新能源车企销量趋势表现分化

1 新能源车企销量趋势表现分化 农银国际研究部主管陈宋恩 2023年7月5日 新能源车企销量趋势表现分化 新能源汽车行业正处于高速成长期，但行业竞争格局不断变化，并非所有车企都能抓得住和拿得稳这机遇。主要新能源汽车制造商公布6月份销量或交付量数据，我们分析最新趋势。此外，新能源汽车行业竞争是多维度的，包括品牌、车型、价格、纯电动、插电混动、增程式、电池类型、行驶距离、电池换电、充电速度、智能硬件和软件技术深度、网点分布、售后服务、车企背后股东和商业伙伴知名度等等。资本和金融市场很容易被这些营销项目所迷惑导致错判或难以评估。 我们的观点：一、透明度好 汽车制造行业的透明度很好。主要汽车制造商在每月前两周发布月度销量数 据。汽车行业协会也每周或每月发布行业统计数据。因此，资本市场和金融市场很容易识别赢家或输家。我们准备了主要新能源汽车制造商的销售趋势作分析。一两个月的销售数据可能会因某些短期促销或市场活动而扭曲。我们更关注3个月均线的趋势。 二、避免陷阱 新能源汽车是汽车制造行业快速增长的业务领域。据乘联会统计，前5个月，新新能源汽车（BEV和PHEV)零售量242万辆，增长41%。据工信部统计，前5个月，新新能源汽车产量同比增长37%。因此，对于新能源汽车销量没有上升趋势或相对低增长的车企，我们应该保持谨慎的态度。 三、赢家 比亚迪(1211HK,002594CH)和理想汽车(2015HK,LIUS)在2023年6 月和第二季度继续表现出色。比亚迪6月销量增至253046辆，环比增长 5.3%，同比增长88.8%。今年第二季度和上半年，比亚迪销量分别同比增长98.2% 和95.8%至703561辆和1255637辆。理想汽车6月交付32575辆，环比增长15.2%，同比增长150.1%。今年二季度和上半年，理想汽车的交付量分别同比增长201.6%和130.3%至86533辆和139117辆。比亚迪和理想汽车的目标客户群几乎没有重叠。比亚迪汽车大部分售价在30万元以下；而理想汽车的大部分售价在30万-40万元之间。 图1：比亚迪(1211HK,002594CH)新能源汽车销量 275,000 250,000 225,000 200,000 175,000 150,000 125,000 100,000 75,000 50,000 25,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 0 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 图2：理想(2015HK,LIUS)新能源汽车交付量 35,000 32,500 30,000 27,500 25,000 22,500 20,000 17,500 15,000 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 0 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 四、2023年的“黑马” 广汽集团(2238HK,601238CH)的埃安(AION)是黑马之一，正在挑战比亚迪，但实力受限于产能。埃安已接近满负荷生产。埃安在其微信公众号中公布，6月销量同比增长86.7%至45013辆，但与5月持平。埃安2023年第二季度 和上半年销量分别同比增长137%和109%，但6月销量与5月持平。埃安5 月和6月月销量为4.5万，其年生产能力为40万（或3.3万/月），埃安产量超过设计产能的100%。值得注意的是，埃安微信公众号公布的销量可能与广汽集团披露的销量存在差异。后者通常会晚于埃安公布整体销量。埃安与比亚迪直接竞争。埃安的新能源汽车大部分售价在20万元以下。如果埃安遇到产能限制，埃安对比亚迪的威胁就会受限。 长城汽车(2333HK,601633CH)是另一匹“黑马”。今年前六个月，其新能源汽车销量保持每月环比增长。2023年第二季度和2023年上半年，其新能源 汽车销量同比增长132%和46%。6月份，新能源汽车销量环比增长12%，同比增长110%。长城汽车在其传统哈弗品牌下推出了新能源车型，该品牌拥有完善的分销网络，我们相信这是一个积极的催化剂。 另一匹黑马是北汽蓝谷（600733CH）。2023年第二季度和2023年上半年，其新能源汽车销量同比增长155%和107%。6月份，新能源汽车销量环比增长175%，同比增长212%。北汽蓝谷将部分新能源汽车生产外包给北汽集团以克 服产能限制。因此，北汽蓝谷的销量得以迅速提升。 