资类型11 图表26：封闭式净值型产品到期分布月度12 图表27：封闭式净值型产品到期分布周度12 图表28：破净的产品到期分布12 图表29：业绩不达标的产品到期分布12 机构行为对债市影响愈发突出，而银行理财的行为受到越来越多关注。本文将从�大维度（收益、新发、到期、存续、现券净买入）来对理财产品进行分析，及时跟踪理财行为的变化，以求对债券投资提供参考。 一、存续情况 季末资金出现季节性收紧，而理财规模也出现回落。6月底净值型理财存续规模估计为 24.3万亿，较5月减少8662亿元。分产品来看，主要是现金管理类规模大幅下降，6月 现金管理类规模下降6074亿元，这其中不乏债市震荡理财净值波动带来的赎回影响。 固定收益类产品下降2142亿元。 7月理财配置力量将再度恢复，增长规模或在1.5-2万亿。而按照2021年和2022年7月来看，理财规模往往会出现季节性回升，这将形成债市增配力量。2021年和2022年7月，理财规模分别增加1.8万亿和1.5万亿，如果今年增幅与过去两年相同，7月理财 规模可能增加1.5-2万亿左右。而产品增加不仅在现金管理类，固收类也会有明显增加。 过去两年，7月现金管理类分别增加9172和5948亿元，固收类也分别有7211和9005亿元的增量。随着资金转回理财以及债市走强，7月短债和中长债的配置力量都有望增强。 图表1：理财产品总存续规模图表2：理财产品规模月度规模变化 净值型理财存续规模估计值 净值型理财存续规模估计值 20212022 万亿亿元，当月存续规模变化2023 1月3月5月7月9月11月 3525000 20000 3015000 2510000 5000 200 -5000 15-10000 -15000 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 10-20000 -25000 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品，本次月报对口径进行了调整，之前月报统计口径为全市场产品，下同。 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化图表4：固定收益类理财产品月度规模变化 亿元，现金管理类当月存续规模变化20212022 2023 1月3月5月7月9月11月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 亿元，固定收益类当月存续规模变化 202120222023 1月3月5月7月9月11月 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 分投资类型来看，截至2023年6月，现金管理型理财产品存续7.13万亿元，固定收益 类产品存续16.27万亿元，混合类产品存续7467亿元。 图表5：理财产品存续规模分投资类型（亿元） 现金管理型 固定收益类 混合类 权益类 商品及金融衍生品类 2022-06 78565 180719 12555 451 10 2022-07 84513 189723 12373 481 9 2022-08 84616 196628 12054 497 9 2022-09 79065 198638 11540 494 9 2022-10 83556 201597 11189 502 9 2022-11 86802 185181 10545 508 12 2022-12 86738 165589 9794 516 13 2023-01 82400 158324 9376 514 15 2023-02 80382 157898 8970 528 20 2023-03 71967 155882 8398 512 32 2023-04 78908 161664 8137 485 38 2023-05 77373 164864 7841 476 38 2023-06 71300 162721 7467 448 38 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续7.74万亿和10.17万亿 元，城商行和城商行理财子分别存续2.18万亿元和2.45万亿元。 图表6：理财产品存续规模分机构类型（亿元） 国有行 股份行 城商行 农村金融机构 国有行理财子 股份行理财子 城商行理财子 农商理财子 2022-06 810 34758 34563 12081 91080 77117 19617 1463 2022-07 724 31781 34445 12387 100505 84529 20396 1476 2022-08 690 29937 32378 12279 101876 90963 23361 1473 2022-09 607 26728 32076 12189 97758 94096 23885 1519 2022-10 544 20735 32002 12207 104268 100723 23999 1537 2022-11 253 17710 29892 11758 98579