美容护理行业简评报告：美妆，多肽龙头湃肽生物冲击IPO，盈利能力持续提升

美妆：多肽龙头湃肽生物冲击IPO，盈利能力持续提升 美容护理|行业简评报告|2023.07.04 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.1美容护理 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 29-Jun 18-Apr 5-Feb 25-Nov 14-Sep 4-Jul 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：轻医美市场高速发展，本土企业加大布局 美妆：抖音618增速亮眼，珀莱雅再迎开门红 美妆：618超头美妆预售GMV近50 亿元，国货龙头珀莱雅持续领跑 核心观点 湃肽生物：多肽龙头冲击IPO，2020-2022年净利润持续翻倍增长。6月28日，湃肽生物披露招股书冲击创业板上市。湃肽生物成立于2015年，是一家以多肽产品的研发、生产、销售及相关服务为主的国家级高新技术企业，为珀莱雅、华熙生物、丸美等国内知名企业提供多肽化妆品原料。公司拥有领先的多肽产品开发与生产工艺，据弗若斯特沙利文，湃肽生物目前为国内最大的多肽化妆品原料生产企业。2020-2022年，公司收入分别为0.86/1.43/2.15亿元，3年CAGR为57.83%；净利润分别为1069/3568/6976万元，3年复合增长率超100%；净利率12.40%/24.97%/32.50%。其中，肽化妆品原料占比最大，2022年多肽化妆品原料收入1.38亿元，占主营业务收入比例64.61%，实现三年72.79%的复合增长率。 多肽作为与透明质酸、重组胶原蛋白同样应用广泛的生物活性成分之一，在化妆品、药品等应用领域具有广阔的发展前景。近年来，多肽化妆品原料已在众多知名品牌护肤品中得到广泛应用。目前已经有70余种肽类原料收录于国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021年版）》。据弗若斯特沙利文，中国多肽化妆品原料市场规模2021年为14.5亿人民币，预计到2030年有望达到32.4亿人民币。此外，中国多肽原料药市场至2030年预计达652.5亿元市场规模。 公司重视技术研发，拥有多项产品专利技术，多种多肽原料在欧美市场获批。公司现已形成功能树脂修饰技术、特殊氨基酸片段合成技术、长肽分段合成技术、多环肽定向合成技术、长肽聚集物控制技术、多肽特定基团修饰技术、多肽化妆品原料原液配伍技术等7项核心技术，并实现批量生产。国内市场方面，公司已取得醋酸亮丙瑞林多肽原料药品种生产批件，司美格鲁肽原料药登记并已获受理。国外市场方面，公司已取得醋酸亮丙瑞林的欧盟CEP证书，质量符合欧洲药典标准，产品可以在欧盟和认可欧洲药典的国家和地区作为原料药销售；醋酸亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽3个品种已取得美国DMF备案，均处于状态“A”，产品可以在美国被制剂厂商引用并在FDA审核通过后进入美国市场。 公司拟募资12.45亿元，建设原料药产品产能及扩充研发管线。根据招股说明书，公司拟募资12.45亿元，用于“多肽产业园建设项目”、“药物肽研发项目”、“化妆品用多肽研发项目”等，以扩充产线、提升研发实力，巩固公司在多肽化妆品原料领域的优势，同时进一步丰富公司多肽原料药的产品线，提升市场份额。 上周（6月26日至6月30日）美容护理指数涨跌幅为1.52%，申万一级31个行业中排名第13。同期沪深300指数涨跌幅-0.56%，美容行业跑赢指数2.08pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为美丽田园（+7.73%）、上美股份（+6.78%）、青松股份（+6.38%）、锦盛新材（+6.37%）、珀莱雅（+6.11%）。 投资建议：化妆品Q2业绩表现预期分化，其中珀莱雅、巨子生物等国货龙头品牌企业在大促中表现优异，市场份额稳步提升，大单品逻辑持续验证，业绩持续快速增长，建议重点关注。 