图3：广汽(2238HK,601238CH)的埃安新能源汽车销量 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 0 月销或交付量3个月平均 来源：埃安微信公众号、农银国际证券 图4：长城汽车(2333HK,601633CH)新能源汽车销量 30,000 27,500 25,000 22,500 20,000 17,500 15,000 12,500 10,000 7,500 5,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 2,500 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 图5：北汽蓝谷(600733CH)新能源汽车交销量 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 0 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 五、竞争格局变化，增长动力遇阻 蔚来(9866HK,NIOUS)第二季度其新能源汽车交付量同比下降6.1%至23520辆。上半年新能源汽车交付量同比增长7.3%至54561辆。6月受新车型提振，6月交付量环比增长74%，同比下降17.4%至10707辆。新车型ET5的 推出将推动第三季度的交付量。然而，高价位新能源汽车（特别是30万-40万元价格区间）的竞争格局已经发生变化。这一变化对蔚来不利。首先，在这个价格范围内，理想汽车获得了更多消费者认可，与蔚来直接竞争。其他本土品牌如上汽(600104CH)的智己汽车、东风集团(489HK)旗下的岚图新能源汽车，车价格区间为30万-40万元，该价格段的竞争正在加剧。 图6：蔚来(9866HK,NIOUS)新能源汽车交付量 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 3,000 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 小鹏汽车(9868HK,XPEVUS)与零跑汽车(9863HK)直接竞争。我们认为零跑汽车的C系列新能源汽车车型对小鹏汽车构成威胁，因为它们的价格相当。小鹏汽车公布，6月份交付量环比增长14.8%，但同比下降43.6%，至8620辆。 第二季度和上半年，其交付量分别同比下降32.6%和39.9%至23205辆和41435辆。零跑汽车公布，6月份交付量环比增长9.5%，同比增长17.3%至13209辆。零跑汽车进一步透露，6月份其87%的交付量是C系列车型，我们认为C系列车型与小鹏汽车形成直接竞争。第二季度，零跑汽车交付汽车33993辆，同比增长11.8%。然而，其上半年交付汽车44502辆，同比下降14.4%。C系列车型销量的增长带动了第二季度的交付量。 图7：小鹏(9868HK,XPEVUS)新能源汽车交付量 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 0 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 图8：零跑汽车(9863HK)新能源汽车交付量 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 01/2021 03/2021 05/2021 07/2021 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 0 月销或交付量3个月平均 来源：公司公告、农银国际证券 六、传统车企转型不易 我们预计纯新能源汽车制造商不会通过产品多元化将其产品从新能源汽车扩展到内燃机汽车。然而，我们相信传统内燃机汽车制造商将加大力度将其产品多元化扩展至新能源汽车。上汽、东风集团、长安汽车(000625CH)、江淮汽车(600418CH)、吉利汽车(175HK)等传统汽车企业都在加大力度推出新能源汽车。鉴于他们拥有完善的供应链（包括上游汽车零部件和下游销售分销网络），他们的产品多元化过程应该相对较少的障碍。然而，他们的新能源汽车销售业绩表明，他们在销售新能源汽车方面遇到了很多阻力。由于内燃机汽车仍然是其主要收入和利润来源，我们认为其大部分内部资源主要分配在传统内燃机汽车业务上。 一些传统汽车制造商通过设立新的子公司推出新能源汽车品牌，一方面是为了抓住新的增长机会，另一方面通过子公司直接筹集资金来资助其新能源汽车业务的发展。私募股权投资者被吸引向这些新能源汽车子公司注入资金。目前来看，新能源汽车子公司的业务表现差异较大。广汽集团的埃安是少有的成功案例之一,成功筹集资金并取得良好的销量表现。东风集团、吉利汽车、长安汽车的新能源汽车销量较小且波动较大，还没有建立明确的销售上升趋势。生产和销售汽车是传统汽车制造商的核心业务，新能源汽车只是他们产品多元化战略的结果之一，他们不会轻易放弃他们的内燃机汽车业务。传统车企在新能源汽车业务的竞争因素包括他们的“决心程度”。 图9：上汽(600104CH)新能源汽车销量 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 01/2021 03/2021 05/