股权策略周报：新能源汽车成为市场焦点

股权策略周报 2023年7月6日 新能源汽车成为市场焦点 2Q的新能源汽车出货量恢复增长。特斯拉和比亚迪的2Q新能源汽车出货量同时创下历史新高。特斯拉的出货量达466,140辆而比亚迪的销量达700,244辆，当中纯EV的达35万辆。其他中国品牌，理想汽车最近一个月出售了创纪绿的32,575辆，广汽的Aion也录得强劲的45K销售量。以减价方式夺取市场份额。我们认为特斯拉降价的策略有效，促使破纪律的销售。特斯拉在美国今年降价6次，Model3/ModelY的价格在美国年至今分别减了11%/20%。在中国，特斯拉在7月又进行减价，ModelS/ModelX估计再减4.5%。这是为应对比亚迪的新款汽车。扩大的客户群将帮助特斯拉发展其生态系统，使其能够销售全自动驾驶等高毛利率的售后服务。特斯拉生产量于出货量的差距收窄。上季度，特斯拉过量生产了18K辆，在二季度，这已经收窄到13,560辆。由于特斯拉直接卖给消费者，促销工具较为有效的，例如它们在美国以附送3个月免费快充服务鼓励消费者6月30日前下单购买汽车。针对镓、锗相关物项实施出口管制。虽然中国是生产全球94%的镓和83%的锗，但这两种金属并非稀少而是处理成本高。这两种金属也可以透过提炼其他金属如锌和铝中得到，或者回收废铁获取。我们认为这两种金属的出口管制大致会令到其价格上升，受惠中国以外的供应商，对半导体行业增加成本。我们认为整体来说，不会对电动汽车的成本大幅度增加。 图1:特斯拉和比亚迪出货量在竞争日益激烈下持续增加 冯皓霆(SFCCE:BKB324)分析师+85235191201ht.fung@dfzq.com.hk 数据来源：彭博、东方证券（香港） 东方证券（香港）有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明1 新一轮的电池制造商上市将带动港股？ 2023年上半年香港新上市募资金额大降65%。香港今年上半年新上市 共33家，募资金额只有329亿，同时退市的共24家。新上市当中，认购不足占14%或4家。 新递表来振兴IPO市场？在6月30日，共有4家汽车产业链相关的公司递表申请来港上市。当中包括，BlackSesame(车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商)，Robosense（激光雷达及感知解决方案供应商），汽車街（二手汽车交易平台）和REPT（锂电池供应商）。 当中，募资金额较大的为REPT。据早前传媒报道，REPT计划募集10亿美元，去年的预期估值为300亿人民币或47亿美元，但基于同行现在的估值比较我们估计REPT可能只有之前十分之一的估值。 对比同行，去年10份同行中創新航募集了12.6亿美元，但当时市场气氛极劣，在下限定价上市，现在跌至约上市价的50%。另外，天齐锂业去年7月上市，股价表现不好，累计跌38%。这是部分因为锂电池供应商为获取将结束的政府补贴引起的过量生产问题而导致锂价下降而引起。根据F&S咨询公司在REPT的上市文件报道，中国EV电池装置量市场份额是CATL（48%），BYD（24%），CALB（6.5%），和REPT（1.7%）。FY22年REPT的亏损主要来自于R&D成本的增加，毛利虽然在FY22有改善，但毛利率不及CALB，反映单位成本（unitcost）仍有改善空间。 图2:2022年全球新能源应用方面的锂离子电池制造商排 数据来源：Frost&Sullivan、公司资料、东方证券（香港） 市场看好电池行业未来的高增长。F&S估计全球EV销量/EV电池装置 量的2022E-2027E复合增长率为26.1%/38.8%；中国EV销量/EV电池 装置量的2022E-2027E复合增长率为21.3%/41.1%。整体来说，该行业的高增长预测是可以令投资者看长线的投资价值。 图4:REPT于中創新航/天齐锂业财务对比 图3:2022年动力电池制造商中国市场排 市值（亿港元）预计：37*5290 FY2022REPT中創新航天齐锂业 毛利（十亿人民币）1.12.134.2 收入（十亿人民币）14.620.440.2 利润（十亿人民币）（0.45）0.7322.7 *以收入规模于同行比较推算 数据来源：公司资料、东方证券（香港） 数据来源：Frost&Sullivan、公司资料、东方证券（香港） 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1)本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2)分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3)分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4)分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5)分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6)分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7)分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有最初存入资金的损失。 东方证券(香港)有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表东方证券(香港)有限公司或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 任何在香港以外的国家或地区进行/执行之投资产品或金融工具的交易，将受有关当局/当地之相关法律/法规及监管机构的管辖，本报告的发表单位及分析员并不受有关当局/当地的所有披露要求或法规管辖。 未经东方证券(香港)有限公司事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、分发、转发、发表此报告，东方证券(香港)有限公司保留一切权利。 在过去12个月，东方证券(香港)有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。本研究报告仅为东方证券(香港)有限公司的客户提供信息。