风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险；股东减持抛压。 目录 1.湃肽生物：多肽龙头冲击IPO3 1.1引领国内多肽市场，化妆品原料与多肽医药双轮驱动3 1.2多肽成分广泛应用于化妆品、药品等市场，发展潜力巨大5 1.3掌握核心技术，持续输出新功效原料6 1.4募集资金用途7 2.化妆品新品跟踪8 2.1新品备案8 2.2近期上市新品9 3.周度市场回顾10 4.行业要闻12 5.重要公司公告13 6.业绩及估值14 7.风险提示14 插图目录 图12020~2022公司营业收入(百万元)及增速3 图22020~2022公司净利润（百万元）及增速3 图32020~2022多肽化妆品原料收入（百万元）及增速4 图42020~2022各类多肽化妆品原料收入（百万元）4 图5公司的多肽化妆品原料4 图6公司主要多肽原料药/高级医药中间体品种的备案/审批情况5 图3国内知名含肽类物质的护肤品6 图42016-2030E中国化妆品多肽市场规模（亿元）6 图92016-2030E中国多肽药物市场规模（亿元）6 图102016-2030E中国多肽原料药市场规模(亿元)6 图12公司主要核心技术概况7 图13公司的核心技术产品收入（百万元）7 图14公司的研发费用情况（百万元）7 图15公司IPO拟募集金额及用途（万元）8 图16珀莱雅化妆品新品备案情况（件）8 图17贝泰妮化妆品新品备案情况（件）8 图18上海家化化妆品新品备案情况（件）9 图19华熙生物化妆品新品备案情况（件）9 图20福瑞达化妆品新品备案情况（件）9 图21国产代表性品牌近期上市新品10 图22申万美容护理行业市场走势11 图23申万美容护理行业估值PE-TTM11 图24上周申万一级行业涨跌幅表现（%）11 图25美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）12 图26上周重点公司公告13 图27重点公司盈利预测及估值14 1.湃肽生物：多肽龙头冲击IPO 1.1引领国内多肽市场，化妆品原料与多肽医药双轮驱动 国内最大的多肽化妆品原料生产企业冲击创业板。6月28日，浙江湃肽生物股份有限公司首次披露招股书，冲击创业板上市。湃肽生物成立于2015年，是一家以多肽产品的研发、生产、销售及相关服务为主的国家级高新技术企业，为珀莱雅、华熙生物、丸美等国内知名企业提供多肽化妆品原料。公司拥有领先的多肽产品开发与生产工艺，在目前国内专业提供多肽生产企业中，公司的经营规模、产品品类、科技含量均名列前茅。根据弗若斯特沙利文统计，湃肽生物目前为国内最大的多肽化妆品原料生产企业。 2020-2022年公司净利润持续翻倍增长。2020年至2022年，湃肽生物营业收入分别为0.86亿元、1.43亿元及2.15亿元，2022年同增50%，3年CAGR为57.83%；3年内净利润分别为1069万元、3568万元及6976万元，2022年同比增长近96%，复合增长率超100%。扣除非经常性损益后归母净利润分别为1,437.97万元、3,269.07万元及5,785.75万元。 250 70% 60% 200 50% 150 40% 100 30% 20% 50 10% 00% 202020212022 营业收入yoy 图12020~2022公司营业收入(百万元)及增速图22020~2022公司净利润（百万元）及增速 资料来源：公司招股说明书，首创证券资料来源：公司招股说明书，首创证券 肽化妆品原料占比最大，抗皱类产品以及抗老化类产品毛利率更高。公司产品及服务主要包括多肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务。其中，多肽化妆品原料占比营收最大，2020年至2022年，湃肽生物多肽化妆品原料收入分别为0.46亿元、0.89亿元及1.38亿元，占主营业务收入比例分别为53.64%、62.46%和64.61%，实现72.79%的复合增长率，主要来源于抗皱类多肽化妆品原料销售收入的快速增长。