2023H1业绩预告点评：零售主业+马上消费表现亮眼，投资登康口腔上市贡献额外利润

证券研究报告公司研究 公司点评报告重庆百货(600729)投资评级上次评级刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com蔡昕妤商贸零售分析师执业编号：S1500523060001联系电话：13921189535邮箱：caixinyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 重庆百货（600729.SH）2023H1业绩预告点评：零售主业+马上消费表现亮眼，投资登康 口腔上市贡献额外利润 2023年07月06日 事件：公司发布2023H1业绩预告，预计归母净利8.9~9.7亿元，同增 51%~65%，扣非归母净利8~8.8亿元，同增51%~66%。对应2023Q2归母净利4.16~4.96亿元，同增139%~185%，扣非归母净利3.4~4.2亿元，同增107%~156%。 点评： 我们预计零售主业低基数下有望实现较好修复。2023H1公司加快门店调改升级，推动商文旅融合，开展了重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮 购等特色消费活动，打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣“六大卖场”。我们预计四大业态中百货通过新消费场景打造、线上线下融合等经营举措有望实现较好增长，超市及电器有望表现稳健。 马上消费金融延续利润较快增长，公司持股31.06%，投资收益有望增厚公司利润。2015年公司作为主发起人设立的马上消费金融股份有限公司开业，为消费者提供金融衍生服务，公司持股30%；2018年公司参与了马上消费 金融第三轮增资，增资后公司持股比例为31.06%。 我们预计公司投资的登康口腔上市在2023Q2贡献约0.9亿元利润。公司投资的登康口腔于今年4月深交所上市，采取公允价值计量，截至2023.6.30 市值56亿元，公司持股比例1.74%，对应期末参考市值0.97亿元。登康口腔由重庆牙膏厂联合重庆百货、机电集团、化医集团和新世纪百货作为发起人，于2001年12月共同发起设立，重庆百货出资400万元、新世纪百货 出资50万元，新世纪百货2010年由重庆商社集团注入重庆百货。 盈利预测：我们预计2023-2025年归母净利分别为13/14.6/16.3亿元，同增47%/12%/12%，EPS为3.20/3.59/4.02元，对应PE为9/8/8倍。 风险因素：客流及消费力恢复不及预期，马上消费金融利润增长不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A21,136 2022A18,304 2023E22,006 2024E24,836 2025E27,012 增长率YoY% 0.3% -13.4% 20.2% 12.9% 8.8% 归属母公司净利润(百万元) 952 883 1,300 1,459 1,633 增长率YoY% -9.4% -7.2% 47.1% 12.3% 11.9% 毛利率% 25.8% 26.1% 25.5% 25.6% 25.8% 净资产收益率ROE% 15.1% 17.1% 21.0% 19.1% 17.6% EPS(摊薄)(元) 2.34 2.17 3.20 3.59 4.02 市盈率P/E(倍) 12.86 13.86 9.42 8.39 7.50 市净率P/B(倍) 1.94 2.37 1.98 1.60 1.32 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年07月05日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 流动资产7,328 6,279 8,416 10,708 12,828 货币资金3,548 2,421 3,848 5,592 7,301 应收票据0 0 0 0 0 营业总收入21,1318,304 22,006 24,836 27,012 营业成本15,6713,525 16,399 18,478 20,035 营业税金及 223190 229 258 281 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 6 5 预付账款 629 932 1,130 1,273 1,380 应收账款233241290328356 附加 管理费用 1,126980 1,166 1,316 1,432 销售费用3,0302,8223,3673,8004,133 其他 374 388 414 435 451 财务费用 143 135 10 -4 -21 存货2,5432,2972,7333,0803,339研发费用3829333741 非流动资产10,89610,92511,01711,19711,474减值损失合 长期股权投 资 2,579 3,041 3,641 4,361 5,181 投资净收益 438 596 638 671 702 计 -299-289000 无形资产 194 183 173 163 153 营业利润 1,091998 1,488 1,670 1,869 固定资产3,3923,2772,9702,6602,347其他5268485054 资产总计 18,22417,20419,43221,90524,303 利润总额 1,1031,0001,488 1,670 1,869 其他4,7314,4244,2324,0123,792营业外收支122000 短期借款 274 1,155 1,155 1,155 1,155 净利润 987 905 1,331 1,494 1,672 流动负债8,0688,4189,60010,57911,305所得税11695157176197 应付账款 2,2891,854 2,232 2,515 2,727 应付票据1,1381,2731,4581,6171,725少数股东损3621313539 归属母公司 净利润 952 883 1,300 1,459 1,633 非流动负债 3,7233,542 3,529 3,529 3,529 EPS(当 年)(元) 2.382.23 3.20 3.59 4.02 其他4,3674,1354,7555,2915,697EBITDA1,4911,2572,1692,3412,525 长期借款 其他 00 3,7233,542 0 3,529 0 3,529 0 3,529 现金流量表单位:百万元 负债合计 11,791 11,960 13,129 14,108 14,834 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 119 88 119 154 193 经营活动现金流 1,114 619 1,842 1,938 1,970 归属母公司股东权益 6,313 5,157 6,184 7,643 9,276 净利润 987 905 1,331 1,494 1,672 负债和股东 18,224 17,204 19,432 21,905 24,303 折旧摊销 704 767 671 674 678 财务费用 145 142 35 35 35 重要财务指单位:百标万元 投资损失-438-596-638-671-702 权益 2021A2022A2023E2024E2025E 营业总收入21,13618,30422,00624,83627,012 会计年度 营运资金变 其它 300 261 -43 -25 -27 动-583-859486430315 同比0.3%-13.4%20.2%12.9%8.8% 归属母公司 净利润 952 883 1,300 1,459 1,633 （%） 投资活动现 资本支出214-212-113-110-108 金流1,915-323-82-160-226 毛利率 （%） 25.8%26.1%25.5%25.6%25.8% 其他1,289375631671702 同比-9.4%-7.2%47.1%12.3%11.9%长期投资412-486-600-720-820 ROE%15.1%17.1%21.0%19.1%17.6%筹资活动现 EPS(摊 薄)(元) 2.34 2.17 3.20 3.59 4.02 吸收投资061000 金流 -3,203-1,179-333-35-35 P/B 1.94 2.37 1.98 1.60 1.32 EV/EBITDA 7.47 9.52 6.06 4.87 3.84 P/E12.8613.869.428.397.50借款5151,616000 支付利息或 股息 -1,516 -1,579-307 -35 -35 现金流净增 加额-174-8821,4271,7441,709 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wan