双平台融合发展，协同作战实现1+1＞2

证券研究报告公司研究 公司点评 芒果超媒(300413.SZ) 投资评级上次评级 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 芒果超媒(300413.SZ)：双平台融合发展，协同作战实现1+1＞2 2023年7月6日 事件： 6月28日上午，湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）党委书记、董事长张华立和相关项目负责人接受《湖南日报》记者采访，从宏观决策层面和具体操作层面重点介绍了湖南广电媒体深度融合的“双平台”探索等内容。2022年是湖南广电建设主流新媒体集团的“关键塑形年”，湖南卫视、芒果TV深度融合取得实质性进展，打造了全行业独一无二的双平台。 点评： 湖南广电媒体探索“双平台️”策略，深度融合湖南卫视、芒果TV，协同作战实现1+1＞2。双平台依靠战略一体化、资源集约化、机制市场化、人才年轻化的机制逐步促成深度融合。决策层面，湖南卫视、芒果TV双平台党委班子交叉任职，实现电视剧采购、广告经营、综艺生产全面融合。内容层面，成立双平台综艺、电视剧立项委员会两大战略中枢，与湖南卫视总编室、芒果TV平台运营中心，构成稳定的“三角中枢”，达成统一谋划、统一运作。目前，双平台共有48个节目自制团队、29个影视自制团队和34家“新芒计划”战略工作室，是全国规模最大的长视频内容生产基地，实现了在创意提案、评估立项、编排宣传和制作生产上的全面打通。6月上旬，音乐文化交流节目《声生不息·宝岛季》收官，创下累计视频播放量86.9亿、海外收看人群2.3亿的成绩。6月下旬，时隔7年的综艺节目《全员加速中2023》上线，首期节目播出即引起广泛关注，其在第十九届深圳文博会上展陈的节目同款虚拟设备，吸引了大量人员前来体验数字世界“加速之城”。这些现象级的新节目、新技术，都出自湖南卫视、芒果TV融合后的成果。 公司将以AIGC和虚实结合互动为产品技术创新的主攻方向，探索AIGC与媒体业务的结合，结合虚拟人等内容生产需求打造虚拟互动空间。公司致力于利用数字技术提升产品竞争力，通过自研的“光芒5G密集传输系统“和”光芒云制播系统“，实现了节目现场视频数据同步上云、在云端制作审核和分发真4K超高清综艺节目，相比于线下搭建节约了九成的成本。此外，近期热播的《全员加速中2023》将实景真人秀与虚拟空间、数字人充分结合，探索5G+VR+4K直播等呈现形式，令人耳目一新，尤其是节目中的虚拟场景“加速之城”的芒果TV会员跳出率要比现实场景低很多，用户能够感受到全新的交互体验。如果技术进一步成熟，未来《全员加速中》或许能成为一款VR游戏，公司通过打造IP延伸布局，提升多渠道变现能力。 双平台️协同增效业绩卓著，公司综艺爆款频出，招商表现亮眼。仅2022年，双平台就举办了三次联合招商会，20家重点客户长视频预算独家落户双平台，仅《声生不息·港乐季》一档节目就吸纳21个品牌，使双平台全年创收保持同级别市场头部地位。被海外600家主流媒体争相报道的《乘风2023》就是双平台融合下的综艺力作。节目导演团队、艺人统筹来自湖南卫视、芒果TV双方，主要宣传团队来自前者，后者的技术团队提供强有力支撑，通 过内部机制调动现场岗位也使得工作效率大大提高。此外，双平台电视剧立项委员会成立后，项目实行联采联播，资源高效协同，推出《麓山之歌》《底线》《天下长河》《少年派2》等9部剧集，收视同时段第一，在国家广电总局发布的20部2022年度电视剧选集中，双平台出品占据5席。近期热播的医疗题材电视剧《白色城堡》是双平台在剧作领域的融合范例。湖南卫视、芒果TV双平台共同购买、共同营销、共同推广，节约成本的同时，把平台价值、传播效应最大化，充分发挥了双平台的优势。 内容储备丰富，会员业务与广告招商有望稳健增长。3月中旬以来，重点综艺节目陆续上线。如4月已开播的《青年π计划》（播放量累计破30亿）、 《向往的生活7》（播放量累计破26亿）、5月的《乘风破浪2023》（播放量累计破54亿）和《密室大逃脱5》（播放量累计破8亿），品牌广告招商持续回暖。展望下半年，《中餐厅7》（7月3日开始预营业直播）、 《披荆斩棘3》、《花儿与少年5》（暂定Q3播出）等综艺节目有望陆续上线。剧集方面同样储备丰富，有《大宋少年志2》（暑期档上线）、《我的人间烟火》（7月5日播出）、《非凡医者》、《那些回不去的年少时光》、 《极速悖论》等，其中《大宋少年志2》规划推出联动团综，前作口碑较高，有望拉动会员增长。此外，公司推出“综艺内容输出-线上游戏-线下体验”的创新节目《森林进化论》，以及预计将于今年10月上线的纪录片《中国》第三季亦值得期待。基于公司丰富的内容储备，广告招商有望逐步恢复。 经营逐步企稳，基本面加速恢复。随着2023年宏观经济预期趋稳以及消费者信心回暖，品牌广告复苏有望回归常态，下半年，由于公司内容储备丰富，我们预计迎来一轮新品周期，叠加双平台降本增效优势，在广告顺周期复苏背景下，有望带动公司2023年迎来经营拐点。 投资建议：公司与湖南卫视深度融合取得实质性进展，打造了全行业独一无二的双平台，实现1+1＞2。此外受益于广告顺周期复苏，广告业务恢复进展趋向乐观，且下半年公司内容储备丰富、值得期待。根据wind一致预期，23-25年公司营业收入分别为160.12/181.31/201.81亿元，同比分别 +16.84%/+13.23%/+11.30%，归母净利润分别为23.43/27.88/32.11亿元，同比分别+28.37%/+18.99%/+15.20%，对应7月4日收盘价估值分别为27x/23x/20x，建议重点关注。 风险因素：宏观经济恢复不及预期，内容制作和采购不确定性，行业监管政策趋严等。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋王飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对