2020年至2022年，湃肽生物抗皱类产品毛利率分别为82.64%、82.73%及81.80%，抗老化类产品毛利率分别为88.34%、87.02%及89.06%。 图32020~2022多肽化妆品原料收入（百万元）及增速图42020~2022各类多肽化妆品原料收入（百万元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202020212022 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 收入yoy 资料来源：公司招股说明书，首创证券资料来源：公司招股说明书，首创证券 公司旗下多种多肽原料在国内外获批。公司多肽化妆品原料主要包含信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽（其他类）。国内市场方面，公司已取得醋酸亮丙瑞林多肽原料药品种生产批件，司美格鲁肽原料药登记并已获受理。国外市场方面，公司已取得醋酸亮丙瑞林的欧盟CEP证书，质量符合欧洲药典标准，标志公司此产品可以在欧盟和认可欧洲药典的国家和地区作为原料药销售；醋酸亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽3个品种已取得美国DMF备案，均处于状态“A”，标志公司前述产品可以在美国被制剂厂商引用并在FDA审核通过后进入美国市场。 图5公司的多肽化妆品原料 类别 主要功能 作用机理 代表性产品 信号类肽（抗老化类) 系抗老化类化妆品原料:抗糖抗氧，促进胶原蛋白生成，延缓和预防皮肤衰老 通过促进皮肤细胞活动促进皮肤细胞外多种基质包括胶原蛋白、弹性蛋白、诱明质酸、纤维连接蛋白等的生成，从而增加皮肤弹性，改善皮肤老化现象，效果好于传统抗皱原料（如维生素C和维生素A等) 棕榈酰六肽-12系列 神经递质抑制类肽(抗皱类) 系抗皱类化妆品原料:对抗动力性皱纹，抚平细纹，改善皮肤松弛和下垂 通过局部阻断神经递质传递肌肉收缩信息，使得脸部肌肉放松，达到平抚细纹的目的 乙酰基六肽-8系列 承载类肽（修复类) 系修复类化妆品原料:抗炎舒敏，修复肌肤，改善皮肤质量，修复受损皮 通过促使神经细胞、免疫相关细胞的生长、分裂和分化，从而有效促进伤口愈合和生长。其中的蓝铜胜肽（三肽-1铜）可以有效促进胶原蛋白和弹性蛋的制造，增加血管生长和抗氧化能力，并刺激葡萄糖聚胺产生，帮助皮肤回复自我修补的天赋能力 三肽-1铜(蓝铜胜肽）系列 特殊功能肽(其他类) 其他特殊功能类化妆品原料还包括:美白，祛斑，睫毛增长等特殊功能 通过促进睫毛增长相关角蛋白基因表达，促进睫毛增长 肉豆蔻酰五肽系列 通过对基底黑色素细胞酪氨酸酶活性的抑制，减少黑色素的形成，达到美白祛斑效果 九肽-1系列 资料来源：公司招股说明书，首创证券 图6公司主要多肽原料药/高级医药中间体品种的备案/审批情况 市场地区 品种 备案/审批情况 备注 国内 醋酸亮丙瑞林 已完成CDE原料药登记 已批准在上市制剂使用，即可作为原料药向完成与此产品关联审批的制剂客户进行销售 司美格鲁肽 已向CDE提交司美格鲁肽原料药登记申请并获受理 美国 醋酸亮丙瑞林 已取得美国DMF备案 标志公司前述产品可以在美国被制剂厂商引用并在FDA审核通过后进入美国市场 司美格鲁肽 已取得美国DMF备案 利拉鲁肽 已取得美国DMF备案 利那洛肽 美国DMF备案工作准备中 欧盟 醋酸亮丙瑞林 已取得醋酸亮丙瑞林的欧盟CEP证书 质量符合欧洲药典标准，标志公司此产品可以在欧盟和认可欧洲药典的国家和地区作为原料药销售 资料来源：公司招股说明书，首创证券 1.2多肽成分广泛应用于化妆品、药品等市场，发展潜力巨大 多肽作为与透明质酸、重组胶原蛋白同样应用广泛的生物活性成分之一，在化妆品、药品等应用领域具有广阔的发展前景。近年来，多肽化妆品原料已在众多知名品牌护肤品中得到广泛应用。目前已经有70余种肽类原料收录于国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021年版）》。 2030年中国多肽化妆品原料市场预计达32亿元。根据弗若斯特沙利 文，中国多肽化妆品原料市场规模以18.2%的年复合增速从2016年