晨报

2023年7月6日星期四 【交易观点】 台积电(TSM.N):下半年先进制程营收看好，关注企业产能的利用与分配 事件：据电子时报报道，英伟达、博通、AMD都在台积电投片，再加上苹果iPhone和Mac的3nm芯片需求，台积电下半年营收应会有显著回升。由于AI领域需求增长，三家公司Q2以来不仅逐季陆续上调台积电5/7nm订单，同时也在争抢台积电CoWoS产能，强劲追单动能更已延续至2024年，整体下单规模较2023年至少再增2成以上。 我们的观点：受市场需求拉动，台积电(TSM.N)下半年先进制程、先进封装营收看好，需关注产能的利用与分配带来的影响。综合来看台积电下半年产能略显局促：1.苹果几乎占据了台积电3 纳米的产能全部，台积电目前已将5纳米可与3纳米共用的设备转做3纳米使用。2.英伟达(NVDA.O)总裁前期访台时表示目前产品将全部由台积电代工，并没有考虑其他生产商。四季度开始，台积电将开始代工超威半导体(AMD.O)MI300型芯片。这两家公司的产品制程几乎都集中在5-7nm区间。我们分析，考虑目前先进制程主要集中在台湾，在美国工厂产能和利用率还未提高，同时还有高成本问题，下半年台湾工厂的产能利用率会大幅提高，且产能集中在头部的几家公司。考虑到中国对镓、锗出口管制，部分原材料的采购可能出现一定的迟滞。我们认为下 半年台积电3nm、5-7nm产能大概率满产，出货速度可能略有下降。建议积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 波司登（3998.HK）更新报告：品牌羽绒服盈利能力稳健，库存健康，23年轻装上阵 证FY23业绩略低于预期，收入/归母净利润分别+3.5%/+3.7%，主因疫情影响及集团在22自然 券年冬季主动支持经销商： 研2023财年集团实现营收167.7亿元，同比+3.5%；毛利率同比-0.6pp至59.5%，集团毛利率下究滑主要是由于OEM占比提升；归母净利润同比+3.7%至21.4亿元，NPM同比持平至12.7%。报拆分各业务收入，品牌羽绒服营收同比+2.7%至135.7亿元；OEM营收同比+21%至22.9亿告元，占总收入同比+2pp至14%。拆分品牌羽绒服，其中主品牌营收同比+1.2%至117.6亿元； 雪中飞营收同比+25.4%至12.2亿元；冰洁因处于整合期，营收同比-46.7%至1.3亿元。 1 请务必阅读免责条款 期内业绩略低于预期，主因：(1)22冬季疫情影响门店客流，3成门店无法正常开业；(2)公司在22年冬季战略性主动支持经销商，包括在当年兑现了1亿多元的新开店的装修补贴（以往分 3年兑现）、回收经销商库存2.4亿元，以上造成约3-4亿元的收入抵减；(3)女装确认了1.18 亿元的商誉减值。 我们的观点： 公司以波司登、雪中飞及冰洁覆盖中高端及中低端高性价比羽绒服市场，看好公司持续通过产品创新(如轻薄/高功能系列等)，延伸销售的时间、空间及场景，实现高质量增长。预计FY24E至FY26E营收分别为193.3/223.7/257.5亿元，同比+15%/+16%/+15%；归母净利润分别为 25.0/29.8/34.5亿元，同比+17%/+19%/+16%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 佳源创盛控股集团：“20佳源创盛MTN004”未按期足额兑付本息 佳源创盛控股集团有限公司公告，“20佳源创盛MTN004”应于2023年7月3日兑付本金10亿元及该部分本金自2022年7月1日至2023年7月1日期间对应利息，公司未能按期足额兑付上述本息，同时触发多只存续债券的交叉保护条款。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至7月5日，恒生指数下跌1.57%，报收19110.38点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.56%、-1.51%和-1.43%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.29%和-1.42%。从行业来看，所有行业都出现下跌：其中原材料业和电讯业表现相对较好，涨跌幅分别为-0.02%和-0.5%；必需性消费和医疗保健业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.76%和-2.35%。内地股市方面，截至7月5日，上证指数收盘价为 3222.95点，下跌0.69%；深证综指收盘价为2051.52点，下跌0.84%。陆港股通方面，截至7月5日，当日沪股通北上资金净流量为-11.58亿元，深股通北上资金净流量为-28.77亿元，共计陆股通资金净流入-40.35亿元；当日沪市港股通南下资金净流入41.96亿元，深市港股通南下净流入为43.13亿元，共计港股通资金净流入85.09亿元。 2 美国三大股指集体下跌：截至7月5日，道琼斯工业指数报收34288.64点，较前一个交易日下跌0.38%；标普500指数报收4446.82点，较前一个交易日下跌0.2%；纳斯达克指数报收13791.65点，较前一个交易日下跌0.18%。此外，费城半导体指数报收3622.32点，较前一个 交易日下跌2.2%。欧洲股市方面：截至7月5日，英国富时100指数报收7442.1点，较前一个交易日下跌1.03%；法国CAC40指数报收7310.81点，较前一个交易日下跌0.8%；德国DAX指数报收15937.58点，较前一个交易日下跌0.63%。 期货市场方面：截至7月5日，恒生期货收盘价为24920.77点，较前一个交易日下跌1.67%。 伦敦金现收盘价为1914.6美元/盎司，较前一个交易日下跌0.53%。布伦特原油收盘价为76.53美元/桶，较前一个交易日上涨0.37%。此外，人民币兑美元汇率报7.24元/美元，较前一个交易日上涨0.39%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 3899.HK 中集安瑞科 8 12.71 7.27 2023-07-05 能源Ⅱ 2 6127.HK 昭衍新药 5 12.96 21.10 2023-07-05 制药、生物科技与生命科学 3 2552.HK 华领医药-B 4 18.24 1.88 2023-07-05 制药、生物科技与生命科学 4 2552.HK 华领医药-B 4 18.24 1.88 2023-07-05 制药、生物科技与生命科学 5 1919.HK 中远海控 4 11.76 7.79 2023-07-05 运输 6 0189.HK 东岳集团 4 7.72 6.14 2023-07-05 材料Ⅱ 7 0732.HK 信利国际 4 7.69 0.98 2023-07-05 技术硬件与设备 8 0639.HK 首钢资源 4 7.14 2.10 2023-07-05 能源Ⅱ 9 6667.HK 美因基因 4 6.51 10.80 2023-07-05 制药、生物科技与生命科学 100883.HK中国海洋石油44.6711.662023-07-05能源Ⅱ 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3 内地及香港重要指数收市价涨跌(%) 海外市场重要指数收市价涨跌(%) 【经济数据】 纳斯达克综合指数 13791.65 -0.18 美元指数 103.36 0.25 道琼斯工业指数 34288.64 -0.38 费城半导体指数 3622.32 -2.20 伦敦金融时报100指数 7442.10 -1.03 法兰克福DAX指数 15937.58 -0.63 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -11.58 深股通 北上 -28.77 沪市港股通 南下 45.66 深市港股通 南下 46.75 上证综合指数 3222.95 -0.69 深证综合指数 2051.52 -0.84 恒生指数 19110.38 -1.57 恒生综合大型股指数 1738.49 -1.56 恒生综合中型股指数 3743.87 -1.51 恒生综合小型股指数 1418.33 -1.43 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 24920.77 -1.67 伦敦金现 1914.60 -0.53 布伦特石油(连续) 76.53 0.37 美元兑人民币(CFETS) 7.24 0.39 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 -0.50 -1.00 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 0.00 -1.50 -2.00 -2.50 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易